创维：数据只有 0.5PB，但光伏曲线够猛——我对 2025H1 的一点笔记

先把关键数字摆在桌上（方便之后对照）

收入：362.64 亿元，同比 +20.3%

净利：3.65 亿元，同比 -48.9%；归母 1.25 亿元（-67.4%）

毛利率：12.3%（-1.5pct）；EBIT 利润率 2.4%

经营现金流：从负转正到 +21.43 亿元

现金 vs 有息负债：134.87 / 191.75 亿元（短债占比偏高，需要看周转）

分部里最亮的：新能源收入 138.36 亿元（+53.5%）；累计并网装机>25.6GW

区域：内地 282.90 亿元（+24.6%），海外 80.53 亿元（+7.1%）

为什么我更愿意把注意力放在“0.5PB + 光伏高增”？

0.5PB → 少烧钱讲AI：数据不是护城河，就别拿平台化的估值来框它。对我来说，这更像是“看项目、看回款、看现金”的生意。

光伏正在上位：收入占比抬升得很快，且公司在户用/工商业/BIPV/“源网荷储”一体化上都在铺。如果规模 × 融资 × 交付三件事一起跑顺，毛利和现金回收可能会同时改善。

家电是现金牛：海外电视量可能波动，但高端化（Mini LED、AI 画质、整机声学方案）能抬 ASP/毛利，承担“稳盘”的角色。

我现在盯的 5 个观察点（季度跟）

新能源：签约/并网/回款节奏是不是能连贯起来？

现金流：经营现金流能不能继续保持为正、且规模扩大？

现代服务：地产相关的减值有没有边际缓和迹象？

家电毛利：高端化到底能贡献多少真实毛利，而不是只有发布会的热闹？

融资与债务结构：短债占比能不能优化、财务成本会不会往下走？

一个偏乐观的路径假设（先写在这儿，慢慢验证）

新能源保持>30% 年化增速，同时通过更好的融资方案和EPC效率，把项目毛利+回款周期拉顺；

家电维持个位数增长、费用率稳住，给新能源扩张“输血”；

现代服务的负面影响边际减弱后，利润弹性主要由新能源放大，估值体系更像“能源+硬件现金流”而不是“AI 平台股”。

可能的坑（我会当成红线）

行业价格波动 + 并网/补贴/电价等政策变动；

现代服务继续减值、回款承压；

原材料/关税超预期上行，家电毛利再被挤压；

海外需求波动带来的出货与渠道风险。

结

把创维当成“轻数据，重执行”的公司看待：光伏拉成长、家电稳现金。接下来就看三件事：新能源现金化能力、家电毛利改善的持续性、现代服务的出清速度。这些如果一路对，就有机会看到估值重估的触发点；反之，就当自选股里的一条跟踪线，不勉强。$格力电器(SZ000651)$ $海信家电(00921)$ $创维集团(00751)$

以上都是基于 2025H1 报告做的个人笔记，不构成投资建议。欢迎补充拍砖，后续有数据更新我会在评论区继续跟。