泽元投资
· 湖南
近期，知名私募债基金管理公司Blue Owl Capital旗下两只私募信贷基金遭遇大规模赎回请求，其中专注于科技领域的OTIC赎回请求高达40.7%。由于启动了赎回5%的上限机制，这两只私募债将有40亿美元的赎回请求无法兑现。
今年以来，各类私募债赎回事件频发。在刚刚过去的2026 年一季度，美国私募债市场遭遇超过260亿美元的赎回请求。
私募债是AI数据中心建设的核心融资工具，当前大规模赎回潮正引发流动性收缩-资产抛售-估值重估的负循环，不仅威胁数据中心项目交付，还通过软件行业敞口和银行体系传导对人工智能行业形成系统性风险。
事实上，美国科技巨头们采用表外融资方式斥巨资建设的数据中心，从私募债这里进行融资的时候，成本已经高于7%，还在继续攀升，目前平均融资成本已经升至8%以上。这些数据中心的融资成本加上电力成本，基建成本，管理成本等，至少要有13%以上的投资回报才能覆盖。
可是这些数据中心建成以后，需要面临低电力成本，低基建成本，低芯片成本的中国数据中心的激烈竞争，目前的中国数据中心的token价格是美国同行的十分之一甚至更低。
某家上市公司的模型token出海价格只有美国同行的五分之一，token计费毛利率却达到了90%。也就是说，美国科技巨头们耗费巨资建设的数据中心，到最后极有可能会面临长期回报不足的问题，这也是目前该领域私募债不断被赎回的逻辑所在。