写在杰瑞三板后：大摩最新研报称AI电力缺口上调至47GW，A股谁在为美国“发电”？
写在杰瑞股份三个涨停之后：
关于美国电力紧缺的叙事，其实在上个月就已经引爆了包括特高压、储能板块的炒作，但从高点来看，板块目前已回撤约 20% 左右。此前这轮行情更多是基于预期的博弈，市场中不乏质疑之声，许多观点认为所谓的“电力供给短缺”不过是又一次的伪需求泡沫，多空分歧巨大。
但一切的争吵，都在杰瑞股份的订单面前戛然而止。上周，杰瑞股份官方宣布斩获“全球AI行业巨头”超1亿美元的发电机组订单；最新消息显示，周一公司继续乘胜追击，再签一单同等量级合同。
这无异于一记重锤，宣告着：这一轮能源基建的景气度，不再是空中楼阁，而是真金白银的业绩兑现。 当一家传统的“油服公司”摇身一变成为“AI算力电源提供商”，估值体系的重构才刚刚开始。
而为这轮行情提供最强宏观背书的，正是摩根士丹利这份深夜炸雷般的研报。
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01. 47GW 的惊人缺口
摩根士丹利在上周发布了一份关于电力紧缺的重磅研报《Tech Diffusion and GenAI》，其中的核心观点则再次强调了美国 AI 数据中心的电力短缺正在失控。
大摩分析师团队在基于英伟达最新销量预测模型后，正式将 2025-2028 年美国电力供应缺口预测从之前的 44 GW 上调至 47 GW 。为了让大家感受这个数字的恐怖，大摩做了一个形象的对比：整个迈阿密的用电量大约是5GW，费城地区大约是 3 GW 。 这意味着，为了喂饱即将到来的 AI 算力怪兽，美国需要在短短 3 年内，凭空造出近 10 个迈阿密或 15 个费城的发电量。而现实是，美国电网已经满负荷运行，根本接不住这么大的需求。
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02. 逻辑变天：从“买算力”到“买瓶颈”
报告明确指出，随着 AI 技术的非线性提升和用例扩散，市场的交易逻辑将在 2026 年发生重大切换 。 过去我们买英伟达、买光模块，是在买“算力供给”； 未来 6-12 个月，资金有望转向“智能瓶颈”。
至于是什么瓶颈？大摩则明确列出了清单：电力（Power）、设备（Transformers/Generators）、基础设施（Steel/Labor） 。
简单说，手里有电、有变压器、有燃气轮机的人，将掌握 AI 下半场的定价权。让人焦虑的是，大摩测算即使美国用上了所有手段，包括部署 15-20 GW 的天然气轮机、重启核电站共建、甚至让 Bloom Energy 的燃料电池满产，到 2027 年，美国仍然面临 6-16 GW 的净电力缺口 。
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03 具象化的缺口：我们需要多少个核电站和内燃机？
47GW 的电力缺口，如果仅仅看数字可能只是一个冷冰冰的概念。但摩根士丹利在报告中给出了填补这个“黑洞”所需的具体代价，这才是真正让人倒吸一口凉气的地方。
为了填上这个坑，大摩测算美国需要在 2028 年前完成以下“不可能完成的任务”：
燃气轮机： 需要新增 15-20 GW。
核电共建： 需要挖掘 5-15 GW 的潜力。
燃料电池： 需要提供 5-8 GW 的补充。
为什么要特别强调“内燃机/燃气轮机”？ 在很多人印象里，美国不是在大力搞光伏和风电吗？主要是因为AI 数据中心是 7x24 小时运行的“吞金兽”，它一刻也不能断电。而光伏和风电是“看天吃饭”的，具有极大的波动性，根本无法作为 AI 的基荷电源。核电虽然稳，但审批和建设周期动辄 5-10 年，远水解不了近渴。
唯有内燃机（燃气轮机/发电机组），是目前唯一能兼顾“快速部署”和“稳定输出”的解决方案。 它是美国电网在崩溃边缘的“急救包”。大摩预测的这 15-20 GW 燃气轮机缺口，就是全球设备商眼中的“超级蛋糕”。这就意味着：谁能提供现货的燃气发电机组，谁就是美国 AI 巨头的“救命恩人”。
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04. A股映射
当美国本土供应链被打爆，溢出的订单只能流向作为制造大国的中国。而在A股众多的“电力出海”概念中，杰瑞股份刚刚用一份实锤公告，为板块完成了真伪。
1. 杰瑞股份：被低估的“AI 电源”巨头 市场之前对杰瑞的认知还停留在“压裂车”和“油价周期”上，但公司最新的公告揭示了其暴涨的真实逻辑：它已经杀入了北美数据中心的核心供电市场。
实锤订单，绑定巨头： 杰瑞子公司已与“全球 AI 行业巨头”签署了超 1 亿美元的发电机组销售合同。 请注意这其中的逻辑闭环：我们在第三部分刚刚提到，美国急需 15-20 GW 的燃气发电缺口来“救急”。杰瑞签下的正是这种燃气发电机组。这不是巧合，这是精准的供需匹配。
估值重构： 华泰证券指出，杰瑞现在的逻辑已进化为 “压裂设备（传统油气） + 天然气设备（能源基建） + 发电设备（AI 算力基建）” 的三轮驱动。 如果它只是一家油服公司，市场只给 10 倍 PE；但如果它是“切入北美 AI 核心供应链的算力电源提供商”，对标美股的 Vertiv 或 Bloom Energy，它的估值空间将被彻底打开。
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05 深度挖掘：三大能源基建替代板块
如果杰瑞股份短期涨幅过快，这一份基于大摩报告逻辑推演的“弹性+中军”组合清单，是布局能源基建的最佳替代方案：
1. 燃气轮机板块：产能告急的“影子股”
逻辑点：零部件短缺、产能受限。 摩根士丹利报告明确指出，涡轮机制造商面临生产限制，公用事业公司获取设备难度加大 。GE 和西门子的订单已排爆，必须向中国供应链寻求支援 。最具爆发力 (弹性)：应流股份 (603308)
核心逻辑： 它不卖整机，但它生产燃气轮机最核心的高温合金叶片，且是 GE 和西门子的核心供应商。美国每多装一台 GE 的燃气轮机，大概率就得用应流的叶片。这是最纯正的间接出口逻辑。
最稳健 (中军)：东方电气 (600875)
核心逻辑： 国内重型燃气轮机龙头。虽然没有直接出口美国，但作为行业“国家队”，享受全球燃气轮机产业高景气度的贝塔，安全边际高。
2. 核电板块：AI 的尽头是核能
逻辑点：现役电站选址、稳定供电。 大摩指出，利用现有核电站选址是解决电力缺口的关键方案之一，预计可提供 5-15 GW 的电力 。核电审批加速，设备需求刚性。
最具爆发力 (弹性)：江苏神通 (002438)
核心逻辑： 垄断性耗材。 核级阀门市占率 90%+，且阀门属于核电站里的高频耗材。 随着核电重启，其业绩弹性最大。
3. 天然气管道板块：输送算力的“动脉”
逻辑点：管道运力瓶颈。 报告强调美国天然气网络已满负荷（gas network in the US is at capacity），建设远离气源的电厂意味着必须等待新的管道容量 。
最具爆发力 (弹性)：久立特材 (002318)
核心逻辑： 管道+核电双驱。 海外营收占比极高，是壳牌、埃克森美孚的高端管材供 应商，直接受益于海外天然气管道建设，同时也是国内核电管材寡头。
在这场全球范围内的“能源保卫战”中，中国制造凭借无可替代的供应链韧性，注定不会缺席。而在杰瑞身后，应流、久立、神通这些细分领域的隐形冠军，也正在等待价值重估的时刻。