持有广汇能源的理由之五，煤炭的周期
$广汇能源(SH600256)$ $中国神华(SH601088)$
这篇本来想写疆煤的情况，琐事缠身耽误许久。眼下广汇能源股价在这一周期的最低谷，觉得有必要先写一下煤炭周期。
万物皆周期。恒星的生灭要几十亿年，恐龙的兴亡以亿万年计，王朝的盛衰以数百年计。人生不过百年，罗隐有诗曰：时来天地皆同力，运去英雄不自由。曹雪芹说：好风凭借力，送我上青云。这是个人运势的沉浮。人生的周期，30年河东，30年河西，年少不知周期的力量，顺势时倨然自傲，以为成功都是靠自己，个人能力之外的资本为零；等到知命之年，才知道时代和造化弄人，顺势顺天，仙寿恒昌。
投资周期自不必说，在周期底部买入，时来天地皆同力。在周期高点买入，运去英雄不自由，套个三五年，亏损一大半，都是寻常事。本文讨论煤炭的周期，此为引子。
以古知今，过往的煤炭周期
本世纪以来，煤炭行业经历了四轮完整的周期：
2003-2008年超级周期
中国加入世贸组织后，经济开始腾飞，“煤电油运”紧张，煤价迎来持续漫长上涨。所有煤企都大赚特赚，资源优势企业，例如拥有优质动力煤的中国神华和中煤能源更加突出。2008年，美国次级贷引发全球金融危机，需求锐减，煤炭暴跌。
2009年四万亿刺激计划
面对席卷全球的金融危机，中国政府推出空前的四万亿刺激计划，煤炭需求V型反转。到2012年后，我国经济增长降档降速，经济增速保八，接着保七。煤炭产能严重过剩，煤价漫长阴跌。2016年初环渤海5500大卡价格极限下探到370元附近。
2016年供给侧改革
面对严重过剩的产能，国家开始强力去产能，煤价上涨并长期保持在600-700元附近运行。2020年初疫情爆发，需求近乎停滞，能源市场暴跌，出现负油价，煤价最低跌到470元附近。
2021年能源危机。
疫情扰乱全球供应链，中国率先控制疫情并承接全球订单，需求增加。2022年初俄乌冲突爆发，全球天然气市场严重错配，引发能源危机，三大能源煤油气集体大涨，环渤海煤价摸高2000元。然后波动下跌至2025年6月的618元，目前反弹到710元附近。从长期价格看，无论后市如何走，620元的价格不敢说是本轮最低，在底部区间是无疑的。
周期底部的特点与反转
历史不会简单重复，但对将来有重要的参考意义。现在的时点上，煤价处于周期的哪个位置？何时会反转？很多机构都在研判，每个煤炭投资者都很关心。研判底部，需要对国家宏观政策有深刻的理解，对能源和煤炭产业有长期跟踪和把握。但精准判断煤价低点，和股票猜底一样，是不可能的。
但周期底部依然有迹可循。总体来说，有以下几个特点：
1. 行业供大于需，产能过剩。价格长期下跌，逼近/跌破全行业成本线。
我在这篇文章中有详述。从煤炭企业中报情况，推测9月以后的煤价趋势，继续看多
2. 完全靠市场自发力量，煤价下行→跌破成本→煤企减产，致产能出清，扭转供需过剩局面，促使价格止跌难度较大。企业会以价换量，反而加剧下跌。
3. 看得见的手，每轮底部都有政策介入，2008年四万亿，2016年供给侧改革，2020年内蒙倒查和超产入刑，2025年七月反内卷政策。
下一轮煤价中枢和政策观察点
先看两张图，分别是中国和澳大利亚长周期的煤价变化情况：
从上面两张图中可以看出，随着易开采资源的消耗，人工和各项成本的刚性上升，煤价中枢维持长期上涨的趋势。
从fgw长协价看，2020年以前，长协价格中枢535元，实际执行价在470-735元/吨区间波动。2020年之后国家核算了大部分煤炭企业的生产成本，提高了这个价格，基准价为675元/吨，执行575—775元/吨的合理区间。基准价提高了140元之多。
如今又是几年过去了，开采深度加深，矿权价格上涨，人员工资上涨。这些成本上涨都是刚性的，有测算认为煤矿成本较2020年上升了80-100元/吨。那么合理区间相应就是675-875/吨。这是我个人的猜测。
9月以来，随着高温消退，水电超预期满发，动力煤需求下降很多，在这种情况下，煤价居然没有下跌。足见限产政策的威力。国庆节后的煤价，还是要看政策而不是需求，如果10月份能稳住，那么煤价就有可能向不少机构预期的那样，在年底接近800元。
总结
长期看，投资者对煤价未来应该乐观，因为整个行业10年内至少是高峰平台期，20年内不会消失，煤矿不可能赔本卖20年留下一地鸡毛。同时短期来说，也要做好煤价短暂反弹后继续寻底的心理准备，毕竟底部是市场走出来的。
煤炭需求阶段性下降，疆煤外运受限，产量下降，价格降低，反弹乏力。投资者对疆煤的未来产生了怀疑，广汇能源的股价也到了21年以来的最低点。怎么办？我认为战略上乐观看待，战术上谨慎应对。
三季报绝大多数煤炭股业绩环比二季度会上升，广汇也应该如此。不排除主力在10月底三季报前，极限打压股价，测试4.77元支撑，甚至更低的可能性。如果出现这种情况，我会分批补仓。
本文仅记录自己的思考，供朋友们参考，不作为买入依据，请谨慎决策。欢迎大家提出不同看法，共同交流提高。