申通2026年业绩预测为90亿元左右，调高申通目标价为115元

端木赐-亿则屡中

2025-09-20 10:29 · 广东

核心数据：2025 年 8 月申通单票收入 2.06 元，同比增长 3.0%，环比增长 5.07%。这是自 2023 年 2 月以来同比增速首次回正，且环比涨幅显著高于行业平均水平（全国快递单票收入环比 + 0.13%）。

行业背景：8 月广东、浙江等核心产粮区率先启动调价，广东地区快递底价上调 0.4 元 / 票至 1.4 元以上，浙江义乌底价从 1.1 元涨至 1.2 元。政策层面，国家邮政局明确反对 “内卷式竞争”，要求快递公司不得低于成本价揽收。

调价范围扩大：9 月江苏、湖北、山东、江西、湖南等地跟进涨价，单票价格普遍上调 0.2-0.3 元，部分地区 10 月将再涨 0.2 元，两轮调价后累计涨幅可达 0.4 元。以福建为例，0.3 公斤以内快件最低价已升至 1.5 元，申通等品牌单价稳定在 1.5 元区间。

申通定价能力凸显：8 月申通单票收入环比涨幅（5.07%）居通达系首位，显示其在核心市场的议价权较强。叠加并购丹鸟物流后高端市场布局完善，预计 9 月单票收入有望延续涨势。

基准情景：假设 9 月全国平均单票涨价 0.2 元，申通因在广东、浙江等高价区占比更高，单票收入环比再涨 4%，即达2.14 元（2.06×1.04）。

乐观情景：若江苏、湖北等地涨价 0.3 元且申通完全传导成本，单票收入可能突破2.18 元（环比 + 5.8%）。

保守情景：若行业竞争反复导致涨幅收窄至 2%，则单票收入为2.10 元。

运输成本下降：2025Q2 单票运输成本 0.35 元，环比下降 10.3%，主要受益于自有车辆占比提升（较上年末增长 8.66%）及路由优化。8 月燃油价格环比下跌 1.73%，进一步降低运输成本。

分拣成本改善：上半年自动化分拣设备增加 21.23%，单票分拣成本降至 0.32 元，同比持平但环比下降 3%。

政策红利释放：8 月增值税新规实施后，申通运输环节税负单票节省约 0.012 元，全年预计节约 2.7 亿元。

收入端：以基准情景单票收入 2.14 元为基础。

成本端：假设单票总成本环比下降 2%（至 1.88 元），其中运输成本 0.34 元、分拣成本 0.31 元、其他成本 1.23 元（含人工、税收等）。

费用端：上半年单票费用 0.06 元，同比下降 12.1%，预计 9 月维持 0.06 元水平。

单票毛利：2.14（收入）-1.88（成本）=0.26 元，同比提升 136%（2025H1 单票毛利 0.11 元）。

单票净利润：0.26（毛利）-0.06（费用）=0.20 元，较 2025H1 的 0.04 元大幅改善。

敏感性分析：若单票收入达 2.18 元且成本下降 3%，净利润可能突破0.23 元；若收入仅 2.10 元且成本下降 1%，净利润为0.16 元。

产能利用率提升：2025 年底常态产能将达日均 9000 万单（8 月日均 7000 万单），产能利用率提升至 78%，规模效应下单位成本有望再降 5%-8%。

价格理性回归：行业 “反内卷” 政策持续发酵，预计 2026 年单票收入同比增长 3%-5%，扭转过去三年下滑趋势。

高端市场拓展：并购丹鸟物流后，申通高端件占比从不足 5% 提升至 10% 以上，溢价能力增强。

业务量增速：假设 2026 年行业件量增长 12%，申通凭借产能优势市占率提升至 14%，对应业务量310 亿件（2025 年预计 277 亿件）。

单票收入：2026 年单票收入 2.18 元（同比 + 5.8%），其中经济型件 2.05 元、高端件 3.5 元。

单票成本：产能利用率提升带动运输成本降至 0.32 元、分拣成本 0.30 元，其他成本 1.20 元，总成本 1.82 元。

费用率：维持 3%（单票费用 0.065 元）。

全年净利润：（2.18-1.82-0.065）×310 亿 =0.295 元 / 票 ×310 亿 = 91.45 亿元。

机构预测对比：群益证券预测 2026 年净利润 17 亿元，国信证券预测 16.3 亿元。本模型结果显著高于市场预期，主要差异源于对价格涨幅及产能利用率的乐观假设。

结论：申通26年全年单票利润约3毛，单量300亿，全年利润约90亿，给20倍PE，合理股价为1800亿，市值将超越京东和中通。调整此前25年50元股价预测，給于115亿目标价。

（我估计看完的人又要说我疯了，但是算出来就是这样）