中免失去上机t1的思考

$中国中免(SH601888)$ 这次dufry中标的确和我的猜想差距很大, 现在还是想和大家探讨一下..(文中很多数据主要都是通过gemini-3获取, 有不准确处望各位大佬指正, 谢谢)

一、首先深度复盘 Dufry 的业务格局与基因：

A. 业务基因：极致的“便利店”逻辑

Dufry (Avolta) 的核心护城河是“全球供应链整合”，而非品牌运营。它最擅长的是将香化、烟酒、巧克力这三大标准品的成本压到地板价。这种基因决定了它是一家“走量”的公司，而非高端奢侈品运营商。

B. 重奢能力的真相

在苏黎世、希思罗等大本营，Dufry 虽有精品店，但多为二线轻奢或仅作为收租方。真正的“顶奢”（爱马仕、香奈儿）几乎不与 Dufry 这种“大卖场气质”的运营商深度绑定，它们更倾向于 DFS 或直营。结论：指望 Dufry 解决重奢缺失是伪命题。

C. 机场的真实意图：制衡与补缺

上海机场引入 Dufry，意在：

- 引入鲶鱼：打破中免垄断，掌握议价权。

- 错位补缺：利用 Dufry 在大众品类（烟酒）上的全球优势，承接 T1 的大众流量。

D. 关键博弈：市内免税店的均衡

随着市内免税店落地，中免将分流部分机场购买力。上机此时开放 T1 给 Dufry，是在市内店分流背景下，试图通过引入新玩家挖掘 T1 剩余价值的战略对冲。

二、接下来是 T1 和 T2 的流量与价值深度拆解 (基于2024年最新航季数据)

A. 国际客流分布：T2 的优势在扩大

数据来源：2024夏秋航季时刻表。

- T1 (大众盘)：以东航及天合联盟为主。虽然航线恢复，但重心在东南亚/日韩等短途旅游线。2024年现状：客群以团客为主，消费力受宏观环境影响大，客单价复苏乏力。

- T2 (高端盘)：垄断了国航、星空/寰宇一家（汉莎、全日空、国泰）。关键变量：2024年免签政策带来的欧美高端客流增量主要集中在 T2。这些商务客对价格不敏感，是免税消费的压舱石。

B. 商业硬指标：物理限制决定上限

数据来源：上海机场商业规划公告。

- 面积悬殊：T2 免税面积（约4567㎡）比 T1（约3286㎡）多出近40%。

- 格局差异：T2 拥有双层核心旗舰店，品牌聚合度高；T1 店铺分散，难以形成高端购物氛围。这导致顶级品牌（如全品类香奈儿）只会选 T2。

C. 最新估算比例 (2024修正版)

考虑到消费降级对团客（T1主力）的影响大于商务客（T2主力）：

- 国际客流占比：T1 约 35%，T2 约 65%。

- 免税销售额占比：T1 恐下滑至 20%-25%，T2 稳占 75%-80%。

核心逻辑：在当前环境下，T2 的抗跌性和客单价优势比疫情前更加明显。

三、总结：各取所需的“存量分层”

- 上海机场：清楚 T1 的流量质量（团客为主）撑不起重奢，与其空置，不如交给擅长“脏活累活”的 Dufry 做大烟酒香化的基本盘，榨干 T1 的每一滴油水。

- 中国中免：T1 无论是面积还是客群质量，都已成“鸡肋”。中免战略性放弃 T1，将资源聚焦于利润更高的T2 旗舰店和市内免税店，是降本增效的明智之举

- 最终局面：上机引入了鲶鱼，Dufry 拿到了入场券，中免甩掉了包袱。个人认为最终是多方受益的.

———最后我对上机股东没有任何敌意,大家绝对是利益共同体, 希望可以理性探讨.