小电车的铅酸电池专注者--天能动力粗略一览
新材料 技术迭代 环保与安全 淘汰与替代 缩量与增量市场
电池市场的巨大 汽车 储电 电动车 通信电源 电源电池 电池
天能动力（00819.HK）近七年财务与战略分析（2018-2024）
一、财务表现修正（市值数据更新）
市值一栏错误
分业务一栏
现金流与偿债能力
与竞争对手的财务对比 天能 pk超威
二、核心业务与竞争力
铅酸电池龙头地位
市占率：国内电动轻型车铅酸电池市占率超40%，与超威动力合计占85%以上份额。
渠道优势：覆盖40万家终端门店，经销商超3,000家，TO C属性强（70%收入来自替换市场）。
技术研发与产能布局
铅炭储能：全球最大铅炭储能电站“和平共储”并网，储能业务增速超200%。
锂电转型：2024年锂电收入占比不足0.4%，战略转向储能领域，暂停产能扩张。
循环经济与成本控制
回收能力：年处理废旧铅酸电池100万吨，原材料自供率超60%，成本低于同行10%。
三、竞争对手对比（天能 vs 超威 vs 比亚迪）
四、风险修正：比亚迪进军电动轻型车的影响
技术替代风险
锂电渗透加速：比亚迪刀片电池技术（通过针刺测试）提升安全性，2024年推出T5轻卡（续航400km+），可能分流高端两轮车用户（来源67）。
政策博弈：新国标放宽车重限制（63kg），铅酸电池仍占主导，但若政策转向锂电，天能份额或受冲击（来源9）。
竞争格局变化
价格压力：比亚迪锂电成本优势可能倒逼铅酸电池降价，天能毛利率承压（2024年毛利率已降至5.1%）。
渠道争夺：比亚迪依托现有汽车经销商网络，可能快速渗透两轮车市场，削弱天能终端优势。
应对措施
技术防御：天能加速铅炭储能研发（2024年储能收入占比提升至0.4%），但锂电产能利用率仅9%（来源59）。
成本优化：通过回收体系降低原材料成本，维持铅酸电池价格竞争力。
五、前景与风险总结
机会：
政策驱动：新国标放宽电动自行车车重限制，铅酸电池需求回升。
东南亚扩张：越南基地2025年达产，目标覆盖东南亚5000万辆电单车市场。
储能增长：铅炭储能全球市场规模2030年或达1131亿元，公司技术领先。
风险：
技术替代：锂电池安全性争议持续，若政策转向或技术突破可能冲击铅酸基本盘。
原材料波动：铅价占成本70%，2024年铅价涨幅超20%，毛利率承压。
贸易业务低效：贸易收入占比43%，毛利率仅0.1%-0.2%，拖累整体盈利。
六、股息与回购
分红政策：2023年累计分红48亿港元，股息率5%（扣非后），历史分红率约30%。
回购动作：2024年回购均价28港元，累计回购金额超10亿港元，彰显管理层信心。
七、总结
天能动力凭借铅酸电池龙头地位和循环经济优势，在存量替换市场中保持稳定增长，但锂电转型成效不足、毛利率承压及原材料波动是主要风险。短期看新国标政策提振需求，长期需观察储能业务突破及东南亚市场拓展。当前估值处于历史低位（PE 6倍），具备安全边际，但需警惕技术替代风险。