2026年3月阳光年报 70分
一、核心业绩亮点解读
1. 寿险业务爆发式增长（核心引擎）
总保费突破千亿：阳光人寿实现保费1026.1亿元，同比大增27.5%
银保渠道逆势激增：在行业"报行合一"规范期，银保新单保费仍增长69.0%至340.9亿元
结构优化：浮动收益型产品占比提升至32.2%，有效对冲利率下行风险
2. 财险业务质量改善
承保综合成本率98.9%（同比下降1个百分点），实现承保盈利4.9亿元
车险COR稳定在98.2%，家用车保费占比提升，业务结构优化
3. 投资端表现强劲
综合投资收益率6.1%，总投资收益252.3亿元（同比+27.1%）
股票类资产实现收益42亿元，较2024年亏损10亿元大幅扭亏
通过兑现浮盈（已实现收益36.1亿元，同比+78.8%）支撑当期利润
二、潜在风险与关注点
1. 内含价值增速放缓：全年EV仅增长4.3%，显著低于2024年中期的11%，
关键对比：2025年EV增速（4.3%）较2024年中增速（8.2%）下滑近4个百分点，且绝对值增长（约50亿元）也远低于2024年上半年的增长水平（约85亿元）。
2. 净资产下降很意外，净资产减少6.25%，
1. 负债端折现率下行冲击OCI（主因）会计逻辑：在IFRS 17下，保险合同负债采用"当期利率法"计量，当折现率（基于国债收益率）下行时，负债端现值增加，这部分变动计入OCI，直接侵蚀净资产。尽管债券资产因利率下行产生浮盈（FVOCI），但未能完全抵消负债端的扩张。
计入FVOCI的股票仅分红计入利润，公允价值变动不计入损益，却直接计入OCI并影响净资产；
3. 管理层"变相降分红"的深层逻辑
核心矛盾：2023-2025年净利润累计增长69%（从37.4亿到63.1亿），但分红额仅增长5.6%（从20.7亿到21.85亿），分红率从55%骤降至约35%。
港股保险公司通常维持每股分红绝对额稳定，避免大幅波动引发市场恐慌。阳光选择"每股仅增0.01元"（5.6%），既应付了股东对"分红增长"的期待，又实质降低了 payout ratio，是一种"温水煮青蛙"式的资本管理。
4、一次性出清的综合评估
对2025年业绩的"压制"：财险承保亏损：-10.3亿元（保证险拖累，当年就亏了10亿），管理层讲通过2025年一次性计提和假设调整，妈蛋，差评！！！
三，2025年罚款金额统计
关键变化：阳光人寿2025年罚没金额较2024年的118.4万元激增478%，罚单数量与金额均创近五年峰值
全行业罚没总额：约4.07亿元（同比增长18%，创历史新高）
四，总结，整体打分70，不太理想，看在 EVA 0.284，行业里最低，自身对比亦在底部，计划把本来不多的仓位再做个调整，分到太平和平安上面，
26年阳光股价跌了 4%，太平涨了14%，中国平安AH 跌了 12%，