广汇能源背景知识2，全球甲醇供需分析

$广汇能源(SH600256)$ $宝丰能源(SH600989)$

一．全球甲醇产业概况

甲醇产业链与原料结构：甲醇传统下游应用包括醋酸、甲醛、氯甲烷等与制冷剂相关的大众商品，2013年宁波富德落地国内首套大化所MTO装置，通过甲醇直接制备乙烯丙烯，该工艺打通后带动中国煤制甲醇产业爆发。宝丰能源，中国神华等企业将煤制烯烃工艺产能发展扩大，中国甲醇开始与烯烃产业链深度关联。甲醇主产区集中在西北，核心消费区位于华东，产销区域严重失衡，物流瓶颈突出，甲醇漕运运费超过1元/吨公里，若在西北当地将甲醇加工为聚烯烃后，火车运到华东仅0.15元/吨公里。

全球甲醇产能约1.8亿吨，中国约1亿吨，中东地区(包括伊朗)2800万吨，伊朗约1700万吨。

从原料结构来看，中国甲醇生产以煤头为主，全球除中国外甲醇生产以天然气为主。其中北美、中东天然气资源丰富，是海外天然气制甲醇的核心产区，也是甲醇主要输出区。

2025年全球甲醇贸易量约4000万吨，中国年进口量为1300多万吨，占全球贸易量的1/3，其中自伊朗进口870万吨。

中东是全球天然气制甲醇的核心产区，伊朗1700万吨产能已于3月初关闭，加上沙比克470万吨产能关闭，中东目前甲醇关闭总产能为2170万吨。

二．全球各区域甲醇供需现状

美国甲醇供需情况：产能集中在墨西哥湾沿岸，天然气价格为3美金/百万英热时，气制甲醇原料成本约100美金/吨，叠加其他费用后完全成本约200多美金/吨，吨盈利50-100美金。当前美国甲醇总产能1200万吨，年消费量800万吨，年净出口规模约400万吨。

南美甲醇供需情况：产能约1000万吨，集中在特立尼达和多巴哥，由全球最大甲醇生产企业梅赛尼斯运营，未来5年无新增甲醇装置规划。年消费量仅300万吨，年净出口规模约600-700万吨，供需格局长期稳定。

欧洲甲醇供需情况：理论总产能340万吨，其中天然气制产能180万吨、生物质制产能160万吨；受双碳政策和天然气成本高企影响，实际产能不足250万吨，且装置普遍规模较小，一旦停车后很难重启，预计2025-2026年产能将进一步降至250-300万吨区间。供需缺口较大，欧洲甲醇年消费量约900万吨，年进口规模约700万吨，进口来源为中东、美国、南美三个区域。当前中东甲醇供应出现大幅减量，而美国、南美甲醇产能已达上限，无额外增产空间，无法完全填补中东的供应缺口，欧洲甲醇供应将面临较大压力，进而推动全球甲醇价格同步上涨。

三．中国甲醇产能与政策影响
中国甲醇产能主要是气头、焦炉尾气、煤制三类，分别如下：
a.气头甲醇：产能约1100万吨，主要分布在西南、西北地区。小型装置开工率偏低，国内气源优先保障民生，供应量无法保障并且气价大涨，四川川维、建陶化工等相关装置运行不畅。

b.焦炉尾气制甲醇：产能约1200万吨，以炼焦过程中副产的一氧化碳、氢气为原料，原料价格约1元/方，1900元/吨可实现盈亏平衡。装置主要集中在山西等内陆区域，配套山西焦化、美锦等焦化企业。受下游地产行业低迷影响，铁水减产，对应焦炭需求将于2030年减半，导致焦炉尾气供应减半，预计对应甲醇产能将减少约600万吨。

c.煤制甲醇：产能约8500万吨。双碳政策实施后，煤制甲醇项目需上报国家FGW审批，单纯外采煤炭建设180万吨甲醇配套60万吨烯烃的项目无成本优势，需配套约500万吨煤炭资源，而煤炭资源获取难度极大，目前仅新疆、陕西榆林地区的审批有少量松动，整体新增产能落地速度极慢。

行业政策对产能的影响主要体现在四个方面：

a.煤化工监管政策持续收紧：2025年10月出台的石化稳增长政策明确将压减高能耗、高污染的煤化工小装置，两会后化工行业监管将进一步升级，煤制甲醇20-30万吨的小型装置开工将面临频繁核查，运行难度大幅提升，仅大型煤制甲醇装置具备竞争优势。煤制甲醇碳排放占化工行业总排放的22%，是继炼油、合成氨之后的重点监管领域，其中合成氨因涉及尿素生产、保障粮食安全不会被关停，将通过提价方式调整，后续甲醇行业将面临更为严厉的监管，有效产能将持续缩减。

b.绿电制甲醇暂不具备商业化条件：当前以绿电电解水制氢生产绿色甲醇的成本约5000-8000元/吨，成本过高，暂不具备大规模应用的可行性。

c.生物质制甲醇暂时无法扩大产能：当前总产能约10万吨/年，完全成本约4000/吨，仅作船用燃料。

d.碳税政策全面推行可行性极低：若参照80欧元/吨的碳税标准征收，煤制甲醇成本将增加约1900元/吨，远高于当前行业盈亏平衡水平，全面征收碳税的可能性极低，预计后续将以双碳政策为名推动小型煤制甲醇装置逐步退出市场。

四．供需缺口巨大，推涨甲醇价格

甲醇下游最大的消费领域为MTO制烯烃，这是中国甲醇消费市场的关键变量。油价上行会推高乙烯、丙烯价格，进而传导至甲醇端带动其价格上涨，甲醇价格与二烯价格整体呈现同步波动。当前阿曼5月装船的相关产品价格达170美金/桶，4月价格为150美金/桶，以此计算运至中国生产乙烯、丙烯的成本约1600-1700美金/吨，折合人民币约13000元/吨。当前甲醇价格为3000元/吨，生产烯烃的原料成本约9000元，叠加各项其他费用后总成本约10000元/吨，相较下游烯烃产品价格仍有可观的盈利空间。MTO仅占两烯总产能的20%，属于被动受需求拉动的工艺，当前盈利支撑下装置生产意愿充足。

甲醇价格上涨空间推演：中国甲醇年进口量约1300万吨，绝大部分来自中东地区，其中伊朗、沙特是对中国出口甲醇规模最大的两个国家。国内MTO装置主要集中在沿海区域，依赖外采甲醇满足生产需求，若海外进口甲醇出现供应缺口，沿海库存目前仅剩不到30天，将直接影响下游生产。当甲醇价格处于高位时，会吸引内陆甲醇货源向沿海运输，甲醇历史价格高位约3500-3600元/吨，当前价格距离历史高位仍有数百元的差距，而历史价格高位对应的乙烯、丙烯价格约为1300-1400美金/吨，与当前烯烃价格水平相当，因此甲醇价格有补涨空间。综合考虑，2026年中东甲醇出口量将从1700万吨骤降至700万吨，全球贸易量损失1000万吨。中国年进口1300万吨中约950万吨依赖中东。巨大的供应缺口将引发全球性供需失衡与价格传导压力，预计甲醇本轮上涨的幅度和时间长度都会超过上一轮周期。

收集资料原创不易，欢迎股友们探讨指正。