新故事来了，PCB成为科技主线
随着AI基础设施建设步入爆发期，PCB（印制电路板）与载板正成为支撑AI算力革命的核心增量焦点。
过去，投资人将目光集中在GPU芯片本身，但当前，随着AI服务器对于高密度互连、高频高速传输的刚需提升，PCB行业迎来结构性升级和高速增长。
新一代Rubin平台等引领的技术迭代，正深刻重塑产业格局，带来了史无前例的行业机遇。
一、AI服务器催化高端PCB大周期
2024年，全球PCB市场总产值达到735.7亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将进一步增长至946.6亿美元，年均复合增速为5.2%。
其中，AI服务器市场弹性尤为突出，2024年市场规模已达2,050亿美元，占服务器“蛋糕”的67%，预计2025年提升至2,980亿美元，在总市场中比重升至72%。
AI服务器持续迭代下，带来两大直接拉动：
1 对高多层板（18层及以上）与高阶HDI（高密度互连）需求暴增，2025年产值增速有望达到41.7%和10.4%，远高于行业均值。
2 单台AI服务器PCB价值量暴涨。最新英伟达GB200服务器PCB价值量可达传统通用服务器的5-8倍，单机PCB售价高达8,000~10,000美元，成为推高行业利润与成长空间的核心引擎。
受益于这股新周期，2024至2025年一线PCB企业订单普遍爆满，不少公司产能利用率维持高位。行业格局上，胜宏科技、鹏鼎控股、生益电子、沪电股份、深南电路等头部厂商2025年上半年业绩均预计大幅增长，在AI带动下形成新一轮“戴维斯双击”。
二、三重升级驱动“价值量跃升”
1）封装层级边界模糊——PCB/载板/先进封装融合
AI服务器、高性能芯片对布线密度、层数及微型化提出极致要求。传统PCB的线宽线距曾被限定在35/35μm，现已向mSAP、SLP等“类载板”工艺突破，最小可至20/20μm。部分企业进入Any-layer HDI量产，即所有内外层均可互连。
台积电等带动下，PCB外延至载板工艺，进一步集成埋置元件与嵌入式封装，下游AI服务器和高带宽传输应用大幅提高了PCB单价。
如鹏鼎控股全面推进SLP与mSAP，持续升级高阶10层以上及类载板产能，全年AI PCB产能资本开支已上调至40亿元人民币，成为AI新基建底层创新核心标的。
胜宏科技成为为数不多可大批量提供6阶HDI、28-40层叠加“正交背板+PTFE特种材料”AI PCB的全球供应商，在英伟达GB200服务器中参与度超60%。
2）应对集成复杂度，新工艺百家争鸣
CoWoS、CoWoP等先进封装技术崛起推动PCB需兼容更复杂的芯片结构。以PCB作为承载直接封装芯片的载体，对精度、厚度和平整性要求极高，推动玻璃基板、埋置元件等新形态产业化。
mSAP等工艺实现更柔性的设计，PCB厂商向半导体载板领域延伸，为AI芯片高算力与低延时应用保驾护航。
3）新材料支撑高速、高频、低损耗“硬需求”
AI服务器大量采用PCIe 5.0/6.0、800G/1.6T光模块、NVLink等超高速互联，要求PCB材料既高稳定性又低损耗。
新材料大规模替代传统FR-4：
PPO树脂实现对M7、M8的性能匹配，结合环氧树脂（ODV）用于M9需求。
高频高速平台逐步采用PTFE（聚四氟乙烯）混压板，特性介电常数更低，目前胜宏科技等厂商攻克了PTFE量产良率问题。
玻璃基板在超高频场景脱颖而出，凭平整性及热应力管理优势加速导入，有望成为下一代主流基材。
三、投资逻辑与优选标的梳理
受AI服务器需求拉动，包括鹏鼎控股、胜宏科技、生益电子、景旺电子、深南电路、兴森科技等主流厂商均发布了HDI、高多层、FPC等相关扩产项目计划。典型企业的高端PCB产能提前布局、软硬件全面兼修，抢占新一轮定价与价值量杠杆：
鹏鼎控股：2025年AI PCB资本开支高达40亿元，FPC利润可达40-50亿元，硬板弹性10亿元级别。
胜宏科技：全球首批实现28层加速卡大批量量产，正交背板与PTFE方案持续推进，英伟达GB200架构PCB占比超60%，2026年净利预估达70亿元。
生益电子：2024年服务器PCB营收占比48.96%，旺盛需求下东莞基地投资6年扩产，年产能冲击25万平方米。
深南电路：以“封装基板+光模块+高多层PCB”形成复合增长曲线，FC-BGA年产能规划已达数亿级别，AI数据中心、通信等多板块并进。
兴森科技、奥士康等在HDI和高阶板产能布局进一步完善，可满足AI服务器大客户的多样化、定制化需求。
行业集中度持续提升，国产替代周期上演。A股PCB头部企业与英伟达、AMD、亚马逊、谷歌等全球科技巨头绑定，2025年起订单普遍排产至一年以上、未来盈利加速兑现。
结语
AI服务器带动下，PCB产业正从曾经的“电子产品之母”高速升级为“AI世界的地基”。从总量到结构、从本土到全球，价值量、技术含量、资本壁垒全方位提升。业内头部企业多点开花，跑赢行业大势。站在周期拐点前夕，AI PCB新周期已来。
免责声明：以上内容仅供参考，不作为投资建议
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