2家细分行业小龙头

前言：

医疗设备行业头部公司都有谁？

从收入情况看，迈瑞医疗2024年营收367亿，联影医疗和新华医疗营收刚跨过100亿关口。营收50亿以上的公司也不多，只有鱼跃医疗、楚天科技、东富龙3家；30亿规模的2家，三诺生物、华大智造；20亿的也只有2家，海尔生物、开立医疗。超过一半的公司营收不到10亿。

从赚钱的多少看，迈瑞医疗去年赚了114亿，行业第一。之后是鱼跃医疗14亿，联影医疗10亿。再往后，新华医疗6亿，奕瑞科技4亿。一年能赚2个亿以上的有美好医疗3.5亿、海尔生物3.2亿、三诺生物2.95亿。

结合收入规模大小和利润多少情况，迈瑞医疗的收入和利润都是断层式的领先；联影医疗、新华医疗和鱼跃医疗的收入和利润水平显著高于其他公司，也算是行业龙头公司。

医疗设备行业整体情况，以及行业前三的核心公司我们都已经了解过了。如果你能把前面的几篇系列文章都认真看完，你对医疗设备这个行业的理解已经超过市场中90%的普通人。剩下的就是一些二、三线公司，这些公司营收大多只有二三十亿，利润两三亿，虽然综合实力偏弱，但他们在某些细分领域也属于国内领先，属于小而美的弹性标的，如果能继续成长，也会有机会成为真正的行业龙头。

美好医疗：

家用呼吸机CDMO头部企业

公司2022年末上市，正好是医药股调整，公司上市后没有经过大幅的炒作，震荡半年多后就开始下跌，从最高价37块多跌到最低15.6，最多差不多跌了60%。上周公司公布半年报，3天时间就反弹了30%多。

历史成长性

从业绩看，公司上市这几年利润基本没有增长，营收规模小幅增长。2025年中报营收小幅增长3.7%，但利润下滑了32%。单第二季度的利润下滑幅度达到43.8%，比第一季度的10.6%扩大了不少。就历史数据来说，看不出有什么大的成长性。

风险和估值

公司没有明显的潜在重大风险点，股查查四大风险指标表现良好。

公司现在大约140亿市值，40倍PE，接近历史平均估值水平。公司上市时间比较短，历史数据参考意义不大。以公司上市这几年的业绩表现，这个估值并不低。

呼吸机CDMO头部企业

从业务看，美好医疗主要是给海外医疗器械公司作代工，超过86%的营收都来自境外。公司主要产品是家用呼吸机组件占比68%、家用及消费电子组件占比10%、人工植入耳蜗组件占比8%，还有些其他医疗产品组件。

总的来说，公司是全球家用呼吸机和人工耳蜗CDMO市场的头部企业，通过提供从产品研发到批量交付的全流程一站式服务，呼吸机和人工耳膜的产品毛利率分别达到45%和65%，说明产品还是有一定技术含量的。

今年中报业绩下滑主要是受到关税政策变化，影响了短期产品交付节奏，家用呼吸机组件（4.36亿）和人工植入耳蜗组件（0.6亿）收入都出现了下滑，但公司与核心客户合作关系稳定，下一代产品已在开发中。

不过公司的新业务增长不错，家用及消费电子组件增长35.7%，其他医疗产品组件增长54.4%。公司新业务主要在血糖管理、IVD、心血管等新兴赛道投入，公司一次性注射笔成功切入国际客户并实现规模化量产，为国际客户定制的CGM组件已进入量产交付阶段。自研的“美好笔”处于客户拓展阶段。胰岛素笔、CGM新业务的逐步放量是公司业绩潜力之一。

另一个看点在于公司海外产能的扩张。公司自2016年起在马来设立一、二期产能，目前正抓紧三期建设，预计在2025年底前投入生产。在地缘政治博弈背景下，海外产能扩建有利于提高公司供应链稳定性，减少关税的影响。

小结：

美好医疗上市时间较短，还未能用业绩证明自己的实力，目前估值水平也不低。

从业务看，公司起家于呼吸机+人工耳蜗组件代工，目前是国内医疗器械组件CDMO小龙头，近年业务开始向血糖管理+心血管+IVD扩展打造第二成长曲线，新旧业务都受益老龄化加速趋势，加上与大客户深度绑定，前景看好。按照市场一致预期，预计未来3年会以20%左右的速度增长。

海尔生物：

生物医疗低温存储龙头

海尔生物2019年上市，正好碰上医药股牛市，从2019年11月到2021年8月，不到两年的时间，公司股价涨了5.5倍。2021年9月一直回调至今，最高价149，最低价23.5，最大跌幅接近85%。

历史成长性

2016 年至2021年公司业绩持续增长，利润从1.2亿增长至 8.45亿元。2022年之后逐年回落，2024年剩下3.67亿。今天刚好公司发布2025年中报，利润继续下滑39%，营收小幅下滑2.3%。

公司解释，业绩下滑主要系外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响。深层次原因是海外市场波动与公卫需求退潮，业务转型背景下新旧动能转换等。

风险和估值

公司主要风险点在于高管股东减持比例较大。

公司现在约100亿市值，28倍市盈率，处于历史中低位区间。不过公司中报利润在下滑，滚动市盈率已上升到38倍PE-TTM。如果公司利润未来能回升到6亿，估值就会下滑到20倍PE以下。判断未来业绩是关键。

生命科学与医疗创新龙头

海尔生物共牵头或参与起草国家、行业等标准 64 项；其中，低温、自动化、数智化等技术竞争力显著，累计 32 项成果被鉴定为国际领先水平成果，属于行业龙头公司。

2024年，公司通过并购补强了低温存储、实验室解决方案的技术短板，快速搭建起智慧用药、血液技术两大产业平台。目前公司已从单一低温存储厂商，蜕变为覆盖低温存储、智慧用药、血液技术、实验室解决方案的综合性生命科学与医疗创新企业。

公司中报也有两个亮点，一个是新产业占收入比重大幅上升并已接近50%，另一个是海外业务中报大幅增长30.17%，第二季度海外收入增速高达56.67%，规模与增速均创2023 年以来单季新高。
公司从2017 年成为中国第一、全球前三的生物医疗低温存储行业龙头。今年上半年，智慧用药、血液技术、实验室解决方案等新产业占收入比重从2023年的38%攀升至2025年上半年的47%，同比增长7.27%。
公司血浆采集方案市占率超过 50%，自动化用药市场份额跻身行业前三，科研仪器国内市场占有率继续突破，在国产替代浪潮中脱颖而出，其中总有机碳分析仪和紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二，离心系列市场份额跻身行业品牌前十，6 月生物安全柜跃升至全国第一、培养系列保持国产第一份额；此外，公司三大低温产品线在海外 25个国家市场份额居首位。

小结：

海尔生物受全球环境和行业周期调整影响，这几年业绩持续下滑。优点在于公司行业地位够高，多个领域都是国内数一数二，还背靠海尔集团。从业务结构看，公司新产业高增长，海外业务增长强劲，形成“传统业务稳基本盘+新业务提增速”，“国内医疗新基建+海外市场扩张”双轮驱动的新格局。

目前，公司传统优势业务低温存储产业正逐步走出底部，智慧用药、血液技术等新产业通过场景拓展、生态布局等帮助公司打开增长天花板。随着业务逐渐回归正常轨道，预期公司业绩会逐步改善。公司整体还算可以，就是业绩的修复进度不好确定。