萃华珠宝：一份逾期公告，掀开了价值百亿的黄金家底

沈阳中街，萃华银楼的总店依然金碧辉煌，柜台里的古法黄金饰品在灯光下流淌着静谧的光泽。而此刻，资本市场正为这家百年老店的一份借款逾期公告，陷入激烈的多空博弈。

2026年1月29日，萃华珠宝股价以跌停收盘。龙虎榜上，机构席位清一色地出现在卖出席位前列，市场情绪降至冰点。

导火索是前一天晚上的一则公告：公司及子公司一笔2.34亿元的银行借款出现逾期。

但戏剧性的是，就在同一时间，国际金价正势如破竹地创下历史新高。一面是冰冷的债务数字，一面是火热的黄金行情，这家百年金店的故事，远比表面看起来复杂。

01 一纸公告引发的股价“黄金坑”

公告很简短，但信息量巨大。根据$萃华珠宝(SZ002731)$ 萃华珠宝1月28日发布的《关于公司及子公司借款逾期》公告，这2.34亿元的逾期借款，涉及交通银行、浦发银行等六家金融机构。

公告没有回避问题，明确写道：“部分流动资金紧张”，并坦言若未能妥善解决，可能面临诉讼、资产冻结及融资能力下降等风险。这份坦诚，在A股市场上并不多见。

市场用脚投票。公告次日，股价跌停，全天换手率异常放大。恐慌情绪弥漫，似乎这家百年老店随时可能被债务压垮。

但有趣的是，如果你仔细观察龙虎榜，会发现另一番景象：在机构席位疯狂卖出的同时，买入席位则主要来自东方财富证券在拉萨的几个营业部——这些通常被市场视为散户集中营的席位。一边是机构集体出逃，一边是散户勇敢接盘，这种分歧本身就耐人寻味。

更值得玩味的是公司公告中的另一段表述：“正与相关债权人保持密切沟通，力争通过展期、还款计划调整等可行方案逐步化解逾期债务。” 这透露了一个关键信号：斡旋正在进行，公司并未坐以待毙。

02 被“遗忘”在仓库里的硬通货

当市场只盯着2.34亿元的逾期债务时，却选择性忽略了萃华珠宝仓库里更庞大的资产。就在债务逾期公告发布的前一天，公司在投资者互动平台留下了一句轻描淡写却至关重要的回复：“截至目前，公司黄金类存货规模未发生重大变化，整体库存结构保持稳定。”

这句话背后，藏着一个被严重低估的事实。

根据公司2025年半年度报告，萃华珠宝的存货总额高达34.17亿元，而其中黄金类产品的占比超过92%。也就是说，仅以成本计算，公司仓库里的黄金就价值约31.4亿元。

但成本价只是故事的开始。如果按照当前的市场金价重新估值，这批黄金的真实价值，很可能已经超过55亿元。这个数字，甚至比公司目前约39亿元的总市值还要高出近40%。

这形成了一个资本市场罕见的景象：一家公司的库存黄金按市价计算，可能比它在股市上的全部“身价”还要值钱。这种倒挂，要么意味着市场出现了严重的定价错误，要么预示着公司隐藏着市场尚未察觉的深层风险。

03 积极的信号与现实的矛盾：回购与股东回报承诺

值得注意的是，在应对风波的同时，公司管理层也释放出一些旨在稳定市场信心的积极信号。

首先是一份关于股份回购的进展公告。就在股价异动前夕，萃华珠宝公告称，其股份回购计划实施进展顺利，回购比例已达到总股本的1%。回购通常是公司向市场传递其价值被低估信心最直接的方式之一。

其次，是一份更具长期视野的承诺。2025年12月，公司董事会审议通过了《关于未来三年股东回报规划(2026年-2028年)的议案》。这份官方规划的核心承诺是：

“在公司盈利、现金流满足需要的前提下，优先采用现金分红，且每年现金分红不少于当年实现的可供分配利润的10%。”

规划还建立了差异化的分红机制，根据公司所处的发展阶段（成长期或成熟期）以及是否有重大资金支出，动态调整最低分红比例，展现了原则性与灵活性的结合。

然而，这些着眼于未来的承诺，与眼前“部分流动资金紧张”的现状形成了微妙而直接的矛盾。 无论是执行回购还是未来实施分红，都需要消耗宝贵的现金储备，而公司当前最紧迫的挑战正是偿付逾期债务、补充流动性。这一矛盾使得市场在解读这些积极信号时，不得不更加审慎，也更关注公司解决根本性流动性问题的实际能力与速度。

04 机器无法复制的“时间护城河”

当然，如果萃华珠宝只是一家普通的黄金加工企业，那么它的价值可能就止步于仓库里的那些金条金饰。但它的独特之处在于，它卖的从来不只是黄金，更是时间。

1895年，萃华银楼在沈阳中街开张，不久后便成为清朝宫廷贵银器的供应商。这段历史，让“萃华”二字从一开始就与“宫廷工艺”结下不解之缘。

如今，走进任何一家萃华珠宝门店，最吸引眼球的往往不是最重的金条，而是那些采用国家级非物质文化遗产——“花丝镶嵌”工艺制成的精美饰品。这种需要工匠将金、银等金属抽成细丝，再通过掐、填、攒、焊、堆、垒、织、编等技法制作饰品的工艺，机器无法替代，时间无法速成。

公司与故宫合作推出的“宫匠系列”，更是将这种文化底蕴发挥到极致。每一件产品都是一个故事，而好故事，在消费品世界里往往意味着更高的溢价和更强的客户黏性。

这或许能够解释，为何在消费分级日益明显的今天，萃华珠宝能够依然保持着一批忠实的高端客户。这些人买的不仅是黄金的保值功能，更是一段可以佩戴在身上的历史。

05 债务乌云下的黄金曙光

面对眼前的流动性挑战，市场最关心的是：萃华珠宝手里有哪些牌可以打？

最直接的当然是债务重组。公司已在公告中明确表示正与债权人积极沟通，寻求展期或调整还款计划。考虑到公司拥有充足的黄金资产作为抵押物，与银行达成妥协的可能性并不低。

更值得关注的是公司的库存优化空间。在金价处于历史高位的当下，适度调整库存结构，本身就是一种增加流动性的智慧选择。公司其实早有准备，在2025年8月就曾公告增加锂盐期权套期保值业务品种，显示出管理层具备一定的风险对冲意识。

而更长远的看点，则在于公司正在推进的“品牌2.0”战略。从单纯卖黄金到贩卖文化，从传统渠道到体验升级，萃华珠宝的转型升级之路已经清晰可见。公司还通过控股子公司思特瑞锂业，布局了锂盐产品业务，虽然短期内受价格波动影响，但这让公司同时站在了黄金保值与新能源成长两条长期赛道上，形成了独特的业务对冲结构。

深夜的沈阳中街渐渐安静下来，萃华银楼总店的灯光依旧温暖。柜台里，一件花丝镶嵌的黄金如意锁，在灯光下折射出细密而柔和的光芒。

它的工艺需要一位熟练工匠耗时数十天才能完成。这种对时间的尊重与耐心，似乎也正是当前资本市场在面对萃华珠宝时，最稀缺的品质。

债务逾期的公告像一块投入湖面的石头，激起了层层涟漪。但在涟漪之下，是价值可能被低估的黄金存货，是机器无法复制的非遗工艺，是穿越三个世纪依然闪亮的品牌，也是一份正在执行的回购计划和一份面向未来的股东回报承诺。

当恐慌情绪逐渐散去，价值终会浮出水面。只是这一次，它的载体不是冰冷的数字，而是那些历经时间淬炼，依然光芒不减的黄金与技艺。