煤炭和电力股的跷跷板未来如何演绎

$国电电力(SH600795)$ $广汇能源(SH600256)$

煤炭和电力是很多股友喜爱的价投目标，业绩稳定，长期增长。目前在我国，60%的煤炭用于发电，而总电力的63%来源于煤炭，因此无论你研究煤炭还是火电股，总要研究它的好伙伴。股友们常常争论不休，煤炭和电力谁更好更赚钱？今天在公众号薪alpha上看到一张图，觉得很有意思，特意分享和学习一下，先上图。

过去20年，电力行业累计利润5.85万亿，煤炭行业累计利润5.77万亿，应该说两个行业不分伯仲。这就看出咱们国家宏观调控部门的微操水平了。就两个大行业来看，国家追求的永远是平衡，不会让一个行业过度赚钱，也不会让一个行业持续亏损，而行业里谁能胜出，就看资源，区位，经营能力等等。

两行业此消彼长的特征十分明显，2011年，2021年煤炭行业利润达到周期顶峰，相应地火电行业利润就在谷底。2015年，2025年煤炭行业到达谷底，火电则到达顶峰。但两者还表现出自己的特点，煤炭行业波动更大周期性更强，而电力行业则相对平缓很多。

两行业都在成长，电力行业预计25全年利润8500亿，较2015年周期顶点利润增近一倍。而煤炭更厉害，2022年周期顶点过万亿，较2011年周期顶点的4340亿增加近1.5倍。二者都表现出显著的周期成长性，这背后原因是我国经济规模扩大和能源使用量的显著增加，2005年发电2.5万亿度，产煤22亿吨，到2025年这两个数字分别增加到10万亿度和48亿吨。长期投资这两个行业的股友都获得了丰厚的收益。

需要特别提出的是，两个行业都是国计民生的基础行业，常常承担能源保供等社会责任，有时甚至出现政策性亏损，这时作为小股东就比较难受了，只能说，咱得有这个觉悟，小股东利益/社会利益自我平衡吧。

研究过去的周期，是为了展望未来。随着我国经济增长方式的转变，能源行业的增速无疑要慢下来。整个市场上，这两个行业能否维持良好的回报，是否值得继续投资，需要投资者深思熟虑。

电力行业未来增长是确定的，有争议的是增长速度，悲观预期未来10年复合增长率2-3%，乐观预期人工智能什么的8-10%。但火电方面分歧就比较大，有人觉得新能源能覆盖增量需求，有人认为火电还能有小幅增长，我属于后者。煤炭方面比较一致的预期是十五五期间达峰，悲观者甚至认为2025年已经达峰。

两个行业都有优秀的投资标的，比如国电电力，长协吃饱，分红承诺兜底；再比如四水二核这种稳定的印钞机。作为投资者，你能找出行业里的佼佼者，踏准煤电节奏，在两个行业里轮番赚钱吗？或者保守一点，找到煤电一体化的，比如中国神华，新集能源等等，直接躺平，管他什么周期冷热。

我还是中意煤炭多一些，尤其是弹性大潜力大的广汇能源。