牛市是最大的考验

对于价值投资者来说，最难受的是牛市。牛市不看基本面，只要胆大心细脸皮厚，追热点、追趋势，短期内取得100%、200%甚至300%的投资收益都不再话下。价值投资者所推崇的价值股、业绩白马股，因为涨得太慢，不能迎合大众牛市挣快钱的心理，不被资金所青睐，就从原来的"熊市香饽饽"摇身一变成了"牛市血包"。企业还是那个企业，变得只是人心。看着没有业绩的股票股价节节攀升，自己坚守的价值股不但原地踏步走，而且还阴跌不止，价值投资者只能以"我在××，躲牛市"自我调侃、聊以慰藉了。所以，牛市对于价值投资者来说是一场修炼和考验：考验的是，不与人比较，放弃攀比心；考验的是，坚守初心，不懂不做、不上杠杆；考验的是，坚定践行"慢就是快、少即是多"价值观和投资哲学。

对于我所持股的藏格矿业来说，虽然成本不低，将近50，但我很确定的是，不会超过一个月，每股1元的分红就会到账，届时我的持仓成本就又降低了1元。等到年底，应该还有不低于1元的分红，我的持仓成本又会再降1元。而且，我相信随着铜价中枢缓慢上移（铜矿供应受阻、下游需求旺盛、降息刺激有色等大宗商品价格上涨三因素共振）、巨龙二期建成、巨龙三期开建的利好消息不断释放，加上年底藏格矿业再给出一份优秀的2025年度报告，股价没有理由一直徘徊在50左右止步不前。要知道50元价格，藏格市值也才不到800亿，而2025年全年藏格的净利润应该在40亿左右（30亿投资收益+10亿钾肥），PE也才不到20倍；2027年，如果巨龙二期达产，巨龙铜矿年产铜35万吨，按照吨铜净利润4.5万（2025年上半年巨龙铜矿吨铜净利润约4.49万，核心优势在于资源禀赋所带来的高品位金、银、钼等伴生矿、成本控制及西藏9%的低税收政策红利），巨龙铜矿一年的净利润160亿左右，带给藏格矿业的投资收益在50亿左右，再加上每年10亿的钾肥收入，2027年藏格矿业净利润60亿元左右，则2027年藏格矿业的PE就只有13倍了。2029年巨龙铜矿三期建成达产后，每年产铜60万吨，净利润会超过270亿，带给藏格矿业的投资收益超过80亿，加上10亿钾肥，保底藏格矿业每年的净利润也有90亿+，则对应800亿的市值，PE将不到10倍。且未来，麻米错盐湖、老挝钾肥项目也会陆续建成投产贡献利润，个人保守判断2029年左右，藏格矿业每年净利润不会低于100亿，每股收益不会6元。

所以无论怎么看，目前50元的藏格矿业并不贵，关键是要咬定青山不放松，常练屁股功，保持耐心，以慢慢变富的思维，陪伴企业一起成长。$藏格矿业(SZ000408)$ $兴业银锡(SZ000426)$ $紫金矿业(SH601899)$