反内卷，黑色产业链开始反弹
近期，国家层面出台的一系列反内卷政策，尤其是针对黑色产业链现货市场的规范动作，正为该行业带来显著的利好预期。在工信部即将发布的十大重点行业稳增长方案的推动下，基于政策加持与成本结构变化，黑色产业链有望迎来结构性回暖。
一、成本端压力推动煤炭价持续破底反弹，焦煤期货涨势强劲
黑色产业链的核心原料——煤炭，尤其是焦煤价格表现持续走强。据统计，2025年以来焦煤期货价格累计上涨近15%，主要原因在于国内煤炭供给紧张及港口库存偏低所致。焦煤供应端不确定性强化，推动焦煤价格结构持续上扬。
焦煤价格上升直接传导至焦炭生产成本端。当前焦炭生产成本已较去年同期提升约10%，钢厂和贸易商采购焦炭的积极性明显增强。这种现象直接利好焦煤相关的矿产运输和贸易企业，特别是具备稳定煤炭资源端与运输端优势的公司。
以嘉友国际为例，公司深耕蒙焦煤供应链，同时拥有非洲矿产运输优势，优势明显。随着焦煤供应紧张局面的延续，嘉友国际有望通过资源整合和价格传导，巩固自身市场地位，实现业绩稳步提升。
二、钢价同步上涨，钢铁厂盈利水平改善，产业链回暖显现
除了成本端价格上涨，在供给端供需结构调整和需求侧稳定的共同推动下，钢价同样呈现稳步回升态势。2025年以来，主流钢材品种价格累计上涨约8-12%。在价格提升的带动下，钢铁企业吨钢利润维持在200元/吨以上的健康区间，行业盈利水平持续向好。
钢厂利润稳定提升，提升了对焦炭和矿石等上游原料的采购力，反过来促进了黑色产业链整体资金流充裕和采购积极性。贸易商、供应链服务商也因此经营环境改善，形成良性循环。黑色产业链在政策阳光下消化内卷带来的负面影响，盈利结构优化明显，产业链核心企业呈现稳定回暖态势。
三、重点关注原材料供应链整合与供应链服务龙头
结合上文分析，当前反内卷及稳增长政策背景下，建议投资者关注以下几类标的：
首先，从煤炭资源和运输环节切入，推荐关注嘉友国际。公司聚焦蒙焦煤供应链，并控股非洲多条矿产运输通道，具备稳定的资源保障及运输优势。煤炭价格持续上涨背景下，公司盈利弹性十足，有望实现经营企稳回升。
其次，钢铁产业链供应链端的综合服务商表现出明显优势。厦门象屿作为行业龙头之一，黑金与钢材相关期现毛利占比接近50%，权益明显，供应链体系完整，抗风险能力较强，受益于价格回升与政策支持。
同样值得关注的还有物产中大，作为大型黑色产业链供应链服务商，业务涵盖煤炭、钢铁等主要品种，仓储、物流、贸易一体化布局优势明显，利润稳定且具备一定弹性。
此外，厦门国贸在黑色品种供应链中占据重要地位，业务多元稳定，随着反内卷政策落地，有望进一步提升盈利能力。
概念股推荐
嘉友国际：蒙焦煤供应链优势及非洲矿产运输布局，焦煤成本上涨受益明显。
厦门象屿：黑金与钢材业务占比近50%，期现毛利改善驱动盈利修复。
物产中大：主营黑色品类的供应链服务企业，综合物流及贸易优势显著。
厦门国贸：黑色品种供应链完善，政策受益明显，盈利能力稳定提升。
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