一篇看懂杰瑞股份的底层重估逻辑，看好千亿市值的“小老鼠”

根据 BloombergNEF 最新的预测，美国数据中心的电力需求正在走出一个惊人的“曲棍球棒”效应。 大家看下图，最底下的绿色部分是 PJM（美国最大的区域电网，覆盖东部），而红色的部分是 ERCOT（德州电网）。

如果你只看到了“缺电”，那你只看到了第一层。 在 A 股从来都是做“千层饼交易”，基本上要做“预期的预期的预期”来埋伏。本质上，这是一场关于“谁来发电”以及“在哪里发电”的底层逻辑重构。

一、 电网“堵车”，巨头“自救”：目标二叠纪（Permian）

现在的核心矛盾是：美国的电网（Grid）已经塞不下了。

由于输电网络容量见顶，想在远离能源供应的地方新建燃气发电厂，意味着你需要等待漫长的管道建设周期，并为此支付高昂的“过路费”。对于争分夺秒抢占 AI 高地的科技巨头来说，时间就是生命，他们等不起。

于是，一种新的“玩法”出现了，现场发电

资本正在疯狂涌向德克萨斯州的二叠纪盆地（Permian Basin），而那里是美国天然气的心脏。

Pacifico Energy（美国著名的可再生能源开发商）搞了 5GW 的超级项目；

Poolside（专注于算力基础设施的新锐玩家）直接上了 2GW；

FO Permian（深耕二叠纪的本土大户）在米德兰县搞了 5GW 的园区。

这些项目不再依赖大电网的输送，而是直接建在气源旁边，“就地吃干榨尽”。虽然也有像 Tract 在内华达州利用太阳能的项目，但更普遍的趋势是：利用电池来平衡可再生能源，但核心必须依赖“现场燃气轮机”来提供所需的快速响应能力。

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二、 环保的“叛变”：为了速度，即使是“黑电”也要上

过去，亚马逊、谷歌这些超大规模企业都有严重的“洁癖”，他们明确表示只想要电网里的绿电，不想碰由于燃烧产生的 Scope 1 排放风险。特别是此前由拜登主导的民主党时期，绿电一直是美国的“政治正确”。

但在特朗普上台后，风向发生了巨大改变（这个话题以后可以展开细聊，现在的趋势是美国准备重开此前因环保问题封闭的海岸线油气开采，“Drill, baby, drill”才是新版本的主旋律）。

但现在，逻辑彻底变了。开发商正在豪赌两件事：

紧迫性压倒洁癖： AI 军备竞赛太激烈，巨头们为了立刻拿到电力，会捏着鼻子接受现场燃气发电。

新一代玩家不信邪： 新入场的 AI 独角兽对风险承受力更强、对 ESG（环境、社会和治理）关注度较低，只要有电，他们就买单。

而且毫不意外，绝大多数位于德州。为什么是德州？ 除了二叠纪盆地就在那儿（气源便宜），更重要的是德州电网（ERCOT）是独立的，不受联邦能源监管委员会（FERC）那些繁琐的跨州监管，加上红州对化石能源的极度友好，这里就是“燃气轮机”和“内燃机”的天堂。

（下图是配备现场发电设施的数据中心站点数量）

三、 预期差的终局：内燃机的复兴与杰瑞股份的“明牌”时刻

最后，我们把视线收回到交易上。这不仅仅是美国的故事，更是 A 股油气设备板块 的狂欢。当 34% 的新增数据中心产能都要依赖“现场燃气发电”，这意味着什么？ 这意味着天然气不仅要“采出来”，还要“烧得快”。

这就带出了两个超级赛道的景气度共振：

上游开采（卡脖子环节）： 要在二叠纪盆地加大马力采气，就必须用压裂设备。

终端发电（核心设备）： 现场发电的核心就是燃气轮机和往复式内燃机。

最后，我们把视线收回到交易层面。 这不仅仅是美国的故事，更是 A 股油气与电力设备板块的价值重估。当 34% 的新增数据中心产能都要依赖“现场燃气发电”，这意味着什么？ 这意味着天然气不仅要“采出来”，还要“烧得快”。这就带出了两个超级赛道的景气度共振：

1.上游开采（卡脖子环节）： 要在二叠纪盆地加大马力采气，就必须用压裂设备，这是刚需中的刚需。2.终端发电（核心设备）： 现场发电的心脏，就是燃气轮机和往复式内燃机。

这就是为什么我一直强调要死磕杰瑞股份。很多不认为杰瑞能到千亿市值的人的误区是，只把杰瑞当成一个简单的传统油服公司。大错特错。 在北美这个要在二叠纪“疯狂打井”给 AI 供电的背景下，杰瑞的电驱压裂和涡轮压裂设备，恰恰就是核心中的核心。逻辑非常简单粗暴： AI 要费电 -> 电需要气 -> 气需要压裂 -> 压裂首选杰瑞。

更关键的是，千万别忽略了杰瑞最新签订的燃气轮机订单！ 这是真正的“实锤”。这说明杰瑞已经不满足于只做上游的开采服务，而是直接切入了发电端的设备供应。美国现在的现场发电，追求的是极致的响应速度和热效率，而杰瑞在燃气轮机利用、透平机械以及内燃机组上的技术积累，正好卡在了这轮“AI 能源基建”的最风口。既卖铲子，又卖印钞机，这才是最骚的。

总结一下我的判断： 美国的 AI 巨头在德州抢气，德州的油气商在拼命打井，而打井的设备商正在满负荷运转。当大洋彼岸的内燃机和燃气轮机开始轰鸣，A 股的杰瑞股份，就不再是一个简单的周期股，而是这一轮 AI 算力基建中，最确定的“铲子股”。

市场永远是聪明的，资金已经开始投票了。 上周五相关概念的异动就是最好的证明，这绝不是杰瑞一个人的独舞，而是整个电力设备板块的王者归来。大家看看盘面，风电和电力板块回温极其明显。 我个人持仓的中国西电、应流股份、东方电气，甚至都在上周五爆量反弹。

这说明了什么？说明资金正在认可这条逻辑线。而在这场盛宴中，杰瑞股份极有可能是整个电力板块上行的“领头羊”和“中军”。龙头打出高度，后排（西电、应流等）拓展广度，这才是我们要的大行情。

既然逻辑已经闭环，剩下的就是交给时间。 明天有空我再和大家细说一下“天气”这个大杀器。 看了最新的气象模型，天然气价格估计在下个月还要搞事情，“天公助我”，好戏还在后头。

仅供参考，不构成投资建议$杰瑞股份(SZ002353)$ $应流股份(SH603308)$ $东方电气(SH600875)$