$海联金汇(SZ002537)$ 海联金汇2025年四季度业绩同比/环比降幅超30%可能性评估（客观分析）
一、核心数据基准
（一）2025年前三季度单季业绩
1. Q1：营收16.65亿元，归母净利润5064万元，扣非净利润3210万元
2. Q2：营收17.20亿元，归母净利润7313万元，扣非净利润5490万元
3. Q3：营收17.20亿元，归母净利润7687万元，扣非净利润5246万元
4. 单季均值：营收17.02亿元，归母净利润7021万元
5. 30%降幅阈值（针对前三季度最高单季Q3）：
- 归母净利润<5381万元（7687×0.7）
- 营收<12.04亿元（17.2×0.7）
（二）2024年四季度业绩（同比参照）
- 营收15.27亿元（同比-33.33%），归母净利润498.33万元（同比+115.19%），扣非净利润-1986.72万元
二、影响四季度业绩的关键因素分析
（一）业务基本面与季节性特征
1. 汽车零部件业务（核心主业）
- 2025年前三季度表现：营收占比约60%+，毛利率提升至14.95%（同比+1.5pct），新能源车零部件订单增长，配套比亚迪、特斯拉等头部车企
- 四季度特征：汽车行业传统旺季，年末冲量交付；但2025年整体车市需求承压，价格战持续，可能影响毛利率；新能源汽车下乡政策持续发力，有望部分对冲
- 关键风险：原材料价格波动（钢材、铝材）、产能利用率、客户回款周期
2. 金融科技与跨境支付业务
- 2025年前三季度表现：营收同比-20%左右，受支付行业监管趋严、市场竞争加剧影响；但跨境支付业务有亮点（与比亚迪合作搭建新能源跨境结算平台，参与数字人民币试点）
- 四季度特征：年末跨境结算需求通常增加，但政策执行节奏（如数字人民币跨境支付扩容）存在不确定性；支付业务手续费率可能受市场竞争影响
- 关键风险：监管政策变化、市场竞争加剧、合规成本上升
3. 移动信息服务业务
- 传统业务，增长乏力，面临微信等应用冲击，对整体业绩贡献有限
（二）盈利质量与非经常性损益影响
1. 前三季度盈利结构：归母净利润2.01亿元（同比+354.05%），但扣非净利润仅1.31亿元（同比-27.10%），非经常性损益贡献约7000万元（主要为资产处置收益、投资收益、营业外支出大幅减少1.1亿元）
2. 四季度非经常性损益展望：
- 积极因素：2025年无大额非营业性支出计划，营业外支出较2024年大幅减少的趋势有望延续
- 消极因素：资产处置收益、投资收益具有不确定性，难以持续贡献高额利润
3. 资产减值计提：公司在2025年Q3已计提资产减值准备；四季度为年末常规计提期，可能影响净利润，但预计不会出现大额减值（无重大资产减值迹象）
（三）财务费用与现金流压力
1. 财务费用：2025年前三季度财务费用同比+35.97%，主要受借款规模影响；四季度若有还款计划，可能减少利息支出
2. 现金流状况：2025年前三季度经营活动现金流净额7057.51万元（同比+1.93亿元），但应收账款/营业收入比值持续增长（风险信号），年末回款情况将影响现金流和净利润
（四）行业环境与政策影响
1. 汽车行业政策：新能源汽车购置税减免政策延续，新能源汽车下乡活动持续，有望刺激需求
2. 支付行业政策：央行加强支付行业监管，推动支付机构回归本源；数字人民币试点范围扩大，但短期内难贡献显著营收
3. 宏观经济环境：2025年国内经济温和复苏，外贸出口承压，可能影响跨境支付业务量
三、业绩降幅超30%的可能性评估（分情景）
（一）基准情景（概率60%）：四季度业绩小幅波动，降幅<30%
- 核心假设：汽车零部件业务年末交付正常，毛利率基本稳定；跨境支付业务年末需求增加；非经常性损益无大额波动；无重大资产减值计提
- 预计业绩：营收15-16亿元，归母净利润6000-7000万元，与前三季度均值基本持平或小幅下降（降幅<20%）
（二）悲观情景（概率30%）：四季度业绩明显下滑，降幅30%-40%
- 核心假设：汽车行业年末冲量不及预期，价格战导致毛利率下降2-3pct；跨境支付业务政策落地慢于预期，营收同比下降；年末大额资产减值计提；应收账款回款困难
- 预计业绩：营收12-14亿元，归母净利润4500-5300万元，低于30%降幅阈值
（三）乐观情景（概率10%）：四季度业绩增长
- 核心假设：新能源车零部件订单超预期交付；跨境支付业务取得突破性进展（如数字人民币跨境支付大规模落地）；非经常性损益有额外贡献
- 预计业绩：营收17-18亿元，归母净利润8000万元以上
四、综合评估结论
海联金汇2025年四季度业绩比前三季度单季减少30%以上的可能性为中等偏低（约30%），主要基于以下判断：
1. 汽车零部件业务作为核心主业，四季度是传统交付旺季，有望支撑营收和利润基本盘
2. 前三季度盈利大增虽有非经常性损益贡献，但扣非净利润已逐步企稳，主营业务盈利能力在改善
3. 跨境支付业务年末需求增加，政策利好（如数字人民币跨境支付）有望部分对冲行业压力
4. 关键风险点在于：汽车行业整体需求疲软、价格战影响毛利率、非经常性损益难以持续、年末资产减值计提、应收账款回款风险
五、补充风险提示
1. 本评估基于2025年10月底前公开信息，四季度实际业绩可能受突发因素影响（如重大政策变化、客户订单调整、原材料价格大幅波动）
2. 公司盈利质量仍需关注，扣非净利润同比下降表明主营业务盈利能力尚未完全恢复
3. 应收账款/营业收入比值持续增长，可能影响现金流和资产质量