和誉公司的合理估值计算
和誉前两天匹米替尼获批，然后大跌，可能是有些习惯A股利好兑现那套的选手在观测和模仿加科思的砸盘。卖出冲动是因为缺乏估值的锚，考虑到和誉基本没出现过估值计算的帖子，我认为还是很有必要在科学的进行一次。
以下估值主要采用两种方法：全部管线均采用简要P/Peaksales方法估值，其中针对已上市/临近上市且已BD的管线，采用现金流折现法进行交叉验证。
引用自：Investing in Biotech — A Guide to Risk-Return Analysis with Valuation Techniques，《AVISTA INSIGHTS》
前置参数设定（克制谨慎）：
Peaksales Multiple 参考文献，竞争乐观按均值2.5倍计，一般按2倍计，潜在对手多按1.5倍计
成功率PoS 参考一堆文献取个平均值，肿瘤领域一期成功概率50%，二期成功概率25%（血液科48%），三期本身成功概率50%（血液科70%）
WACC暂按10%计算（参考券商近期对biotech的设定），根据达峰时间，计算当前折现金额
1. 匹米替尼（ABSK021，靶向CSF1R）估值分为两块：
TGCT：
P/Peaksales法：国内获批国外NDA，预期全球销售峰值6亿美金，达峰时间5年（因为在座各位都是垃圾），Peaksales Multiple按2.5倍计，PoS按100%计， 5年折现因子为0.6209，估值9.31亿美金。
现金流折现法验算：按之前的公告推测，若每年销售提成额约15%，专利期持续至2039年，WACC=10%的情况下，全生命周期现金流折现约为5-5.8亿美金。
综合考虑，两种方法的差异可能主要在于后者没有加入首付和全球行权款1.55亿美金以及未来的里程碑付款，1.55亿美金已经成为和誉持有现金的一部分，未来的里程碑付款应折现考虑到估值内。
综合两种，按9.31-1.55亿=7.76亿估值计入，含2-3亿的未来里程碑付款的折现。
cGVHD：
处于全球临床二期，初步结果乐观，预期全球销售峰值3亿美金，预期达峰时间9年（存在竞争），Peaksales Multiple按1.5倍计，PoS按50%，9年折现因子为0.4241，估值0.954亿美金。
2. ABSK011（靶向FGFR4）估值：
肝癌大适应症的候选药物，潜在FIC，目前处于全球临床三期，预期全球销售峰值12亿美金，预期达峰时间7年，Peaksales Multiple按2倍计，PoS按50%计，7年折现因子为0.5132，估值6.158美金。
3. ABSK043（靶向PDL1）估值：
PD1领域的小分子替代者，超大领域（PD1整体500-800亿美金市场），解决依从性和副作用问题，潜在FIC，目前处于临床二期，一期疗效数据偏乐观，预期全球销售峰值20亿美金，Peaksales Multiple按2倍计，PoS按25%*50%计，预期达峰时间10年，10年折现因子0.3855，估值1.93亿美金。
4. ABSK061（靶向FGFR2/3）估值分为两块：
肿瘤：泛癌种大适应症的候选药物，目前处于临床二期，预期全球销售峰值10亿美金，预期达峰时间10年，Peaksales Multiple按2倍计，PoS按25%*50%计，10年折现因子为0.3855，估值0.964亿美金。
ACH：刚进入一期，预期全球销售峰值7.5亿美金，预期达峰时间12年，Peaksales Multiple按2倍计，PoS按60%*40%*60%计（非肿瘤），10年折现因子为0.3186，估值0.688亿美金。
5. ABSK112、ABSK121估值：
均进入一期2年左右无消息，默认估值归0
6. 3376、131、141、211及其它所有早期管线估值：
要么小，要么早，考虑到加科思的早期授权和其中的部分管线存在接近，所有这些加一起给个1亿美金，应该足够克制
7. 目前账面净现金扣除借款：
22亿，即3亿美金。
对以上进行加总：7.76+0.954+6.158+1.93+0.964+0.688+1+3=22.454亿美金
和誉按港币计合理市值应174.46亿，对应每股合理价格25.66。
所以可以看出，当前股价甚至只有相对克制的估值模型的一半左右，远达不到泡沫的程度。当然我们可以讲各种理由：涨多了，流动性折价，板块大回调云云，但万一和誉哪一天被大厂给收了，大厂出的价格是基本不会低于这个价的。从前面股价16块时，公司和创始人还在回购，且一些知名大机构还在真金白银买入（被有些人认为水平低下），基本可以确认这个结论。
现在和誉还剩1.2亿资金近期一直没有回购，应该是放弃3月入通，准备火拼保9月入通。个人认为入通以后，25很长一段时间可能成为股价的下限，而上限会随着临床结果的正向反馈不断打开。
个人已持有和誉，利益相关，看法可能有失偏颇，请看官自行判断。