$凯盛新材(SZ301069)$ 华邦健康持续发可交债，核心是低成本融资+优化财务+盘活股权+战略套现，叠加自身财务压力与资本运作需求。
一、核心原因（一句话看懂）
用持有的子公司股权（主要是凯盛新材）做质押/交换标的，发债拿到低成本现金，既不稀释自身股权，又能降负债、补现金流、套现子公司股权，还能冲减商誉、优化报表。
二、具体5大好处
1. 低成本融资，利息远低于银行贷款
可交债票面利率通常2%-3%，远低于银行/信托融资；且非公开发行、审批快、门槛低。
2. 柔性减持子公司，不冲击股价
用可交债换股减持凯盛新材，分批、温和、不直接卖股，避免股价大跌；上一轮6亿可交债换股后，持股从39.75%降至30.13%，仍控股。
3. 降负债、优化财务结构
发债拿到现金可置换高息债、降资产负债率；换股后债务直接清零，不用还本金，大幅改善现金流与报表。
4. 冲减商誉，降低减值风险
减持凯盛新材对应冲减收购时的商誉，减少未来商誉减值对利润的拖累（2024年曾因商誉减值巨亏）。
5. 盘活存量股权，服务主业与并购
套现资金用于医药主业研发、产能扩张、偿还债务、补充流动资金，也为后续并购留弹药。
三、为什么现在还要发？
• 财务压力仍在：2025年三季报负债131亿、资产负债率45%，有息负债高、现金流偏紧。
• 凯盛新材是优质标的：子公司盈利稳定、股价有弹性，适合做可交债标的。
• 资本运作需要：继续优化股权结构、回笼资金、聚焦医药主业。