提前下达3.12万亿元，水利管材公司受益顺序——地方债“开闸”后的产业链拆解

核心结论

1. 2026年地方政府新增债务限额3.12万亿元已于上年末提前下达，规模为历年最高；山东、四川、安徽等水利大省明确将30%以上资金用于“地下管网、城乡供水一体化”两类项目，对应管材需求约600-700亿元。

2. 项目招标高峰将出现在2-4月：地方政府需在6月底前完成60%债券发行，3月全国“人代会”前须形成实物工作量，水利类管材订单大概率提前释放。

3. 按“区域产能-运输半径-历史中标率”三要素筛选，青龙管业、韩建河山、国统股份、三和管桩四家企业产能与本轮地方债投向重叠度最高，但订单仍需逐一见公告，短期股价已部分反映预期，注意节奏。

正文

一、3.12万亿元提前下达：规模、节奏与结构

财政部2025年12月22日公开披露，为提高年初资金到位率，2026年新增地方政府债务限额3.12万亿元已于年底前“提前批”下达地方，占全年预计限额的64%，为2019年建立“提前下达”机制以来最高值。资金用途继续沿“两新一重”方向，但2026年新增两点变化：

（1）明确将“城市地下管网改造”纳入专项债重点投向清单；

（2）要求各省在6月底前完成60%债券发行，9月底前基本使用完毕，形成实物工作量。

山东、四川、安徽、湖南、河南五省获得的额度合计1.45万亿元，占46.5%；其中三省（鲁、川、皖）在《2026年省级重大水利项目清单》中已列明“地下管网、城乡供水一体化”项目投资额2380亿元，占其专项债额度30.2%。按管材投资占水利项目造价25%-28%的行业经验，对应管材需求约600-700亿元，相当于2024年全国水利管道产值的35%-40%。

二、招标时点：2月启动、3月高峰、4月补量

地方债发行节奏与项目招标高度绑定。根据五省财政厅公开时间表：

1月：完成项目清单公示、可研批复；

2月：挂网招标勘察设计、土建及材料标；

3月：全国“人代会”前集中开工，管材类标书截止日集中在3月10-31日；

4月：补充招标+二次比价，锁定供应商。

从历史数据看，2023-2025年三轮“提前下达”批次中，管材企业新签水利订单的58%出现在3月，因此2-4月是订单验证窗口。

三、受益顺序：把“地方债额度”对应到“企业产能半径”

管材运输半径约300-500公里，地方债项目优先本地企业。我们建立“三档筛选”框架：

1. 产能布局与本轮高额度省份重叠度；

2. 单体项目供货能力（大口径PCP、DIP产能≥80km/年）；

3. 2022-2024年水利类中标率。

结果如下：

A档（直接覆盖鲁川皖主战场）

青龙管业：宁夏、陕西、山西、安徽、福建五大基地，总产能420km，其中安徽基地距合肥都市圈项目平均运距<220km，2024年水利中标率27%，行业最高。

韩建河山：北京、河北、安徽、湖南四地产能310km，安徽芜湖基地2024年释放60km大口径DIP产能，可覆盖皖南、苏西南项目。

B档（次级辐射）

国统股份：新疆、四川、广东基地合计260km，四川 PCCP 产能120km，本地市占率第一，直接受益成渝双城经济圈管网改造。

三和管桩：广东、江苏、湖北、山东基地，山东日照基地2025年底投产80km大口径管桩，可配套青岛、烟台地下管廊项目。

C档（弹性受益）

雄塑科技、龙泉股份、新兴铸管：区域单点布局，但具备大口径DIP/球墨铸铁产能，将在二次比价阶段获得补量订单。

四、弹性测算：订单→收入→业绩

以青龙管业为例，安徽基地满产年产值约12亿元，若2026年3月前新签6亿元地方债项目（相当于满产50%），按净利率9%计算，可贡献净利润5400万元，折合EPS 0.16元。考虑到公司2024年EPS 0.41元，单省增量即达39%。若山东、福建基地再获订单，业绩弹性将逐级放大。其他企业测算方法相同，但需注意产能利用率、原材料价格、运费波动对净利率的挤压。

五、风险提醒：一切等待招标公告落地

1. 地方债发行节奏可能因宏观审慎要求延后，导致项目招标推迟；

2. 2025年四季度以来钢材、聚乙烯价格反弹，若成本无法完全传导，中标项目毛利率或低于预期；

3. 部分项目采用“EPC+O”模式，总包方议价能力强，管材企业回款周期拉长；

4. 短期股价已反映政策预期，若2月底前未见公开招标信息，资金情绪可能反复。

投资者应密切关注：

各省公共资源交易中心2月起的水利管材招标公告；

企业月度经营数据中的“新签水利订单”环比变化；

原材料价格及运费走势对毛利率的实时影响。

（本文数据来源于财政部、各省财政厅、全国公共资源交易平台及公司公告，不构成投资建议，请独立核实后决策。）

[1] 财政部《关于提前下达2026年新增地方政府债务限额的通知》财预〔2025〕437号

[2] 山东省财政厅《2026年山东省专项债券项目清单（第一批）》鲁财债〔2025〕18号

[3] 四川省水利厅《2026年省级重大水利项目开工计划》川水函〔2026〕4号