中线主线：化工行业核心逻辑整理

从中线行业主线角度，整理一份【化工行业 】核心逻辑：

1. 行业景气 / 催化：从通胀规律上来讲，贵金属经历了几年涨价行情，化工行情也将逐渐到来，近期，部分化工，如染料、制冷剂、顺酐等化工都陆续开启涨价。

2. 券商 / 机构核心观点：

【西部化工&新材料周观点总结20260125】

务必重视且超配大化工行业，历史级别大行情千万不要错过！#强推东方盛虹（新增）、国瓷材料（新增）、万华化学、华鲁恒升、东方铁塔、桐昆股份、新凤鸣、海安集团、云图控股，细分板块超配炼化及长丝（强推）、钾肥、制冷剂、农药等

#核心观点（筛选一部分）：

#宏观上化工行业已迎来重大拐点。1)双碳政策为化工行业的产能设立长期天花板。未来产能将有指标化趋势，化工行业盈利周期将被拉长。2)世界局势变化，化工行业有望再定价。我国化工多个子行业全球市占率已超50%，出口持续高增，中国化工产能在全球或具备稀缺性。且我国化工企业经营思路或从“抢份额”向“增厚利润”转变，未来化工行业有望再定价。3)下游需求回暖。海外降息周期打开，国内PPI同比增速下半年有望转正，行业盈利将从上游原材料扩散至中游，且化工行业多个子行业连续亏损3年以上，涨价意愿强烈，价格上涨弹性或超预期。

综上，#我们认为化工26年开始有望迎来大级别反转行情，一定要重视！

1）#建议关注有安全边际的细分龙头：万华化学（强推）、兴发集团（强推）、东方铁塔（强推）、桐昆股份&新凤鸣（强推）、皖维高新、博源化工、龙佰集团、华鲁恒升（强推）、宝丰能源、云图控股、恒力石化、君正集团、扬农化工、江山股份。

#(独家数据）18家化工白马近况及涨价弹性测算交流。我们认为市场忽视了21-24年化工企业扩产带来的量增成长性，只要价差恢复到历史20-25%分位数，利润就能远超21年高点。

2）制冷剂我们中长期坚定看好，强推巨化、三美等。

3）钾肥：26年全年价格看涨，不管俄乌战争是否结束、美国是否停止制裁，都会供不应求，坚定看好东方铁塔、亚钾国际等。

4）炼化-芳烃链：行业景气度触底，反内卷涨价弹性大，建议关注：炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、上海石化）；长丝（新凤鸣、桐昆股份）。长丝减产可以说超预期，也可以说符合预期，符合预期的点在于，之前市场对于一月份减产有预期，超预期的点在于本次减产持续到3月底。

5）农药：旺季将临，建议关注原药龙头：扬农、兴发、江山、利尔、利民，制剂龙头：润丰、中农立华。

6）磷化工：四季度业绩较为稳健。建议关注：兴发、云图控股、云天化、川金诺、澄星股份、司尔特等。

【ZX能化】染料行业
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染料行业今日更新——3月4日起，浙江龙盛将对#分散染料提价5000元至3w，涨价越来越快、越来越猛！本轮价格有望涨至5w，当前股价与基本面严重背离！
染料行业本轮涨价最大的预期差？
这也是我们自1月28日以来反复强调的逻辑，本轮涨价是龙头挺价下的#全产业链系统性提价，从1月19日关键中间体还原物2.5w起涨至15w，带动分散染料累计涨价1.4w，再蔓延到到六氯、间苯二胺等其他中间体和H酸-活性染料链。分散染料价格此前处于十年底部，染料全行业经历长期微利或亏损，跟涨诉求强烈。2月以来，我们已经看到海翔药业的活性艳蓝从15w涨到18w，亚邦股份的蒽醌类染料涨价2k-3w不等，福莱蒽特、雅运股份等产品涨价，我们预计，未来还将有更多公司和产品加入到染料涨价潮中！
当下时点继续推荐染料行业的理由？
从时间来看，金三银四传统需求旺季，染料价格易涨难跌，短期持续涨价的概率极大；从空间来看，当前分散染料价格仅3w，仍未到历史均价，和历史高点6.3w相比，仍有一倍空间。复盘染料的历史行情，我们觉得本轮涨价可以#参考13年初龙盛和闰土宣布专利纠纷和解后的行情，上半年分散染料从约2w上涨到近5w，并高位震荡持续2年，对应公司业绩12-14年有3-4倍的利润弹性。后续涨价空间极大、概率极高！
为什么还是首推一体化配套的龙头公司？
因为本轮涨价是#在还原物等控制下的成本推动型涨价，龙头公司可通过对还原物的掌控来梳理行业产能，从而推涨染料价格的同时，进一步抢占市场。重点推荐【浙江龙盛】和【闰土股份】，染料均价每涨1w，增厚业绩约15亿。按4w价格测算，浙江龙盛和闰土股份的利润有望达55/38亿，对应当前不到10x/5xPE。历史上两轮股价高点对应当年利润15-20xPE，仍有1-2倍空间！花开堪折直须折，莫待无花空折枝！

[国海化工]卫星化学:公司产品全面普涨，高端烯烃项目加速布局

公司产品全面普涨，成本优势进一步扩大据百川盈孚，截至2026/3/35，丙烯酸均价7250元/吨，周环比+22.26%;丙烯酸丁酯均价9200元/吨，周环比+17.95%;聚丙烯粒料均价7457元/吨，周环比+12.71%;聚乙烯均价7385元/吨，周环比+9.65%;乙二醇均价4117元/吨，周环比+12.79%;环氧乙烷均价5870元/吨，周环比+6.34%。

六产业链布局日趋完善，一体化优势明显。公司从丙烯酸酯高分子乳液创业，不断向上游原料产业突破，形成完整C3产业链，同时以乙烷裂解制乙烯为基础，布局C2产业链。截至2025年7月，公司现有C3产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯、45万吨聚丙烯等装置。C2包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯、219万吨环氧乙烷等装置。

六a-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长公司a-烯烃综合利用高端新材料产业园项目计划总投资约266亿元。一阶段项目建设内容包括2套10万吨/年0-烯烃(LAO)装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45x2)、1套45万吨/年聚乙烯等装置。2024年，项目一阶段已经全面开始建设。二阶段建设内容包括3套10万吨/年a-烯烃(LAO)装置、3套20万吨/年聚烯烃弹性体(POE)装置、1套3万吨/年聚a-烯烃(PAO)装置、1套35万吨/年聚乙烯装置及配套原料加工装置。

六美国乙烷供应宽松，原料成本优势显著。页岩气革命以来，美国天然气产量快速提升，带动乙烷产量大幅增加。据EIA数据，美国乙烷产量从2014年的109万桶/天增长至2024年的283万桶/天，年均复合增速高达10.01%。根据EIA预测，2025年美国本土乙烷需求量将增长至237万桶/天，但产量也将高速增长，到2025年实现产量290万桶/天，美国乙烷长周期供应宽松。

盈利预测与估值:预计公司26，27年归母净利润分别为75，92亿元，对应E分别11，9倍，维持"买入“评级。详见报告链接:国海化工|卫星化学(002648)深度报告之四:高端烯烃项目加速布局，引领公司成长新征程[国海化工团队】李永磊/董伯骏/李振方/仲逸涵/陈云/杨丽蓉/李娟廷/曾子华/于畅/王鹏

重点跟踪这几年营收大幅增加的，卫星化学、桐昆股份等，涨价必然带来更大的利润，与只要价差恢复到历史20-25%分位数，利润就能远超21年高点的逻辑相符合。以及染料的润土股份。

3. 关键跟踪指标：产品的价格走势，可以在开盘啦等软件上持续跟踪

4. 潜在风险：产品价格大幅下跌，券商观点盲目乐观，测算失真，行业竞加剧。

简单总结：该板块属于中线机构偏好方向，重点看 化工涨价 数据 / 政策落地。

风险提示：本文仅为公开信息整理，不构成投资建议。来源：券商研报 /雪球等公开资料整理