协鑫科技2025年半年报

协鑫科技公布半年报，现在主要推算相关数据。

颗粒硅片销售收入39.6亿元，除税价格30.17元/kg，对应销售13.1万吨。硅片销售收入7.8亿元，5.9GW的硅片，大约对应1.2万吨硅料。也就是说协鑫科技颗粒硅出货一共14.3万吨。

公司毛利亏损7亿，费用合计12.5，两项亏损19.5亿。假设其他业务亏损以及费用2.5亿。颗粒硅毛亏和费用对一个17亿，14.3万吨，每Kg对应11.8元，加回售价30.2元，上半年颗粒硅全成本42元/Kg。

公司披露现金成本Q1为27.1，Q2为25.3，平均26.2元/kg。颗粒硅扣除研发的费用大概7.5亿元，14.3万吨，折合5.2元/kg，反算折旧大概10.6元/kg，上半年公司折旧大概15亿。

因此，协鑫科技上半年颗粒硅现金成本26.2，折旧10.6，费用5.2，合计42，售价30.2，万吨亏损1.2亿左右（万吨现金亏损1千万左右，误差范围），14.3万吨对应17亿，加上其他项目亏损19.5亿，最终亏损20.6亿，归母亏损17.8亿。上半年产能利用率60%左右，现金流为正负的边缘徘徊。理论上，协鑫满产，全成本可以降低到35元/kg左右。

我们可以对比大全数据，现金成本37，折旧17.7，生产成本55，费用3.4，合计58.4。产能利用率33%，即使考虑把产能利用率提升至协鑫水平，折旧和费用下降50%，合计10.5，全成本也有48左右。理论上，满产全成本对应44元/kg。

也就是说2025上半年，协鑫的颗粒硅实际生产全成本已经低于棒状硅龙头5元！理论上均满产状态下，将低于9元。

从售价来看，根据最新的infoLink和硅业分会给出的数据，颗粒硅已经和N型致密料价格相同！

我在之前的文章《协鑫科技2024三季报对比以及展望》里面预言：颗粒硅随着技术的进步，性能和质量提升，成本在下降，与棒状硅售价差缩小。目前已经实现，并且累积了相当大的竞争优势，整体领先棒状硅龙头5元！

从现有价格来看，预计三季度协鑫科技盈亏平衡，现金流转正，后续还要进一步看供给侧改革情况。

颗粒硅技术突破性创新优势已经明显，未来低碳、低能耗的优势还将进一步凸显，现在唯一能做的就是等待，等风起。