中药行业龙头全在这里！

最近两天，A股市场开始了调整，医药股依然走的比较强，不过内部结构发生了一定的变化，前面连续大涨的创新药和CRO板块开始了调整，低位的医疗器械和中药表现不错。

中药行业梳理

中药行业属于医药行业下的二级行业，在往三级行业划分的时候也没有进一步拆分。今天用我们之前分析医疗器械的方法，梳理一下中药板块，了解一下整个中药行业结构，看看有哪些公司是真的行业头部企业，哪些是假的龙头。

先上我们的《万能表》，一张表格就囊括了A股5千多家上市公司的主要财务数据，想看哪家公司就搜公司名称或者代码，业绩好不好，在行业里地位高不高，一目了然。绝对是一个价值被严重低估，投资必备的研究工具。

中药行业是一个大板块，一共有71家上市公司，这要是不用工具辅助，一家家去看，给你十天半个月估计也看不完。用万能表只要半个钟就能把中药行业的基本结构搞清楚，快速梳理出行业的头部公司。

先看营业收入，排第一的白云山收入750亿，往下云南白药收入400亿，再往下是华润三九收入276亿，继续往下看就是4家收入100~200亿的公司，包括同仁堂、太极集团、步长制药、片仔癀。行业龙头必定在这几个公司里，再从利润看看就知道谁是真正的龙头了。

中药“十亿”俱乐部

中药行业利润超过10亿的公司刚好10家。最能赚钱的是云南白药，去年赚了45个亿，第二、第三是华润三九和片仔癀，都是30亿。收入规模最大的白云山只有不到24个亿利润。其余是：济川药业、吉林敖东、同仁堂、东阿阿胶、天士力。吉林敖东要剔除，他是广发证券大股东，很大部分利润由广发证券贡献。

从盈利指标看，白云山毛利率只有16.7%，净利率只有4%，真的是少得可怜。进一步看看白云山主营业务就知道原因了，公司70%多的收入是大商业，就是中/西药的批发、零售业务。白云山的制药业务其实只有100亿左右，另外100亿是凉茶（王老吉），算消费品业务。有没有感觉，远看是行业第一的巨人，走近扒开衣服，却发现里面是个小孩。

片仔癀虽然被很多人称为“骗子黄”，但从业绩上看，公司确实算的上是中药龙头之一。三九和片仔癀一个毛利率50%，一个净利率接近30%，反而是最能赚钱的云南白药表现中规中矩。

要说业务结构，华润三九应该算是几个公司里最好的，85%的制药业务，12%的流通业务，正好配套公司999感冒药等OTC药品的零售。

片仔癀也有近4成的医药流通业务，还好“中药第一”肝病用药的牌子够硬，不仅有近500年的传承历史，还享受国家绝密保护，是目国内仅有的两种“绝密级”中药之一（另一为云南白药），配方和工艺受国家永久保护。资格最老，国家站台，还没人能来和我竞争，想不赚钱都难吧！

再看看赚钱最多的云南白药，常被人认为是真正的中药“一哥”，120多年历史和“中药第一民族品牌”光环，叠加国家绝密配方保护，共同构成了公司独一无二的护城河。

但云南白药早已经不是一家纯粹的中药公司了，公司现在有两大核心业务：药品和健康品，收入分别为69亿和65亿，牙膏洗发水的收入已经快追上老本行制药的收入了，是跨界消费品领域最成功的中药公司。

营收百亿以下也藏着好公司，比如济川药业营收80亿，利润却接近营收750亿的白云山。东阿阿胶营收接近60亿，利润追平营收186亿的同仁堂，都是14亿多。

另外，天士力营收85亿，利润达到10亿，而且研发投入达到8亿，在10家利润超过10亿的公司里是最高的，研发费用占2024年营业总收入比例达到9.8%，算是一众“10亿中药”龙头里“研发”含量最高的公司。

济川药业：核心产品是蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒，被归为中药儿科药的细分龙头。

蒲地蓝消炎口服液，是公司独家剂型，也是清热解毒领域的核心大单品；雷贝拉唑钠肠溶胶囊，属于第二代质子泵抑制剂，临床主要用于胃溃疡、十二指肠溃疡等疾病治疗。仅济川药业、润都制药和丽珠制药三家生产，济川药业的市占率超过60%（2018-2022年）。

小儿豉翘清热颗粒由经典名方达原饮和银翘散加减化裁而来，是儿科名老中医李少川教授的临床验方，与西药相比在治疗小儿急性上呼吸道感染方面的有效性和安全性优势较为突出。

东阿阿胶：也是大名鼎鼎了，中药滋补养生第一品牌，阿胶品类的绝对龙头，市场占有率70%，远远高于行业第二的福牌（市场占有率10%）；公司在补血类药品中市占率达 38%，同样行业第一，排第二名的扬子江的市场占有率只有10%，东阿的优势巨大。

2019年，公司断崖式下滑，原因是之前延续多年来的提价策略失效，叠加渠道严重积压。经过两年的清库存，2021年开始业绩持续恢复，不过2024年利润还不到2015年的水平。

中药“5亿”俱乐部

继续往下挖掘，中药行业“5亿”俱乐部共有6家公司，分别是：江中药业、达仁堂、羚锐制药、康恩贝、马应龙、佐力药业，大都是细分领域小龙头。

江中药业拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标，江中健胃消食片和复方草珊瑚含片应该大部分人都吃过吧。达仁堂，拥有知名产品“速效救心丸”，“民间股神”林园经常给这家公司站台，在网上有很高知名度。

羚锐制药在中药贴膏领域领先；康恩的贝肠炎宁片，马应龙的麝香痔疮膏也都有不小的知名度。

而佐力药业则是药用真菌制药龙头，核心产品乌灵胶囊是十亿级独家品种。乌灵菌民间也称“鸡枞蛋”，“雷震子”，是生长在地下深处废弃白蚁巢内的一种药用真菌，含有抗抑郁作用的特征成份，还具有免疫调节功能。公司乌灵胶囊属中药1类新药，临床上广泛用于神经内科和精神科，主要用于神经衰弱，焦虑、抑郁症状的缓解和失眠症的治疗。2023年乌灵胶囊在神经系统类疾病中成药用药排名第一，市占率约为13.3%。

最后做个小结。

中药行业的头部公司里，收入规模最大的公司是搞零售卖凉茶的，最赚钱的公司是买牙膏洗发水的，而且还有好多中药公司都想成为“云南白药”，这其实就反应了一些中药行业的问题了。

综合来看，华润三九和片仔癀算是业绩比较好，“中药”放量比较高的中药龙头。另外，“十亿俱乐部”里有一些是细分龙头，济川药业、东阿阿胶、天士力，也可以进一步看看。“五亿俱乐部”公司盈利不错但营收偏小，可能会出黑马但不确定性和风险也高。剩下一些公司肯定因为业绩波动，营收和利润都上都不显眼，这些漏网之鱼就靠大家自己去寻找了。