协鑫科技定增

协鑫科技定增，募集约50亿人民币（到手53.92亿港币），价格1.15港币每股，按照昨日收盘价1.26港币计算，折价8.7%。看上去折价还行，但是如果按照公允价值来计算，这个定增价格确实很低。

当前第三季度协鑫科技盈利，如果按照PB=1来估值，应该对应366亿人民币，大概400亿港币，对应每股1.4港币，折价达到18%。实际上，未来基本面反转，硅料价格推高，公司按照盈利能力估值，原始股东损失更大。

1.5亿/吨的盈利，36万吨权益产能，对应54亿，估值按照16倍数计算对应860亿港币，加上鑫华半导体以及协鑫光电的股权投资，怎么也有1000亿港币。此次增发47.4亿股，增发后总股本332亿股，定增占比14.3%，这部分股权值140亿港币，如果按照3年达成，年化15-20%的收益率弥补风险，这笔股权价值目前至少值80-90亿港币，无极资本至少少掏了30亿港币。

公司披露定增目的有三个：收储、硅烷气、还债。对于收储，目前我只看到协鑫科技在大张旗鼓的说，没有看到其他公司再说，我比较怀疑这个，持保留意见。不过这50亿确实对于协鑫科技很重要，优化负债结构。我们列举四大硅料公司的情况：

可以明显看出，大全最优，最安全；其次是定增后的协鑫科技，实际上协鑫科技第三季度报表盈利+折旧摊销现金流大概有10亿，缺口进一步降低；然后在是新特；最后才是通威股份口径，资金缺口达到400亿，而且不加永祥引入战投的那笔大几十亿的资金（大概率明股实债，需要偿还）。

现在问题是，如果协鑫科技吹牛，收储并没有定调和落地，未来大家进一步血拼，谁能幸存！多晶硅价格维持低位，虽然不亏现金流，但是债务会不断到期，长期债务变为一年到期，资金缺口的风险就会显现。

所以从这个角度来说，这笔50亿的资金确实很关键，应该享受一定的折价，毕竟是救命钱。

如果收储的信息属实，那上面关于债务危机的分析就是多余的！这是最好的情况：基本面反转，大家盈利，拼的就是各家成本、能耗、碳足迹以及销售情况了。

因此，这笔协鑫科技的定增，虽然价格较低，一定程度腐蚀了原始股东的利益，但确实是救命钱，协鑫这个时间点，基本安全了，无论未来收储是否成功！

就看大家从什么角度去理解这笔定增。