“杰我睿”兑付危机：你以为在买黄金，其实在做对赌
大家好，我是刀哥。
今天我们聊聊闹得沸沸扬扬的“杰我睿”兑付危机。
先来简单说一下公司背景。“杰我睿”是深圳的一家珠宝公司，早期本本分分地做黄金原料的生意，从上游采购原料，再卖给下游的小商户。最近几年，突然脑子一转，开始做起了贵金属零售的业务，向散户开放所谓的“黄金预定价交易”。
“预定价”，真是一种语言的艺术。听起来好像是在帮你提前锁定价格，实际上是把金价的涨跌，包装成一场散户也能上桌的高杠杆对赌游戏。这也是导致这次兑付危机的直接原因，我们后面会详细说。
其实这件事已经发酵了一段时间。1月初的时候，“杰我睿”线上平台的提现速度就在变慢。又过了一阵子，有用户发现，想提现的时候，系统竟然提示前面有几千个人在排队。从1月20号开始，“杰我睿”线上平台彻底没法正常提现了。
综合多家媒体的报道，现在全国各地投资者在“杰我睿”没有兑付的金额可能已经超过100亿，涉及到的用户规模估计也不会是个小数目。
但这个“预定价交易”到底是个什么东西，能吸引投资者这么前仆后继？这里其实是一种人性的弱点：想用最小的代价，换最大的收益。
简单来说，如果投资黄金，你不用掏全款，只要交一小笔定金，一般只相当于金价的2%到3%，就能“预定”一大笔名义上的黄金。而且1克黄金就起购，门槛非常低。比如，金价837的时候，只要支付20定金，就能锁定1克黄金的价格。
锁定价格之后，你就可以进行“买涨”或“买跌”的操作，也就是赌金价在你锁定价格的基础上，是会上涨还是下跌。如果赌对了方向，就可以赚取差价。如果赌反了方向，定金不够覆盖差价了，平台就会要求补定金。如果补不上，就会触发强制平仓，定金可能归零，甚至会倒欠平台钱。
这套交易逻辑其实和期货交易很相似，通过加杠杆来以小博大，赌的是未来价格的涨跌。算下来，“杰我睿”黄金“预定价交易”的杠杆甚至可以高达40倍。但问题是，像“杰我睿”这样的平台，没有正规交易所的风险对冲机制，可以说平台自己就是用户的对手盘。
对普通投资者来说，本来就更容易“看涨”黄金。尤其是最近这段时间，金价大幅上行，不断刷新历史新高，纽约金已经一路突破5500。在这种单边行情下，很多之前买涨的人都在赚钱，如果想“落袋为安”的人越来越多，那么平台的兑付压力就会直线上升。
更致命的是，“杰我睿”的用户违约问题也很常见，赢了就拿走，输了就赖账。赚的时候，会积极把利润兑现；亏的时候，一部分用户会不再补仓，直接违约，这样平台也没办法，追不回亏损，最多只能把这个用户“拉黑”。
讲到这，很多人可能会奇怪，这听起来对平台来说简直是个“吃力不讨好”的生意，那它为什么还要做呢？
其实，在更常见的震荡行情里，平台根本不需要押对涨跌方向，只要你不断交易就行。因为在高杠杆下，一点点波动也会被放大。
价格稍微来回扫几下，很多人可能都还没反应过来，就已经被直接出局了。好一点的，可能会先补定金，一次次补，实在补不上了，也会被强制平仓，不但定金被扣掉，还可能摊上违约金。所以，平台的盈利其实是一种“日常吸血”的逻辑，把你的资金一点点抽干。
最后我们再看看这件事的最新进展。
25号，“杰我睿”发布公告说，已经主动申请政府对全部资产进行监管，资产不存在被转移的情况，管理层也没有外逃。
28号，也就是昨天，地方政府正式介入，深圳市罗湖区以“工作专班”的名义发布了情况通报，说对投资人反映的相关诉求“正在核查中”。
同一天，杰我睿小程序上线了“清偿退赔登记入口”。
之前有线下维权的投资者说，“杰我睿”给了两种解决方案：一种是本金按两折算，可以一次性兑付；一种是本金按四折算，要分12期才能兑付。如果真是这套方案，无论选哪一种，投资者的本金可能都要打“骨折”。
现在平台到底有没有能力把钱兑出来，其实也要打个问号。平台自己说手里有实体黄金，理论上可以变现，但问题是，资产清单现在没法核实，就算真有实物，够不够覆盖大家的本金也不好说。
而且，黄金这种东西的变现也不是按个按钮就能到账，卖出去要时间，回款要流程，流动性这关也不可能一下子就过去。
至于“杰我睿”最后的命运，还要看监管后面怎么给“预定价交易”这个业务定性，关键是，它是不是已经构成了变相贵金属期货、场外衍生品交易。如果踩到了非法金融活动的红线，甚至可能会转入刑事调查。
可能很多人不知道，“杰我睿”所在的深圳的水贝市场，是罗湖区一个高度集聚的黄金珠宝产业带。预定价交易并不是“杰我睿”一家公司在做，它只是其中规模比较大的一家。从去年开始，水贝市场已经出现了好几起类似的暴雷事件，感觉“预定价交易”这种模式的风险已经在集中暴露。
我觉得很多投资者可能也不是不懂风险，而是太懂诱惑了。当投机被包装成“理财”，当对赌被叫成“锁价”，你就很容易心安理得地下场。直到真正出事才发现，自己买的根本不是黄金，而是一张高杠杆的合约。
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