国银金租预测

$国银金租(01606)$ $中银航空租赁(02588)$ $中国飞机租赁(01848)$

核心观点：国银极可能在25年下半年以及26年利润完成剪刀差的增加！

1：营收端，得益于今年下半年航空好转以及大宗涨价繁荣度提高，营收规模应该能录得不错的增长，这一点可以看看海航和招商轮船，都是他的客户。

2：融资端，有一半美元融资都来源于银行融资，利率浮动，得益于美元降息，利息支出将大幅降低。

收入为正，支出为负，双双叠加不是双击吗？

还有一点，公司上半年利息支出降了31.4%，这个是在上半年没有美元大幅降息的时候完成的。

静态财务指标

3.8PE, 0.43PB, 6.3%股息。

虽然生意模式一般，高杠杆的金融租赁，但是市场是不是对国银有很大的偏见，还是有我没有看到的东西？

对比一下，中银航空租赁（10PE，1.1PB）和中国飞机租赁（12.5PE，0.6PB),这差的不是一星半点哦。

和他们相关，国银的融资成本稍高（缺少自有资金+融资结构不够好），但是这一点公司25年上半年正在积极改善，并且取得了不错的成绩。

得益于融资结构的优化和融资规模的降低，还有资金的高周转，上半年利息支出大降31%，这导致了上半年的利润大增。

注意这个业绩是在美元还没有大幅降息的情况下完成的哦。

上图是融资金额和融资成本（数据来源于网络，没有核对精确）

业绩预测

我们做个假设，24年美元的利息支出大概是68亿，保守假设25年平均降幅15%左右吧（美元4.9%—>3.9)，26年平均降幅10%(3.9==>3.5)

那么25年支出68*0.15=10亿。26年美元利息支出58*0.1=5.8亿。

营收端的增长先忽略不计，其它的成本也都不计，只算美元降息带来的增量

25年利润55亿+，增长20%+，26年61亿+，增长10%+

分红：24年为25%的分红率。

25年：55*0.25/(199*0.9)=7.7%

26年：61*0.25(199*0.9)=8.5%

PS:这个可能偏乐观了，利率下降周期下，收益可能也会下降，所以可以下调个5%-8%左右得出

增长在10%/7%左右。

股息在7/7.5左右。

这还要什么自行车？