其他持仓公司中报业绩情况

安踏：

2025H1收入385亿，同比增14.3%，其中安踏170亿，同比增5.4%；FILA142亿，同比增8.6%，其他品牌74亿，同比增61.1%。主要品牌进入个位数增长，其他品牌带动业绩增长。

从经营利润来看，安踏和FILA各自贡献40亿，其他品牌合计贡献25亿，扣税以后净利润81亿，同比下滑3.7%，归母净利润70亿元，同比下滑8.9%。

毛利率下滑，以及少数股东权益增加，导致归母净利润出现小幅下滑。整体来看，收入增长复合预期，净利润因为投入导致小幅波动。后续需要进一步监测盈利趋势变化。

到2027年，安踏保持3%增长，FILA保持5%增长，其他品牌按照40%增长。届时，安踏体育收入将逼近千亿大关，经营净利润165亿元（2024年对应117亿）。按照估值15-18倍计算（增速个位数，高分红以及稳定性），经营价值2500-3000亿，其他流动资产250亿，亚玛芬股权价值预估700亿，合计3400-3900亿。当前买入价1700-1950亿人民币，折合1850-2150亿港币。即使考虑海外市场扩充以及狼爪品牌的放量，买入价适当调高，1900-2200亿港币左右，对应股价68-78港币。当前股价95港币，偏高，再观望一下。

甘源食品：

2025上半年收入9.5亿，同比下滑9.3%；净利润7400万，同比大幅下滑55%。公司给出的解释是与2024年相比，春节提前，导致部分销售确认在去年四季度；以及公司收缩了部分低效产品，而推出的新品还未形成规模收入。

另一方面，公司加大渠道建设，尤其是电商；以及在东南亚开展业务，营销费用的一次性增长较快，侵蚀了利润。

整体来看，公司具有相当强的产品力，新品开拓卓有成效，部分产品成功打入山姆的供应链。未来随着渠道进一步完善，以及东南亚市场开拓，收入大概率持续提升，而规模效应凸显后，摊薄固定成本以及费用，净利率会显著提升。

预计2027年净利润4.5-5亿，25-30倍，估值113-150亿，中性130亿，当前买入价65亿，对应价格70元。当前估计60元不到。我最近继续买入，后续再进一步观测。

巨子生物：

公司今年5月份受负面消息的指控影响，2025年上半年收入31亿，同比增21.7%；净利润11.8亿，同比增20.2%；公司毛利率和净利率未受影响。巨子生物的负面指控影响集中在六月，恰逢618，有影响，但预计三季度受影响会更大，需要进一步监测财务数据变化。

从长期来看，该事件对巨子生物影响较小，消费者购买产品时，最终还是要看体验与效果。目前据我私底下调研情况（可能样本量不足），很少人会因为“巨子生物产品中，重组胶原蛋白含量不达标”的指控而拒绝购买该公司产品，并且据不少人反馈，巨子生物的产品，相比于其他公司，效果确实会更好。

当“当前优势型”公司遭遇负面冲击，恰好是买入机会。预估2027年，巨子生物净利润40亿，估值看到25-30倍数。对应1000-1200亿，对应港币1100-1300亿，当前买入价550-650亿元，对应价格51-61港币。当前价格53港币左右，建仓，但是不多，需要进一步观察。

拼多多：

拼多多业绩不好评判，毕竟波动大，只需要定性分析即可。我在文章《再看突破性创新：拼多多和协鑫科技》里面已经说过了：突破性创新。随着未来推出黑标产品，千亿扶持，西部覆盖，农产品放量以及Temu的继续做大，未来不仅会进一步蚕食淘天、京东的市场份额，而且海外市场还会进一步扩充。为全球化奠定坚实基础。

从长期来看，目前粗略预估，拼多多有看到10万亿人民币市值的可能性，当前只有1.2万亿，市场空间还非常广阔。当前，拼多多是我的最大的持仓股，未来相当长一段时间不会变动，只有加仓的可能性。