董宝珍认为牛市思维下，不应只看银行的股息率，而应该重视成长性。银行的成长性来自哪里？讨论这个问题必须建立一个共同认知：M2是永远增长的。在此共同认知下，1.我国的商业银行是货币发行的唯一单位，货币是通过商业银行的信贷派生的，这构成了商业银行未来的业务量。2.当下的净息差水平在同等发展速度或发展潜力的经济体里已经最低，甚至低于很多无论是静态发展速度还是动态发展潜力都弱于我们的欧洲，不管当下净息差回升面临多大难度，多么看似不可能，但最终必将随着宏观问题的解决回升到与长期经济潜力相称的水平，这构成了我国商业银行业务量的价格因子。3.坏账是个周期性因素，在某个阶段压制利润，在下个阶段就会通过财务效应释放利润，不需要特别关注。商业银行的成长性是100%确定的，这个因素并没有被计入当下的价格中，因为大家在报表上还看不到，满眼的都还是需求不足四个字，但真正的银行投资者应该放眼长远。$招商银行(SH600036)$