$药明巨诺-B(02126)$ 潜力10倍股，抗癌药+红斑狼疮$药捷安康-B(02617)$ $福森药业(01652)$

药明巨诺倍诺达®增长潜力分析：商业化加速与创新突破并行

一、当前商业化表现：收入放量与成本优化共振

销售加速
倍诺达®作为中国首个获批的CD19 CAR-T产品，2024年全终端销售额突破2亿元，2025年上半年收入达1.06亿元（同比+22.5%），环比增长超40%。已覆盖100+家医院，纳入90+商业保险产品，支付可及性持续改善
。
成本控制突破
通过工艺革新（单线混合培养缩短生产周期至14天）、原料国产化（国产率超50%）及规模效应，单例成本从100万+降至65-75万元，毛利率提升至48.9%。@甘如 评论指出年内可能降价至60万元，进一步刺激需求
。

二、核心增长驱动因素

1. 适应症拓展打开增量空间

血液瘤巩固：已获批治疗大B细胞淋巴瘤、滤泡性淋巴瘤、套细胞淋巴瘤，临床显示完全缓解率54.2%，重度副作用发生率仅4.1%。自身免疫病突破：SLE（系统性红斑狼疮）II期临床中，100%患者停用激素/免疫抑制剂，被《中国狼疮肾炎诊治指南（2025版）》收录，潜在患者超百万。实体瘤布局：肝癌候选药JWATM214进入临床，GPC3靶点具差异化潜力
。

2. 国际化战略落地

澳门桥头堡：2025年6月获批上市，成为首个出海的CAR-T产品，计划通过粤港澳大湾区辐射东南亚。技术反哺：将自主开发的JWsLVV生产工艺反向授权给Juno（百时美施贵宝），获得全球分成机会，总价值可达1000万美元
。

3. 支付创新探索

通过"商保+地方医保"组合覆盖（已进入104个地方补充医保），并探索疗效对赌、分期付款等模式。若SLE适应症定价降至32万元（血液瘤1/4），渗透率将显著提升
。

三、风险与挑战

现金流压力：2024年亏损5.91亿元，账上现金约10亿元，需关注融资进展。竞争加剧：国内已有6款CAR-T上市，复星凯特、科济药业等竞品加速降价。@云济妹子 指出通用型CAR-T可能颠覆市场。产能瓶颈：个性化制备周期需进一步压缩，当前21天仍长于国际领先水平
。

四、机构观点与估值参考

技术价值认可：资料16（2025-06-30）分析认为合理估值应达30亿港元（现市值11亿），主要未反映SLE管线及工艺授权价值。关键催化剂：2025Q3的SLE III期数据、实体瘤临床进展、海外授权落地
。