价值投资--成长股投资

$南京新百(SH600682)$ $航天控股(00031)$ $嘉友国际(SH603871)$

接上篇：投资理念

立体投资体系：稳健+成长+风险

稳健仓：投资组合的稳定器，提供基础收益与下行保护

成长仓：投资组合的增长阀，实现长期价值提升

风险仓：投资组合的放大镜，捕捉高概率超额收益机会

稳健为基，成长为主，风险为翼。根据市场来决定三者比例，而非固定不变。

成长股的要素：价值+低估+风口

在成长仓的构建中，我遵循"价值+低估+风口"的三维筛选体系，三者相辅相成：

1. 价值：风险控制的基石

价值是投资的底色，是安全边际的来源。价值是锚，它决定了"最坏情况"下的损失边界。

2. 低估：超额收益的源泉

低估是机会，是超额收益的放大器。偏离值越大，潜在回报率越高，风险反而越低。

3. 风口：价值加速兑现的催化剂

风口是事件驱动下的市场情绪, 它不改变价值本质，但极大提升价值兑现速度，提高资金周转效率。

这三大要素并非孤立存在，而是与整体投资框架形成精妙呼应：

三大要素中，价值是必要条件，低估是优化条件，风口是加分条件。

价值投资的"不可能三角"

理想状态是三者兼备，但现实中往往需要权衡取舍。

在二级市场中，同时满足"高价值+深度低估+强势风口"的标的极为罕见，这构成了价值投资的"不可能三角"。

如何选股：价值发现和噪音中的机会识别

既然"完美三角"罕见，实际咋操作呢？

主要是两点，一是针对价值的价值发现，二是针对低估的识别和利用市场噪音

其一就是价值发现，这个很难做到，我发现很多牛人会通过宏观，行业来发现一些结构性机会，而这些是大部分人意识不到的。

其二就是低估挖掘，市场中会有一些机会，看似是风险，但其实是躁音，对于我们，如何透过现象看本质，公司的核心价值是什么，是识别关键。

举两个例子：

（1）南京新百：财务噪音下的价值扭曲

市场噪音：母公司债务问题与养老业务减值计提

（2）航天控股：流动性与业务噪音的双重打压

市场噪音：物业地产减值 + 港股流动性危机