聊一聊关于华能蒙电切换国电的思考过程
近期，趁着国电电力大幅下跌，已将手中的蒙电全部切换为国电，主要是基于以下考虑：
一、蒙电已经达到去年预设的5.5元第一目标价，5.5元对应25年的分红大致是4%左右的股息率水平；
二、国电年发电量4600亿度，当然权益没这么多，市值850亿元；蒙电年发电量近600亿度，市值400亿元。市值/度电，国电电力放眼全世界都是最低的一档之一。
三、电价构成，容量电价对所有满足条件的火电机组都是一致的，媒体舆论过于将目光聚焦于电量电价，而实际上发电厂所获得的电价是电量电价+容量电价+其它辅助费用等，从26年一季度的情况看，叠加长协煤价的下跌，火电企业的净利润并没有减少，反而是明显增长的。国电背靠国家能源集团，成本端更为可控，国电目前火电的毛利率很低，但随着未来容量电价的趋同，有一定的提升空间。
四、国电大渡河80%的股权，今年6月-12月投产的300多万千瓦水电机组和带来的可调节库容，对大渡河全流域水电枯水期发电量提供明显增量，叠加川渝特高压外送通道扩容，水电综合电价大致会有10%以上的提升。
五、分红承诺，不低于归属于上市公司股东净利润的60%，且不低于0.22元/股，不足部分从累计未分配净利润中补足，这是非常有诚意的业绩承诺，非洋河之类可比，也就是说未来三年的股息率基本锁定在4.5%以上。
六、财政部提高公用事业类企业上缴利润比例，分红比例有可能继续提高。
七、国家能源集团24年利润总额1235亿元，25年豆包上查的是1189亿元，已经公布的骨干上市公司神华+龙源合计利润总额下降了50亿，那么国电的利润总额和国能未上市部分煤电的利润总额相加基本上就没有下滑空间，毛估估算国电的25年资产减值完全可控，25年净利润大概率落在机构的一致预期范围内。
风险点：负债率远大于蒙电，若利率上行，对国电造成致命打击。