全国人民都在放烟花 ST熊猫怎么了？

这篇文章回答四个问题：

1、烟花这么好的生意，为什么ST熊猫掉队了？

2、一家曾经的“国家队”龙头，怎么走到退市边缘？

3、ST熊猫现在被哪两把“枷锁”卡住？

4、4月年报，是生是死？

关键词：商业烟花 转型失败 能否摘帽 最后生死线

（图片源自网络）

2026年2月17号大年初一，我有幸去看了广州白鹅潭的大型烟花秀！这个从2024年开始的活动，现在已经成了广州文旅的“流量担当”，妥妥的城市新名片！超过40万人抢18万免费现场名额，当晚在线观看人数直接破1200万，微博相关话题阅读量突破2000万+。

烟花秀效果太出圈，直接带火了广州文旅经济。官方很快宣布：2026~2028年，每年预计拿出1400万预算，连办三年烟花汇演，重点打造“烟花+文旅+夜市”的神仙组合！

从政府采购网能看到，这次广州烟花秀的中标方，是广州一家文化公司联手浏阳烟花企业拿下的。而且这次用的都是碳中和环保焰火，重金属含量直接砍了90%，还用上了可降解材料，PM2.5峰值稳在安全范围，30分钟内就能完全消散，被网友盛赞是“无污染的浪漫”！谁能想到，曾经被贴上“污染标签”的烟花现在居然玩起了环保新花样。

现在不光主题公园（长隆、方特、迪士尼这些）有固定烟花表演，全国各地的商业烟花活动也越来越多，江苏园博园、吉林松花江畔、浏阳天空剧院，到处都能看到烟花的身影。

浏阳市鞭炮烟花产业发展中心的李斌书记说，自从2022年浏阳“天空剧院”落地，这种“沉浸式焰火秀+餐饮+购物+休闲”的新模式，已经成功复制到重庆、江苏、广西、湖北等地。简单说，浏阳烟花已经从“一次性消费品”，变成了“长期文旅搭子”，发展空间直接拉满！（来源：消费日报）

小时候只有过年才能盼到的烟花，现在随时都能看，这门古老的生意，正在从单纯卖“产品”，升级为卖“故事”。

出于职业习惯，我随手翻了下A股对应的企业——ST熊猫，国内A股唯一的上市烟花企业。但在这波行业红利里，它好像彻底掉队了，属实有点可惜。

二、高光时刻！那些年熊猫烟花的“封神时刻”（2001~2014）

说出来你可能不知道，熊猫烟花当年可是妥妥的“国家队”，这些国家级、国际性重大活动的焰火燃放，全是它承包的：

2008年北京奥运会

2009年中华人民共和国六十周年庆典

2010年上海世博会

2010年广州亚运会

2014年北京APEC会议

2019年中华人民共和国七十周年庆典

这履历，说是“烟花界的天花板”都不为过，妥妥一家有光荣历史的企业！

三、致命转折：改名熊猫金控，亲手放弃王牌（2014~2024）

2012年开始，国内对环境污染越来越重视，尤其是春节期间，各地陆续出台烟花禁放、限放政策。面对市场压力，2014年熊猫烟花做了一个重大决定：放弃国内所有烟花业务，一门心思做出口，主打美国市场；到了2015年，又跟风搞起了互联网金融，也就是当年火遍全网的P2P，甚至经当时证监会同意，改名叫“熊猫金控”。

放着自己的王牌主业不管，跨界追热度做新业务，这操作风险极高。历史早就证明，跨行业转型能成功的企业，少得可怜。

更可惜的是，这十年（2014-2024）刚好是国内商业烟花发展的黄金十年——各大主题公园、旅游景点、城市活动，都靠烟花汇演吸粉。商业烟花市场冒出了好多新头部玩家，而曾经的龙头ST熊猫，却在这十年里彻底“躺平”，完美错过核心业务转型的最佳时机，一手好牌，打得稀烂！

四、业绩大变脸！4500万盈利变4.7亿巨亏

2025年1月，ST熊猫发布业绩预告，预计2024年净利润4500万元；但4月年报披露后，因审计机构对资金占用问题无法核实，财务数据大幅修正，最终巨亏4.7亿元！这“大变活人”式的变脸，对投资者和监管极大不尊重，好好的盈利怎么突然就亏得底朝天了？

会计师事务所揭露了真相（说人话版）：

1、2024年财务报表被出具“无法表示意见”审计报告——翻译过来：“你这账乱七八糟的，我完全看不懂！”

2、公司2024年内部控制被出具“否定意见”审计报告——翻译过来：“公司内部管理一团糟，根本没规矩！”

于是，2025年5月，熊猫金控正式戴上了ST的帽子，变成“ST熊猫”。（这里有个小知识点：ST是因为企业上一年度出问题才挂的。2024年财年出问题，2025年股票才会戴帽。）

根据公开消息，ST熊猫的核心问题就三个，加起来5.8亿，至今说不清楚、道不明白：

1、小贷业务历史坏账：0.98亿

2、资金占用：3亿

3、可疑往来款：1.76亿

一直拖到2025年12月30号，这些问题还是没说清楚。既然自己说不明白，那监管亲自下场查，证监会正式立案调查，相当于直接发问：“ST熊猫，这5.8亿到底去哪了？赶紧说清楚！”

我翻了ST熊猫的业务和财报，发现一个有意思的点：2025年上半年，烟花产品毛利率39.55%，Q1甚至冲到40.77%，净利润率在7.85%到13.09%之间。这说明它卖烟花的主线业务其实是赚钱的。2026年1月24日的业绩预告也印证了这点：2025年全年净利润1400万到2100万元。

虽然出口美国的业务受关税影响，但架不住品质能打，业务基础还在，就算小富即安也完全没问题。问题是现在主业赚的钱，根本填不上之前烂账的窟窿，错过行业风口叠加内部巨额亏空，让它彻底陷入两难，寸步难行。

灵魂拷问：ST熊猫还有机会摘帽吗？

目前来看，有两把“枷锁”卡着ST熊猫的脖子，让它动弹不得：

1、立案调查没结果：2025年12月30号立案，现在还在等结果。调查不结束，这颗“定心丸”不落地，没人敢轻易进场，很多事（比如重组）都干不了。

2、2026年4月年报是关键：这是决定生死的大考，如果2025年报再次被出具“非标意见（不合格），对不起，直接退市！哪儿来的回哪儿去～（划重点：就算2025年全年赚钱也没用，2024年的烂摊子没解决，2025年年报通不过！）

在2026年1月31号的公司公告里：会计师事务所明确说之前的账务问题大概率还是没“搞明白”这很可能意味着2026年4月的年报还是会收到“非标提示”——意思就是，这公司还是不行，老问题没解决！所以，ST熊猫退市的概率，真的非常大...

有人可能会问：这时候有人收购它，借壳上市行不行？

答案是：不行！在证监会立案调查期间，不能搞重大资产重组。另外，2026年2月25号的公告也说了，ST熊猫近期没有重大资产重组、收购、兼并、投资计划，相当于自证“没大佬来救”。

就算现在突然有大佬想接盘、搞重组，至少也得6个月以上，对ST熊猫来说，时间根本不够用！

现在ST熊猫有几个绕不开的现实难题：

1、创始人被抓：要知道创始人可是企业的灵魂，没了灵魂，未来市场开拓还有没动力？不好说。

2、业务断层：旧业务（出口美国）规模太小，国内商业烟花市场又需要靠人脉、花时间培养，这一块它需要时间。

3、旧账未清：2024年的烂账，至今还是一笔糊涂账。

4、调查悬顶：证监会立案调查结果还没出来。

其实烟花生意是门好生意，商业烟花，儿童安全烟花，平日节假日烟花等等，需求都很大，只是ST熊猫没去好好开发。它能不能逆风翻盘，就看今年4月的年报了，咱们只能拭目以待～

最后提醒：烟花虽美，安全第一！

大家买烟花，一定要去指定地点，别贪便宜买伪劣产品！卖烟花可不是随便摆个摊子就行，得有《烟花爆竹经营（零售）许可证》，申请条件超严：

(图片源自网络）

经营面积不能小于10平米；

和学校、加油站的距离，得隔100米以上；

不能“下店上宅”（楼下开店，楼上住人）。

过年的临时摊点，还有严格的时间限制，过期必须撤摊。

去指定地点买，买得放心，玩得也安心～放烟花，安全永远是第一位的！

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