Lam Research QDec25财报全拆解：连续10季增长，份额持续提升

一、业绩与指引：连续10季增长，盈利创历史最佳
QDec25营收53.4亿美元，环比+7%、同比+27%，毛利率49.7%，实现连续10个季度营收增长。2025全年营收206亿美元创历史纪录，毛利率49.9%为2012年并购Novellus以来最高，营业利润率34.1%同步刷新峰值。QMar26指引营收57亿美元±3亿美元，毛利率49%，毛利小幅回落系客户结构变化导致的短期扰动。
二、WFE与行业节奏：2026年规模上修，洁净室成核心瓶颈
Lam确认2025年全球WFE为1100亿美元，并将2026年预期上调至1350亿美元（同比+23%），与KLA的预判完全一致，印证AI驱动下设备行业高景气。2026年业绩节奏呈现下半年加权，公司预计各季度环比持续增长，三大器件领域资本开支全面走强，核心由DRAM与先进制程代工/逻辑拉动。本轮增长的核心约束并非设备订单不足，而是晶圆厂有明确扩产意愿，但洁净室建设周期长、新产能尚未落地，该瓶颈预计将持续至2027-2028年新厂投产。
三、结构与需求分化：DRAM优先、NAND提速，先进封装高增
存储端：当前DRAM资本开支优先级高于NAND，公司已实现DRAM份额提升；NAND需求增速超预期，400亿美元升级周期比一年前预期的更快到来，2026年将是NAND增长年，节奏略偏下半年。先进封装：2026年业务增速预计40%+，成为第二增长曲线。区域结构：QDec25中国区营收占比从QSep25的43%降至35%，2026年预计进一步回落至20%高段-30%低段；中国WFE市场预计同比持平，其他区域保持增长。

四、份额与增长目标：跑赢行业，份额持续上探
Lam预计2026年将跑赢WFE行业整体增速，2025年已实现100bps以上的WFE份额提升，目前SAM（可服务市场）份额处于35%中段，目标冲击35%高段。公司自身产能储备充足，依托产品与客户合作基础，具备持续提升市场份额的条件。

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