1、存储板块的遗珠。公司BT载板最大客户是三星，其次是国内存储大厂。去年3.5万平米/月产能的基础上，应客户要求已完成扩产1.5万平，目前还在扩，预计26年月产能可以到6-7万平。25Q3的价格已经到4000元/平了，今年Q1还有涨价趋势，假设26年全年均价5000元/平。26年月均产能6万平（保守）。则对应36亿收入，连续涨价情况下，净利率提升到20%（中性偏保守），对应7.2亿利润。前年还是亏的，今年7亿+，预期差很大。【BT载板今年是抢手货，深南、兴森、礼鼎都在扩】
2、ABF载板。随着S先进制程晶圆释放，华子95系列订单释放，ABF载板今年预计是放量元年，能产生收入，对项目减亏意义重大。往27年看，就可以按收入估值了。
3、情绪面，昨晚传C要求互联网大厂暂缓购买H200，国产算力的千年老幺$泰嘉股份(SZ002843)$ 低位都启动了。短期风也到位了。
4、从更长期来看，兴森科技做ABF载板国内能力首屈一指（专家评价优于深南电路），载板厂后续加工CoWoP封装的Panel基板（传统减成法做不了，必须用mSAP工艺），是降维打击，技术延展性很强。
这个位置，等突破吧。最坏的时候已经过去，26年都是好事！！
IC载板（BT+ABF）的最大弹性标的，没有之一。维持此前的判断，IC载板的2026年，预计会是PCB的2025年！！--------------------------------------------------------------
【天风电子】下游存储拉动导致BT载板持续产能紧张，满产+涨价=载板复刻PCB演绎逻辑
🥇逻辑从提稼动率演绎至涨价：我们通过深度研究发现BT载板行业在25年1-6月持续提升稼动率，6月满产后演绎逻辑切换至涨价。25年下半年有部分厂商预计会实现三次左右的涨价。我们研究认为现在BT载板在存储领域约有40pct的订单是无法被满足的。
🥈载板供需紧缺超上游存储，有望复刻PCB逻辑：这是涨价的最核心推动力。展望周期的持续性，我们认为至少在26年BT载板产能偏紧将会是主旋律。整体载板有望复刻上半年的PCB逻辑。BT载板作为市场没那么重视的即印象中的低毛利业务有望形成较大预期差。
🥉 HBM的需求爆发+国产GPU替代=加速国产ABF替代：25年在AI需求的爆发驱动下HBM已经成为了制约AI算力释放的关键瓶颈环节，海外下游ABF载板的稼动率不断拉升。叠加近期一系列事件催化，我们认为26年是国产GPU市场份额快速提升的一年。国内核心载板厂商将显著受益于这一趋势。我们预计26年国内核心两家载板厂商的ABF业务的成长弹性大约在10亿级别的收入量级。
我们认为在载板产能紧缺的逻辑下，兴森科技弹性空间最大。在AI相关硬件快速迭代的背景下，看好公司快板业务。看好未来海外ABF产能偏紧，公司ABF载板的导入机遇。
重点关注国内受益标的：兴森科技、深南电路