一场“奇富科技”的审视

一、惊现

奇富科技当前市盈率为2.2倍，市净率仅为0.64。

无论从剩余价值还是未来价值来看，他似乎是一家便宜的公司。

这家公司是真的便宜到极致，还是有危机存亡之困？

今天来深度解析，他是价值洼地，还是价值陷阱？

二、审视

用二句话来描述这家公司的业务。

第一类业务是利用互联网做小额贷款，第二类业务是用Saas软件为金融机构风控赋能。

市场认为奇富科技是一家互联网金融公司。

奇富科技自身想要成为软件科技公司，但又难以戒断小额贷款的香饽饽。

两者的风险和估值千差万别，商业模式也迥然不同。

互联网金融公司的核心收入来源是利差，属于强监管行业，利率变化和监管环境变化对业务产生非常大的影响。

金融风险是这类业务的达摩克利斯之剑。

互联网金融的利润率虽然可观，但业务的现金流可预测性极差。

加之重资产模式和高风险属性，资本市场认为这并非好的商业模式，给予的估值趋向于金融企业。

软件科技公司的利润率看似不如金融公司，实则在规模效应下，可以产生无限的边际成本递减。

摆脱重资产的束缚，产生的佣金和服务费甚至远超金融企业的商业模式。

软件科技企业属于弱监管行业。

主要客户为金融机构，收入稳定，技术壁垒高、客户的转换成本高，不承担金融风险。

软件科技在商业模式上更胜一筹，市场给予科技企业估值。

奇富科技诞生于三六零，凭借着三六零在互联网安全领域的技术出生，在数据、流量、牌照、资本的加持下，成长为互联网金融公司。

截止到2025年底，公司的业务构成有三分之一是软件科技商业模式奉献的收入，有三分之二的收入仍然是互联网金融的商业模式所奉献。

公司股价自2025年5月至今累计下跌超过65%，主要因素是中资互联网金融公司在印度市场大溃败引起的市场担忧。

但实际上，奇富科技在印度市场的业务属于“平台驱动”和“轻资产模式”。

简单来说，该公司并没有直接在印度放贷（信用驱动），而是搭建一个流量平台为借贷双方提供服务，即软件科技的商业模式。

但是这种模式在印度遭遇了“水土不服”，最终导致了业务溃败。。

主要原因首先是是增信基础缺失，风控技术失灵。

其次是印度本土文化以欠债为荣，国内的催收方式在当地失效。

然后是印度的金融监管收紧，导致中资在印度的小微贷款全面溃败。

虽然奇富科技最终没有直接披露在印度市场的损失，但市场表示出了极大的担忧，对资本损失的预期表现出了极度悲观的情绪。

但是依据公司在印度市场的商业模式，以及风险敞口暴露的时间来看，公司的整体损失是非常有限的。

市场对奇富科技出海失败提出质疑，担忧其出海能力，但实际上这是印度市场的问题，而非企业自身问题。

在印度市场的尝试中，奇富科技以最小的代价获得了极大的教训。。

粗看，确实存在一定风险但整体可控，并没有市场感知到的恐慌，且公司在积极寻求商业模式的转换。

三、细看

奇富科技当前ROE为27%，上市6年以来平均ROE约30%。

当前净利率为36%，毛利率为83%，上市6年以来平均毛利率约85%。

资产负债率50%，持有现金与总债务比例为43%。

公司的资本支出主要是市场、销售和管理费用，当前维持在13%。

公司目前已经从三六零独立为一家公众公司，与三六零并无股权关系。

创始人周鸿祎已退出公司管理层，目前为职业经理人模式。

公司董事长赵帆，是一位经验丰富、背景多元、职业轨迹稳定的企业家和董事。

履历展现出担任奇富科技董事会主席所必需的专业资历、管理经验和国际视野。

细看奇富科技是一家卓越的公司，无论是未来发展还是当下风险，公司并没有生死存亡的忧虑。

四、左顾右盼

已上市同类企业概况：

互联网金融类的中概股在2025年5月之后发生了全面的估值崩塌，一方面是中概股的拖累，另一方面是对互联网金融公司商业模式的担忧。

国内大型互联网金融企业中概况：

四家金融科技发展的不同路径：蚂蚁是生态扩张型，微众是持牌颠覆型，京东是产业深耕型，而奇富是技术赋能型。

四家机构的护城河深度可大致排序为：蚂蚁集团 > 微众银行 ≈ 京东金融 > 奇富科技。

综合来看，奇富科技在商业模式上有很大的优化空间，国内互联网巨头的金融公司都是利用生态系统服务自有平台，而奇富科技可以用技术为基础，跨界服务广阔的金融机构。

在互联网金融和软件科技领域这一模糊领域，奇富科技比上不足比下有余，但其独特的市场定位，具有一定的护城河，尤其是数据资产、转换成本、技术壁垒的护城河。

横看竖看之下，奇富科技虽然不是顶豪玩家，但也是老气横秋的糟老头和激进的毛头小伙，他算是未来可期的有为青年。

五、最后

奇富科技的核心矛盾在于：强大的个体基本面（技术、风控、盈利）与“恶劣”的行业系统性环境（强监管、降费率、行业出清）之间的剧烈冲突。。

奇富科技更接近于一个“面临短期严峻挑战的黄金坑”。

它的“坑”来自于行业监管重构带来的短期业绩不确定性，这是市场给予其破产估值的核心原因。

而它的“黄金”则来自于其穿越周期后可能更加强大的行业地位、更深的技术护城河以及被严重低估的资产和现金流生成能力。

投资者需要做的，首先是排除它现在是不是陷阱，然后是判断它能否成功穿越当前的监管周期。

如果能，当前的估值就是巨大的机会；如果不能，则可能陷入长期低迷。