$炬光科技(SH688167)$ $Coherent(COHR)$ $太辰光(SZ300570)$ Coherent 电...

史蒂夫曹20C

2025-08-15 00:45 · 美国

$炬光科技(SH688167)$ $Coherent(COHR)$ $太辰光(SZ300570)$
Coherent电话会全文回顾，我没看完，大家一起赏析，看看负20几厘米是咋回事 [裂开]

会议主持人（Conference Operator）：
各位好，欢迎参加 Coherent 公司 2025 财年第四季度及全年财报电话会议。提醒大家，本次会议正在录音。现在我很荣幸地介绍今天的主持人——Coherent 投资者关系高级副总裁 Paul Silverstein。请开始。

Paul Silverstein，Coherent 投资者关系高级副总裁：
谢谢，主持人，大家下午好。今天和我一同出席会议的有 Coherent 首席执行官 Jim Anderson，以及首席财务官 Sherry Luther。今天的会议中，我们将回顾 2025 财年第四季度及全年财务和业务表现，并介绍 2026 财年第一季度的业务展望。我们的财报新闻稿可以在公司网站的投资者关系栏目（coherent.com）找到。

我想提醒大家，在今天的电话会议中，我们可能会做出关于未来事件或公司未来财务表现的预测或其他前瞻性陈述。

我们在此提醒，这类陈述是基于目前可获得的信息所作出的预测，实际结果可能与这些预测存在重大差异。我们建议大家参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，包括 10-K、10-Q 和 8-K 报告，这些文件包含并指出了可能导致实际结果与预测或前瞻性声明产生重大差异的重要风险因素。本次电话会议包含并构成公司 2026 财年的官方指引。如果在本次会议之后的任何时间我们对该指引进行重大修改，我们计划通过新闻稿或公开宣布的电话会议等公共渠道进行更新。

此外，今天的会议中我们会同时引用美国通用会计准则（GAAP）和非 GAAP 财务指标。通过披露某些非 GAAP 信息，管理层的目的是为投资者提供更多信息，以便进一步分析公司的业绩和潜在趋势。在历史期间，我们已在财报新闻稿和投资者演示文稿中提供了这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的对账，这些资料可在公司网站投资者关系栏目找到。

接下来，我将会议交给我们的首席执行官 Jim Anderson。

Jim Anderson，Coherent 首席执行官：
谢谢你，Paul，也感谢各位今天拨冗参加电话会议。2025 财年对 Coherent 来说是非凡的一年，全年营收同比增长约 23%，达到创纪录的 58.1 亿美元，主要得益于我们数据中心和通信业务的强劲增长。营收的增长叠加毛利率提升了 358 个基点，使我们的非 GAAP 每股收益（EPS）较上一年度增长了约 3 倍。

此外，第四季度也为全年画上了圆满的句号，当季营收同比增长 16%，创下新高，非 GAAP 每股收益同比几乎翻倍，达到每股 1 美元。在我加入 Coherent 担任 CEO 的第一年，我要特别感谢 Coherent 全体同事在过去一年里的高度专注和卓越执行，帮助公司为持续的长期增长奠定了基础。

在 Coherent，我们所做的几乎一切都与“光子”有关。我们相信，没有其他公司能拥有像我们这样广泛而深入的光子技术、专业知识和创新组合。光子技术正日益成为许多应用的核心，包括人工智能数据中心、通信，以及广泛的工业应用，而 Coherent 已做好充分准备抓住这一机遇。我们对未来充满期待，我也为能与这样一个杰出的团队共事而深感自豪。下面让我介绍一下过去一个季度的一些市场与产品更新。

在我们的数据中心和通信市场，2025 财年营收同比增长了 51%。在第四季度，营收环比增长 5%，同比增长 39%。无论是第四季度还是全年，我们都在人工智能数据中心和通信领域取得了强劲增长。在数据中心市场，全年营收同比增长 61%；第四季度我们再次实现季度营收新高，数据中心业务环比增长 3%，同比增长 38%。

我们持续看到数据中心客户强劲的订单和需求预测，因为他们不断投资于人工智能数据中心的产能扩张。在第四季度，我们很高兴实现了 1.6T 收发器的首次收入发货，并预计 1.6T 的出货量将在今年余下的时间里持续爬坡，并在 2026 年开始对收入作出更有意义的贡献。与此同时，对于数据速率低于 1.6T 的收发器，需求在第四季度依然持续增长。

在 1.6T 之后，我们在 3.2T 收发器产品和技术的开发方面也在稳步推进，这些产品将支持多种光数据传输形态。我们今年早些时候展示的每通道 400Gbps 差分 EML 技术，是 3.2T 收发器的核心基础，客户普遍认可这是 Coherent 技术路线图中的关键优势。

我们在 CPO（共封装光学）相关产品和技术方面也持续取得进展，并与众多客户保持密切合作。例如，CPO 应用中的一项核心技术是连续波（CW）激光器。我们在生产 CW 激光器方面有着悠久的历史，并在第四季度实现了 CW 激光器产量的显著提升——无论是环比还是同比均大幅增长。我们预计在接下来的几个季度里，CW 激光器的出货量将继续快速提升。

为了满足使用 EML 或 CW 激光器的光网络解决方案不断增长的需求，我们持续提升内部的铟磷（InP）生产能力——铟磷是 EML 和 CW 激光器的关键技术基础，无论是在可插拔收发器还是其他应用中都不可或缺。需要提醒的是，我们在内部掌握铟磷技术已有二十多年，目前基于铟磷的收发器占据了我们数通收发器营收的多数份额，而使用 EML 的收发器中，大部分采用的都是我们内部制造的 EML。

过去一年中，我们将铟磷产能提升了三倍，并预计在未来几个季度继续扩产，以支持客户强劲的需求信号。举例来说，我很高兴地宣布，我们将在本月（8 月）开始在德克萨斯州 Sherman 工厂投产全新的 6 英寸铟磷生产线。这是全球首条 6 英寸铟磷生产平台，预计将为我们在降低成本和提升产能方面提供显著优势，同时进一步增强我们业内领先的供应链韧性。

除了铟磷，Sherman 工厂还负责基于砷化镓（GaAs）技术的 VCSEL（垂直腔面发射激光器）生产。正如苹果公司在其美国制造计划的最新公告中提到的那样，我们已与苹果达成新的多年期合作协议，为其 iPhone 和 iPad 产品提供新一代 VCSEL 产品。我们预计这项扩展合作将在 2026 年开始贡献收入。苹果所需的 VCSEL 将在我们的 Sherman 工厂生产，这将有助于工厂的长期增长和产能利用。我想特别感谢苹果，作为我们长期的重要客户，能与他们达成这项多年协议意义重大。这项协议凸显了我们供应链韧性和灵活性的重要性，包括我们庞大的美国制造版图。

在 2025 财年第四季度，我们还首次实现了光路交换机（OCS）的收入发货。提醒大家，这款新产品为我们可服务市场增加了 20 亿美元的机会空间。OCS 的底层技术相较于其他厂商的机械式 MEMS 方案有着巨大优势——我们的解决方案是非机械式的，基于已经在苛刻电信应用中部署多年的、成熟可靠的数字液晶技术。该新产品的客户参与度持续提升，我们预计其收入将在今年余下时间加速增长，并在 2026 年对业绩作出更显著的贡献。

在通信业务方面，我们在 2025 财年和第四季度都取得了强劲增长。该业务包含传统电信以及数据中心互连（DCI）两部分。全年通信业务营收同比增长 23%；在第四季度，该板块的增长速度加快，环比增长 11%，同比增长 42%。推动增长的动力包括面向 DCI 的新产品（ZR/ZR+ 系列）需求旺盛，以及传统传输市场终端需求的持续回暖。

我们的多款产品在市场上实现了持续增长，包括 100G、400G 和 800G 的 ZR/ZR+ 相干收发器，我们预计这些产品在 2026 财年及以后将贡献更多收入。特别是我们的 100G ZR 产品系列增长迅速，受益于客户对这一差异化解决方案的强烈需求，我们已将多种版本产品化，并有更多变体正在针对多个应用场景开发中。凭借卓越的光子技术广度与深度，我们相信人工智能数据中心和通信业务将成为公司长期的强劲增长引擎。

接下来谈谈工业相关终端市场。2025 财年该板块营收同比下降 2%。在第四季度，环比下降 2%，同比下降 8%。全年来看，我们的工业激光产品和服务实现了超越市场的增长，但被碳化硅业务的下滑所抵消，这与汽车领域终端需求疲软的情况一致。

在工业激光产品方面，我们拥有业内最广泛、最深入的产品组合，2025 财年的增长得益于产品销售和经常性服务收入的双双增长。同比增长主要来自显示面板制造设备和半导体制造设备市场。尤其是显示设备的增长，是由于用于 OLED 工厂扩产的激光系统和服务需求不断增加，而 OLED 屏幕的普及率持续上升，预计未来几年 OLED 总表面积将会翻倍。

在工业激光产品中，我们的经常性服务收入增长速度快于产品销售。正如我们在投资者日上所强调的，我们会持续扩大工业激光的安装基数，我们预计经常性服务收入将占工业业务收入的比重越来越大，这对毛利率是利好因素。

在材料产品方面，2025 财年（剔除碳化硅业务）收入同比持平，需求保持稳定。过去一年中，我们的碳化硅需求出现下滑，这是工业业务整体营收的逆风因素。不过，过去几个月碳化硅需求已经趋于稳定，我们预计 2026 财年这一业务将不再构成逆风。

总体来看，鉴于我们在硬件和软件产品及服务上的领先地位，我们仍将工业产品及其终端市场视为公司长期收入增长和毛利率扩张的重要机遇。

关于投资战略和投资组合优化，如过去几个季度和最近的投资者日所述，我们一直在采取一系列行动，精简投资组合，把投资集中在长期增长潜力和盈利能力最大的领域。作为组合优化的一部分，我们今天宣布达成协议，将以 4 亿美元出售航空航天与防务业务（A&D）。我们预计本季度完成交易，届时将用出售所得偿还额外债务，并预计这笔交易将增厚我们的每股收益（EPS）。我们出售 A&D 业务的原因是它与我们的长期战略重点领域不一致，也不支持我们的长期财务目标。

我要感谢所有 A&D 部门员工这些年来为 Coherent 做出的巨大贡献，并祝他们未来一切顺利。未来我们将继续寻找精简和强化投资组合的方法，确保投资集中于能为股东创造最大价值的领域。

关于当前的关税政策环境，与上季度相比没有变化，我们预计本季度不会受到关税的显著影响。尽管我们目前尚未掌握全部细节，但我们认为，特朗普总统近期关于半导体关税的公告可能会为我们的业务带来竞争优势。我们的许多产品（例如收发器）目前享有半导体关税豁免。作为一家在美国已经拥有大量制造业务并计划在德州 Sherman、宾州 Easton 以及其他美国工厂追加投资的公司，我们相信能够规避半导体关税。

我们庞大的美国制造版图是整体供应链韧性的重要组成部分，我们认为这是重要的竞争优势。过去几个月，我多次强调，Coherent 的动态、灵活、全球化的制造布局是我们的竞争优势，也是应对地缘政治风险的保障，其中美国制造能力是这一战略的核心部分。Coherent 在美国先进制造领域拥有悠久而自豪的历史，自 50 多年前在宾夕法尼亚州 Saxonburg 建立第一家制造工厂以来（该工厂至今仍是公司总部），我们一直引领美国制造创新。

如今，我们在全美 13 个州拥有 20 多处制造基地，雇佣数千名员工。这些工厂在技术创新和制造方面处于行业领先地位，我们也会继续投资美国制造能力。总的来说，我对 2025 财年取得的进展感到非常满意。我们预计 2026 财年将是公司又一个增长之年，并相信我们在核心市场推动领先的光子创新、朝着投资者日上提出的财务目标迈进的同时，已为长期增长做好了充分准备。再次感谢 Coherent 团队的辛勤工作和奉献精神。我对我的团队以及他们对释放公司全部潜力的专注感到无比自豪。

我现在将会议交给我们的首席财务官 Sherry Luther。

Sherry Luther，Coherent 首席财务官：
谢谢你，Jim。我们对 2025 财年的业绩感到满意。我们实现了强劲的两位数收入增长、显著的毛利率提升，并改善了盈利能力。我们增加了经营活动现金流，从而能够大幅偿还未偿债务，进一步强化资产负债表。下面我来总结一下我们的业绩。

第四季度营收创下纪录，达到 15.3 亿美元，环比增长 2%，同比增长 16%，这得益于人工智能数据中心需求的持续增长以及电信业务的持续回暖。2025 财年全年营收同样创下纪录，达到 58.1 亿美元，同比增长 23%。全年收入增长主要由人工智能数据中心需求以及电信业务的增长驱动。

2025 财年第四季度的非 GAAP 毛利率为 30%，较上一季度下降 43 个基点，但较去年同期提升 220 个基点。毛利率环比下降的主要原因是第四季度不利的外汇影响，但部分被我们毛利率提升战略带来的收益所抵消，该战略包括定价优化和成本削减的改进。

2025 财年全年非 GAAP 毛利率为 37.9%，较 2024 财年提升 358 个基点。全年毛利率的改善来自定价优化和成本削减，同时部分被产品组合和外汇的不利影响抵消。成本削减包括制造成本下降以及良率提升。

2025 财年第四季度非 GAAP 营业费用为 3.07 亿美元，高于上一季度的 2.97 亿美元和去年同期的 2.69 亿美元。费用增加主要来自研发（R&D）的增长，这反映了我们在产品组合（尤其是数据中心和通信领域）的投入增加。我们持续将研发投入聚焦于投资回报率（ROI）最高的项目，同时在销售与管理（SG&A）方面推动效率和杠杆效应提升。

2025 财年全年非 GAAP 营业费用为 11.7 亿美元，高于 2024 财年的 9.98 亿美元，主要由于产品组合投资增加以及与业绩挂钩的可变薪酬增加。

第四季度非 GAAP 营业利润率为 18%，较上一季度的 18.6%略降，但高于去年同期的 15.4%。全年非 GAAP 营业利润率为 17.8%，较去年提升 472 个基点。

第四季度非 GAAP 稀释后每股收益为 1 美元，高于上一季度的 0.91 美元以及去年同期的 0.51 美元。全年非 GAAP 稀释后每股收益为 3.53 美元，高于 2024 财年的 1.21 美元，同比增长 191%。

我们在第四季度用经营活动现金流偿还了 5100 万美元的债务，使得 2025 财年全年偿债总额达到 4.37 亿美元，几乎是 2024 财年的两倍。这一偿债力度将债务杠杆率从 2024 财年的 2.5 倍降至 2 倍（按信贷协议定义）。正如 Jim 提到的，我们计划将出售航空航天与防务业务的所得用于进一步偿还债务，从而降低利息支出，并立即增厚每股收益。

作为参考，这笔出售将导致 Coherent 退出 10 处生产场所，员工减少约 550 人（这些员工将留在 A&D 业务中）。过去四个季度，该业务的季度平均收入约为 5000 万美元，毛利率低于 Coherent 的平均水平。我们认为退出该业务是对股东非常有利的结果，因为这将显著精简投资组合，加快债务偿还，提高盈利能力，并使我们能够将投资集中在能提升股东价值的领域。

2026 财年第一季度指引：
我们预计 A&D 业务的出售将在本季度完成，因此业绩展望中不包含出售完成后约 2000 万美元的 A&D 收入。我们预计营收将在 14.6 亿至 16 亿美元之间。预计非 GAAP 毛利率在 37.5% 至 39.5% 之间；预计非 GAAP 营业费用在 2.9 亿至 3.1 亿美元之间；预计非 GAAP 税率在 18% 至 22% 之间；预计非 GAAP 每股收益在 0.93 至 1.13 美元之间。

总的来说，我对第四季度以及整个 2025 财年取得的进展感到非常满意。我们对新的一年充满期待，并将继续专注于执行我们在今年早些时候投资者日上提出的财务目标模型。我的正式发言到此结束。主持人，请开放问答环节。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。女士们，先生们，现在我们将开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按 * 和 1，提示音会确认您的线路已进入提问队列。若您想取消提问，请按 * 和 2。使用免提设备的与会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。女士们，先生们，请稍等，我们正在收集问题。

我们的第一个问题来自摩根大通（JPMorgan）的 Samik Chatterjee。请开始。

Samik Chatterjee（摩根大通分析师）：
你好，感谢你们回答我的问题。Jim，也许我先从数据中心方面开始。根据你们新的业务分部划分，这个季度你们的业绩非常强劲，同比收入增长了 40%。那么我们该如何看待下一财年的增长前景呢？我注意到所有的超大规模云客户也都提高了资本支出计划，所以能否提供一些关于 2026 财年数据中心业务增长率的预期或看法？我随后还有一个跟进问题。

Jim Anderson（首席执行官）：
谢谢你的问题，Amit。回顾 2025 财年，我们对数据中心和通信业务的增长非常满意。这部分业务包括我们的传统电信业务和数据中心互连（DCI）业务。上一财年我们全年增长超过 50%，而最近的 6 月季度，我们实现了环比增长 5%，同比增长近 40%。数据中心部分是增长最快的，全年增长超过 60%。我想特别感谢团队在过去一年的出色执行。

展望未来，我们继续看到非常强劲的需求信号——包括现有积压订单、客户下单趋势以及长期预测。我们预计本季度数据中心和通信业务环比会继续增长。虽然我们只对当季提供指引，但我们预期会环比增长。推动增长的因素很多，首先是 800G 收发器的持续增长，我们认为 800G 收发器在今年和明年都会继续增长；此外，我们很高兴看到 1.6T 收发器开始产生收入。我们在上季度实现了 1.6T 收发器的初始发货，预计将持续爬坡，贯穿今年余下时间并进入明年。

除此之外，我们还看到光路交换机（OCS）开始带来初始收入，该产品在上季度实现首次出货。我们预计今年余下时间和明年将持续放量。通信业务在最近一个季度的增长也有所加快，环比增长达到两位数，尤其是在 DCI 领域（主要围绕我们的 ZR/ZR+ 产品）。所以我们对未来的增长非常期待。当然，我们也在扩充产能，以满足这些需求信号，包括组装测试产能和关键部件（如铟磷）的产能。总之，我们对数据中心和通信业务的增长前景非常乐观。

Samik Chatterjee：
明白了。接下来我想跟进一下 Sherman（德州 Sherman 工厂）6 英寸铟磷产线的进展情况。能否更新一下产线爬坡情况，以及客户对你们美国制造能力的兴趣？特别是与苹果的合作公告意味着什么？

Jim Anderson：
关于 Sherman 的 6 英寸铟磷产线，这是一个非常重要的里程碑。今年 8 月我们开始了该产线的生产，我们相信这是全球首条 6 英寸铟磷生产线。本季度开始生产，未来几个季度将持续爬坡。这带来的好处有两个方面：一是更大的晶圆尺寸显著提升了产能；二是我们预计成本结构将大幅改善。随着产能的全面释放，更高的产量和更低的成本结构将是巨大的优势。

更广泛地说，美国制造布局是我们更大战略的一部分——投资于美国本土制造。过去几年，公司在供应链韧性和灵活性方面做得很好，包括供应的地域多元化，以及对关键组件的垂直整合。地理多元化的一个主要支柱就是强大的美国制造能力。目前我们在美国 13 个州拥有 20 多个生产基地，雇佣了数千名员工，并持续投资美国制造。我们的战略客户普遍将我们的供应链韧性和美国制造能力视为竞争优势。

你提到的苹果合作正是一个很好的例证。这是众多大型战略客户之一，他们认为我们的美国制造能力（尤其是 Sherman 工厂）是战略优势。我们预计来自该合作的收入将在明年下半年开始贡献。总之，这体现了我们对美国制造和供应链韧性的持续承诺。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自 Raymond James 的 Simon Leopold。请开始。

Simon Leopold（Raymond James 分析师）：
谢谢。我想先了解一下，在你们指引的中位数水平上，哪些产品类别或业务板块会环比下降？我知道你们提到出售航天与防务业务会减少 2000 万美元的收入，但除此之外，似乎很多业务表现都不错，所以我想确认还有哪些可能会比 6 月季度下降。
另外我有一个简短的跟进问题，你们提到光路交换机（OCS）已经开始产生收入，能否介绍一下该产品的潜在客户储备，以及对该产品线未来发展轨迹的看法？谢谢。

Jim Anderson（首席执行官）：
好的，谢谢 Simon。关于第一个问题，正如我刚才提到的，我们预计数据中心和通信业务环比增长，而工业相关市场环比下降。部分原因是 Sherry 提到的 2000 万美元收入（假设交易在本季度完成，这部分收入将被剔除）。如果剔除这部分影响，我们预计工业板块环比会持平或小幅下降。
我们对广泛的工业市场持更谨慎的态度，原因是宏观经济环境、关税不确定性等。因此，在短期展望上，我们对该业务更为保守。
但从长期来看，我们仍然认为工业板块是公司一个很好的增长机会，尤其是在半导体制造设备、显示设备等领域。如果回顾 2025 财年，剔除碳化硅业务的影响，我们的工业板块实现了不错的增长，特别是在激光器产品方面。所以长期前景依然乐观。

关于第二个问题——OCS 的客户储备情况，我可以说它非常健康。我们对上季度的初始收入感到非常满意，客户参与度很高，来自多家客户的需求都很强劲。我们正尽快增加产能，以满足该产品的需求前景和客户订单。

Simon Leopold：
谢谢。

Jim Anderson：
谢谢，Simon。

会议主持人：
谢谢。下一个问题来自 Wolfe Research 的 George Notter。请开始。

George Notter（Wolfe Research 分析师）：
我想回到苹果的合作关系上。我想知道这次合作会带来多少额外收入？回顾过去，苹果业务曾有过显著下滑。这次是否有合同安排来确保未来的稳定性？谢谢。

Jim Anderson：
我们对这次合作的扩展非常满意。这是新一代用于 iPad 和 iPhone 的 VCSEL 产品。我们预计这将在明年下半年（2026 年）开始对收入产生影响。这是一个多年期合作，我们认为双方关系健康稳定。我们与苹果有长期合作历史，很高兴看到合作关系得到扩展。
另外，我要指出，这些 VCSEL 产品将在我们德州 Sherman 工厂生产。这不仅有助于保持该工厂的高产能利用率，还为在该厂投产其他产品（如我之前提到的铟磷产能）奠定了基础。这也是我们美国制造版图重要性的一个例证。

George Notter：
作为一个快速的跟进问题，你们是否清楚在苹果 3D 感测业务中的市场份额？此外，Sherman 工厂是否需要新增资本投入？苹果会提供支持吗，还是完全由 Coherent 承担？

Jim Anderson：
关于市场份额，我们有一定了解，但会在接近量产时提供更多信息。至于资本投入，会有一些增量资本支出是由我们来提供，以支持这项业务。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自 Jefferies 的 Blayne Curtis，由 Ezra Wiener 代为提问。请开始。

Ezra Wiener（Jefferies 分析师）：
第一个问题是关于光路交换机（OCS）的竞争格局。我知道你们提到你们的液晶技术与机械技术的区别，能否详细说明这种差异在性能上的优势，以及对客户成本的影响？

Jim Anderson（首席执行官）：
好的，谢谢，Azir。首先让我描述一下技术差异。历史上，光路交换（OCS）通常采用 MEMS 技术，这是一种机械技术。而我们的技术是数字液晶，这项技术我们在电信业务中已经使用多年。我们现在将其应用到 OCS 产品中。由于它是非机械式的，所以在可靠性方面显著提升。大家可以想象，在数据中心（尤其是人工智能数据中心）中，可靠性是客户极为重视的特性。此外，该技术在性能方面也能满足客户规格要求。因此，我们看到来自多家客户的强烈兴趣，并对该产品的增长感到非常兴奋。

Ezra Wiener：
明白了，谢谢。第二个问题是，你们提到 1.6T 收发器已经开始出货，800G 今年和明年都会持续增长。能否谈谈在产能爬坡过程中供需的情况，以及激光器（laser）是内部生产还是外部采购的比例？

Jim Anderson：
在第一个问题上，可以这样理解：800G 在今年的出货量相较去年正在增长，我们预计明年还会继续增长，增长速度很快。1.6T 的增长会叠加在 800G 增长之上。我们在上个季度实现了 1.6T 的首次收入，预计未来几个季度会持续增长。关于不同速率产品过渡的节奏，我们在 5 月的投资者日上分享过一个多年规划模型，展示了各速率（如 400G → 800G → 1.6T → 3.2T）在未来几年内的市场演变情况，这一观点没有变化。

在第二个问题上——关于产能和激光器，我们确实在加速提升产能，以满足 800G 和 1.6T 的需求。这不仅包括组装和测试产能的提升，还包括构成收发器核心部件的内部产能，例如激光器的产能（主要是铟磷激光器）。这也是我在前面准备发言中强调 6 英寸铟磷生产线在 8 月投产的重要原因之一，我们会继续在这方面扩产。

至于内部生产和外部采购的比例，目前我们采用混合模式。我预计未来也会延续这一模式。目前，我们超过一半的收发器采用 EML 激光器，而这些 EML 激光器中，有超过一半是由我们内部生产的。

Ezra Wiener：
明白了，谢谢。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自美国银行证券（Bank of America Securities）的 Vivek Arya。请开始。

Vivek Arya（BofA Securities 分析师）：
谢谢回答我的问题。第一个问题是，我知道这有点偏短期，但当我看你们的数据中心和通信业务时，环比增长率从 3 月季度的 9% 降到了 6 月季度的 5%，而你们对 9 月季度的隐含指引似乎在这个数字左右，甚至更低。虽然你们开始在 1.6T 和 OCS 上放量，但 AI 集群的部署似乎在下半年加速，而且你们的一个主要竞争对手给出了两位数环比增长的指引。你们如何回应这种质疑？你们是否认为环比增长率在某个时点能重新加快？

Jim Anderson（首席执行官）：
谢谢，Vivek。季度环比增长率在不同季度间会有所波动，原因可能是客户需求的阶段性变化，或者是我们的供应和产能相关因素。但如果你看整个 2025 财年，我对数据中心业务的增长非常满意——全年增长超过 60%，高数据速率产品的增长更快。我们认为 2025 财年我们在这一领域获得了市场份额的提升。
展望当前财年，我们仍然看到非常强劲的需求前景，包括多个增长驱动因素：800G、1.6T、OCS，以及 DCI 业务的强劲需求。我们对未来的增长前景很有信心，并确保我们有足够的产能来满足这些需求信号。

Vivek Arya：
明白。跟进一个关于毛利率的问题。Sherry，你提到第四季度有外汇的不利影响，能否量化一下它对毛利率的影响？你们是否预计第一季度还会有这种压力？
另外展望整个 2026 财年，考虑到苹果项目的 ramp-up，以及收发器业务的持续增长，你认为公司有机会实现市场长期期待的 40% 毛利率吗？或者我们在建模时应该考虑不同的产品组合因素？

Sherry Luther（首席财务官）：
好的，Vivek，我来回答。毛利率环比下降主要是因为外汇不利影响，但部分被我们毛利率扩张战略带来的好处所抵消，包括成本下降和定价优化。如果没有外汇的负面影响，我们本季度的毛利率会超过指引的上限。
进一步解释一下，成本下降方面包括良率提升、制造流程改进等；定价优化方面，我们在激光器业务和数通业务上都有改善。至于你问到的第一季度外汇情况，我们的指引基于目前可获得的最佳信息，预计不会有显著影响。第四季度的外汇冲击是美元对几种货币的罕见阶段性疲软，这是很多年未出现的情况，我认为下一季度不太可能持续。

你还问到苹果项目对毛利率的影响，我预计它会对毛利率有正面作用。我对我们在 5 月投资者日上提出的长期毛利率目标（超过 42%）很有信心。第四季度以及整个 2025 财年的毛利率分别提升了 360 个基点，这只是我们战略的早期成果，还有更多潜力可以释放。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的 Meta Marshall。请开始。

Meta Marshall（Morgan Stanley 分析师）：
好的，谢谢解答。我有两个问题。第一个是关于工业激光器业务的。客户是否存在地理集中的情况，从而导致你们对该业务持更谨慎的态度？
第二个是关于数通业务的。你们之前提到过季度间的波动性（lumpiness）是一个因素，但除了这个之外，是否还有一些设计变更或其他需要注意的事项？即便客户总体还在你们这边，这些因素是否可能在短期内带来波动？

Jim Anderson（首席执行官）：
谢谢你的问题，Meta。第一个问题——工业激光器业务的客户分布上，我们没有看到什么意外的集中情况。客户群体很广，正如你对工业市场的预期一样：欧洲有大量客户，亚洲有很多客户，北美也有一部分客户。所以我们并不是因为客户集中度而谨慎。
我们对该业务的谨慎主要来自宏观层面，高资本成本、关税不确定性，以及整体宏观经济环境的原因。当然，也有可能我们的预期过于保守，结果实际情况更好。但在短期展望上，我们采取的是更谨慎的态度。

不过，如果我看 2025 财年整体，并且剔除碳化硅的逆风因素，我们对工业业务的表现其实是满意的。尤其是工业激光器业务，服务（经常性收入）增长快于产品销售收入，这是我们战略上的一个重点方向，同时对毛利率有正面推动作用。

第二个问题——关于数通业务季度间的波动，我们历史上一直都有这种现象，这并不奇怪。现在确实有一个 800G 的 ramp-up 过程，一些客户正在从 400G 过渡到 800G，这是预期中的事情，也是正常的市场演进。

Meta Marshall：
好的，谢谢。

会议主持人：
谢谢。下一个问题来自花旗银行（Citibank）的 Papa。请开始。

Papa（花旗银行分析师）：
谢谢你们回答我的问题。第一个问题是关于 DCI 业务的，你们似乎在这里看到非常强劲的增长。能否多介绍一下客户的性质，以及推动这种增长的底层因素？增长是主要来自多数据中心的训练需求，还是推理需求？另外，关于 DCI 销售与传统电信的对比，你们能否分享一些看法？

Jim Anderson：
谢谢，Papa。你的问题其实分成四个部分，我尽量一一回答。首先，我们确实在 DCI 领域看到很强的需求。如果看通信业务（包括传统电信和 DCI），最近一个季度整体环比增长约 11%，其中 DCI 增速更快。这主要是因为我们的产品线（如 ZR/ZR+ 系列 100G、400G、800G 相干收发器）在市场上得到了很好的拉动，我们的产品阵容非常有竞争力。

我们在两条渠道同时发力：一是直接销售 ZR/ZR+ 收发器及相关系统；二是销售组件给其他厂商。因此，我们在 DCI 市场的销售既有直接面向客户的，也有通过合作厂商的，两条路径的需求都很强。

至于你问的多数据中心训练与推理的需求占比，我认为两者都有，但目前更多的需求是来自多数据中心工作负载，这些负载需要跨数据中心的互联。

Papa（花旗银行分析师）：
是的，你已经回答了我所有的部分。我的跟进会简短一些。我想问的是，在数通业务的环比增长中，800G 加上 AI 的需求非常强劲，那么本季度 400G 以下速率的需求情况如何？展望未来会怎样？

Jim Anderson（首席执行官）：
我认为 800G 的需求在本季度会继续环比增长。对于 400G 及以下速率的产品，需求依然相对稳健，还有不少客户在使用大量 400G 及以下的产品，所以我们认为短期需求会保持强劲。但显然，市场正在向 800G 过渡。正如我前面提到的，我们刚刚开始看到与 1.6T 相关的收入。如果参考我们 5 月的投资者日，我们给出了未来几年市场在不同速率间（400G → 800G → 1.6T → 3.2T）的转变节奏，我们的观点与当时保持一致。

Papa：
好的，非常有帮助，谢谢。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自 Susquehanna 的 Christopher Rolland。请开始。

Christopher Rolland（Susquehanna 分析师）：
谢谢。我今天的问题主要围绕收发器业务。你们的业绩在收发器上非常亮眼，但我想问一下中国市场的动态。像 Innolyte 和 OptoLink 这样的公司，今年的增长速度在 60% 到 150% 之间。你们如何看待在向 800G 甚至 1.6T 发展的过程中，Coherent 的市场份额？面对来自中国厂商的竞争压力（尤其是价格压力），你们的看法是什么？另外，你们在 2026 年及以后增加收发器产能的具体计划是怎样的？

Jim Anderson：
谢谢你的问题，Chris。首先，关于市场份额，如果我们回顾 2025 财年，并结合第三方的独立数据来看，我们认为这一年我们的市场份额是提升的。我认为不能只看单个季度，而是要看多个季度的趋势。从整体市场看，我们获得了份额的增长，尤其是在高数据速率收发器方面。我们也将持续专注于在未来继续提升份额。

我认为我们在竞争中具备优势，主要有两个原因：
第一是技术路线图。我们的 800G 收发器产品阵容非常出色；在 1.6T 上，我们今年早些时候在 OFC 展会上展示了三种不同激光器方案的产品，包括 VCSEL、EML 和硅光子（silicon photonics），因此在技术层面我们布局全面。
第二是供应链韧性和战略。我们的供应链韧性是全行业最强的，得益于地域多元化的布局、美国本土制造能力、垂直整合，以及对关键部件（如铟磷、EML 激光器）的内部自给。这种供应链能力得到了客户的认可，我相信这会在未来帮助我们持续提升份额。

至于价格压力，目前的价格走势基本符合我们的预期，没有看到异常的价格战。

最后关于产能，我们正在尽快提升，包括组装和测试能力，以及关键部件的生产能力。例如铟磷产能，我们在最近一个季度同比提升了三倍；CW 激光器的产量无论是环比还是同比也都增加了。我们会继续扩充这些能力，以匹配来自大型数据中心客户的强劲需求信号、订单和预测。

Papa：
好的，非常有帮助，谢谢。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自 Susquehanna 的 Christopher Rolland。请开始。

至于价格压力，目前的价格走势基本符合我们的预期，没有看到异常的价格战。

Christopher Rolland（Susquehanna 分析师）跟进：

我还看到一篇文章提到，你们在越南启用了一个新工厂。报道说那里会生产多种产品，包括扩充碳化硅产能。我不确定文章里的所有信息是否正确，你能否谈谈这个越南工厂以及你们未来在碳化硅业务上的计划？

Jim Anderson（首席执行官）：
谢谢，Chris。是的，我们确实在越南启用了一个新工厂，这是我们地理多元化战略的一部分。这个工厂聚焦于我们的一些材料相关业务，其中就包括碳化硅。我们对该工厂的启用感到非常高兴，因为它将帮助我们获得更多的灵活性、产能和成本结构优势。

关于碳化硅业务，整体来说，大家还记得我们最近停止了在碳化硅器件和模块部分的投资——那部分是尚未产生收入的投资。我们关闭了那一方向的投入，把资源集中到碳化硅衬底和外延片的供应上。去年整个 2025 财年，碳化硅业务对我们来说是一个逆风因素，需求出现了显著下滑。但在最近一段时间，需求已经趋于稳定，我们也开始看到需求的回升。我们预计在 2026 财年，碳化硅业务将不再是逆风，反而会有一定增长。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。下一个问题来自 PNB Paribas 的 Karl Ackman。请开始。

Karl Ackman（PNB Paribas 分析师）：
谢谢你们，Jim 和 Sherry。我有两个问题。第一个是，当 6 英寸产线全面投产时，你们是否有能力在今年年底前实现几乎全部 EML 激光器需求的内部自给？第二个问题稍后我再提。

Jim Anderson：
关于第一个问题，我们确实在尽快加速 6 英寸产线的产能爬坡。但需要澄清的是，铟磷不仅仅用于 EML 激光器，还用于很多其他产品。EML 是其中之一，此外还有 CW 激光器，这些 CW 激光器既用于硅光子（silicon photonics）应用，也用于共封装光学（CPO）应用。我们还会用铟磷制造探测器等其他产品。

就 EML 激光器的自给率而言，我们会继续采取内部生产与外部采购相结合的策略。我认为这种组合可以为我们提供良好的供应链韧性和灵活性。因此，在可预见的未来，我们会保持一部分外采和一部分自制的平衡模式。

Karl Ackman：
好的，谢谢。那第二个问题是，你们在 9 月季度提到了数通业务的增长情况，但考虑到几家关键数据中心客户上调了资本支出预期，你们是否有信心能超越，或至少达到你们在最近一次投资者日上给出的数通业务增长目标？

Jim Anderson：
这是我们明确的目标，我们希望能在 5 月投资者日上提供的增长区间内完成，甚至更好。如果有机会，我们当然会争取超越目标。我们正如之前提到的那样，在持续增加产能，以支持客户的强劲需求信号，并确保我们能满足这些需求。

会议主持人（Conference Operator）：
Karl，这回答了你的问题吗？

Karl Ackman：
是的，谢谢。

会议主持人：
谢谢。女士们，先生们，这就结束了问答环节。现在请允许我将会议交还给首席执行官 Jim Anderson，做结束发言。

Jim Anderson（首席执行官）：
好的，谢谢大家今天参加电话会议。我想再次借此机会感谢 Coherent 全体团队在 2025 财年取得的优异成绩，同时也感谢他们为 2026 财年的又一次强劲增长做好准备。再次感谢大家的支持。主持人，这就是我们今天的全部内容。

会议主持人（Conference Operator）：
谢谢。女士们，先生们，Coherent 公司的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂机了。