天普-大概率中昊要注入
开始买天普的时候就捋出来了大概的逻辑，但是因为流通盘太小，而且天普处于严重异动状态所以一直不敢说，现在天普16号出监管，剩下周一周二就算连续涨停也不会触发异动，应该可以顺利出监管。天普现在是只要买入就会弹窗提示风险，而买多了买急了交易所就会直接发监管函不让买，所以应该绝大多数买入天普的散户都已经认定了中昊会注入天普，我这里也只是系统的梳理一下自己的想法，对已经捉着的人给个参照，如果手上没有看了我这个想要买入的，请严格控制仓位，赌就是赌。
现在看多的清一色的认为中昊要注入天普，而中昊跟谷ge是全球唯二的tpu上市公司，tpu现在被认定为英威达gpu的有力竞品，而且中昊的经营数据比莫尔、木系之类的更好，而现在天普才200亿不到，可以说是低估的令人发指，而看空的也很简单，那就是公司（后文公司有时候指天普，有时候指中昊）的公告：
因为波动过大，公司在几十次的公告中反反复复的说，12个月内没有改变天普主营的明确计划，36个月内没有通过中昊借壳上市的计划。这就是看空者的核心理由，你们就意淫吧，公司自己明确说了没有，你们非得说有。
很显然的，我也觉得是有，下面就是我的逻辑，为了便于理解，我先捋一下这个背景（部分内容来自于ai，能够核实的我尽量核实了，但是有部分内容我无法确认真假）。
中昊的老总叫杨龚轶凡 ，他在谷歌的职位是主任工程师，在谷歌的技术序列中这个级别兼具技术深度和战略影响力的核心角色，既要解决复杂的技术问题，也要推动公司整体技术方向的落地。杨总深度参与了谷歌 TPU v2/v3/v4 三代芯片的完整设计周期（谷歌现在用的是V6，新品的是V7），杨总是核心技术决策层成员，中昊的整个核心团队都来自于谷歌，这个角度上看，中昊的技术应该是相当先进且靠谱的，不是一些骗子公司那种去国外买点材料回来开公司骗钱的可比，而营收数据也支持这一点，下面是中昊的营收数据：
公司在23-24年就已经有数亿营收，超过8000万的利润（对比一下其它几家当红炸子鸡），而对于25年，公司有对赌协议要求“公司 2024 及 2025 年合计净利润达2 亿元
”，截止到25年6月的24-25年的合计净利润是-5783亿，而在12.2号的公司沟通中，公司明确答复：中昊芯英 保持现有发展速度预计能够完成业绩承诺；中昊芯英正常经营、不存在触发常规 被动条款的情形。 也就是说，公司认为公司25年下半年的利润可以超过2亿5783万，这样才能满足 2024 及 2025 年合计净利润达2 亿元的要求，在12月说这个话应该是可信的。还有公开的报告确实可以看到公司的tpu在国内多地落地。以上的信息显示，从技术、营收、落地方面看，中昊的技术确实有一定的先进程度，不是ppt公司。
然后，中昊在发展过程中经历了多轮融资，总额总计17亿出头，这些融资中的大部分都要求了三个对赌条件：
1、2026 年 12 月31 日前公司未能完成合格上市（QIPO）；
2、公司 2024 及 2025 年合计净利润未达2 亿元（业绩对赌， 针对 B 轮投资人） ；
3、其他常规被动触发的条件（包括出现核心团队严重流失、 重大诉讼导致芯片断供一年、 擅自挪用增资款及增资款被司法冻结）。
三个条件2说过了，3目前看不会出事的不表，核心就是1，就是说还有一年时间，公司得上市，但是目前公司还在ipo前的股改阶段，而股改中的关键一步就是从有限公司改为股份公司，11月尾的公告里显示的都是中昊芯英（杭州）科技有限公司，按照目前的节奏，就算是按照莫尔的那种绿色通道去跑，中昊都不可能的完成26年12 月31 日前的独立ipo任务，这条路目前肯定走不通了已经。
独立ipo来不及的时候，为了解决对赌问题，中昊走了另外一条路，就是收购天普进行豁免，这就是正在走的路，而且绝大部分中昊投资都已经认可了收购天普就等同于完成了第1个条件，只有1.85亿没有同意，这个钱公司目前为止还是掏的起的。
天普主业是做汽车的橡胶管。
那么收购结果是怎样的呢，天普的原老总尤建义直接以及间接的控制了天普75%的股份，这75%里面天普集团最多，占了56.21%（转让后占49.54%），而中昊的钱不够，这时候一个牛散方东辉出钱了，最终的结果是中昊芯英持有天普控股 30.52%股权， 海南芯繁（杨总控制的企业）持有天普控股 19.49%股权， 方东晖持有天普控股 24.99%股权，三者是一致行动人共同拿到了天普控股75%的股权，且三者以海南芯繁也就是杨总的意见为准， 尤建义持有天普控股剩下得 25%股权，除天普控股外剩下的股权里面，中昊芯英、 方东晖还分别持有上市公司 10.75%、8.00%的股份 。我们计算一下，这里面中昊芯英实际上只持有了天普的股份是25.87%，原投资者（那17亿）原先占据中昊芯英的约70%股份（杨总约有30%，这个数据多层圈套，我没有精确的核实），到天普这里稀释到只有占天普的17.5%左右了。
以上都是背景介绍，通过背景介绍为我们需要解答开始说的那个核心问题：这个中昊独立ipo到底会不会继续？如果中昊继续独立ipo，那么tpu的价值就在以后上市的中昊上，如果中昊独立ipo不继续，那么中昊就会注入天普，天普就是中昊，那前途就是星辰大海，论坛里有人说1000以下以下不考虑卖，逻辑就来自于中昊肯定会注入天普，下面内容开始，全部是我个人的主观判断，里面掺杂了大量的个人猜测，请务必小心不要当做是客观事实。
这个世界运行的核心底层因素之一就是利益，大明王朝为什么是神剧而琅琊榜就不行，原因之一就是大明王朝紧扣现实社会的核心议题：钱从哪来？历史上大多数的阴谋诡计也是扣着这个主题的，脱离了这个底层逻辑就会显的轻浮，琅琊榜就脱离了这个。
1、中昊的十几亿资金的原投资者的核心诉求是什么：是在二级市场上大幅增值把股票卖给股民。现在中昊收购了天普就豁免了上市的要求，那么后面极大概率隐含的就是，这十几亿投资得通过天普这个渠道去二级市场卖给股民，中昊需要注入天普，否则这个豁免对这十几亿投资就是纯纯的宰割，你中昊以后IPO失败了怎么办，遥遥无期怎么办，没有退出通道，这个钱就砸水里了。
2、在我们上述的背景描述中，需要大量的资金去收购天普，中昊根本没有这么多钱，这个钱来自于三个部分：中昊的增资、海南芯繁以及方东晖。
先说中昊的增资，中昊自己掏了 96,450.71 万元 ，但是中昊原来根本没有这么多钱，增资来了，这9个多亿里有接近1亿是25年5月才进来，还有3亿是8月份才进来的，8月份进来的钱你猜公告是怎么说的，公告说：
你增资的时候说的是看好中昊在人工智能行业前景，拿到了钱手上还没有焐热，转头去收购了一个做橡胶管的，如果将来中昊不注入，这是不是跟人工智能屁关系没有？这个钱很可能进来的时候就是为了收购天普并且注入中昊的（严正声明：公司以及上交所均完全不同意这个说法，下文的公司公告里直接推翻了这个说法，这个完全是我因为持仓个人倾向极其严重的解读，后文亦然）。
这里面最过分的一笔是什么，8.14号天普公告筹划控制权变更，而就在当天，中昊的增资股东还在走增资的董事会流程…..，可以说，时间紧迫的已经不能再紧迫了，这边增资流程都没有走完，那边都公告要换股东了，钱还没到手那边都花出去了已经，你跟我说这是为了搞橡胶管？
再说海南芯繁，这个公司出了4个亿去收购天普，这里面杨总直接控制的上海芯繁出了小2个亿，剩下的2个亿都是中昊的原来股东的钱，也就是说，原来的股东也深度参与了这2个亿，而上海芯繁得2个亿不知道来源，关键的是，海南芯繁25年7月份才成立，就是为了收购成立的，在9月份因为连续涨停上交所发监管函的时候，这小4个亿钱都还没有到位，可以看到，整个流程非常非常的急迫。
最后看方东晖，这是个牛散，这次出资了 76,395.35 万元 ，方东晖出钱的目的是啥呢，
方总在历史上投资版图集中于半导体领域，具有丰富的产业资源和战略眼光 ，这次跟半导体领域的技术大牛杨总沟通后，决定跟杨总搞个橡胶管的企业玩玩，你们觉得合理不合理？公司觉得有其合理性，上交所也没有质疑，从我个人利益出发，我也觉得还行。
上面集中的说的是这次出钱的这些人，而且公告已经锁死了这些公司的股权结构，未来多长时间这些股权结构都不会动，我个人倾向严重的理解就是：这些钱全部都是奔着中昊来的，不是为了玩橡胶管的。
2、杨总的诉求，再说一遍，这些全部都是我的个人揣测，如果有冒犯的地方，那就是我素质低，小人之心度杨总君子之腹了，站在杨总的角度上，杨总肯定想把中昊tpu做到辉煌，最好能够超过谷歌的tpu，但是没有资本支持或者说物质支持的产业梦想是没有价值的，杨总必须兼顾公司发展、资本需求以及个人实现。
先说公司发展，tpu是重资产行业，几年时间十几亿花掉了，按照产业一般路径，后续还需要几十亿，他急需一个上市平台来实现融资，这也是公告里说的杨龚轶凡先生认可天普股份的上市公司平台资源 。现在谷歌打开tpu想象空间，行业天降巨大机遇，窗口转瞬即逝，如果不能在短时间快速壮大，后续结果可能天壤之别，所以他急需一个半导体的上市公司去发展tpu，而不是另起炉灶去搞橡胶管，太扯淡了。如果ipo继续，一方面时间遥遥无期，另一方面这样关键时刻，杨总这么大精力去分身搞橡胶管，是不是有点不务正业了？
再说资本需求，无论是中昊的发展还是天普的收购，产业资本投入了超过20个亿，前面可以看到，这些资本已经跟杨总完成了深度捆绑，可以说，产业资本的需求是杨总必须考虑的，没有产业资本杨总不可能成功的，资本的需求是什么：增值以及暴利，中昊的钱不说了，收购天普的这么多钱去玩橡胶管怎么收回来？怎么增值？ 怎么暴利？而且你杨总这样的主要精力去搞橡胶管，你芯片还搞不搞了到底？
最后是个人实现，对于中昊，通过多个平台杨总的实控股份也只有33%，如果直接ipo，就按照最少的25%公众股份发行，那杨总只有上市公司的25%左右了，而且a股同股同权，但是现在，杨总拿到了天普75%的控制权了，这里面的差距肉眼可见啊。
所以，无论是公司发展、资本需求以及个人实现对于杨总而言，都是注入天普远远优于独立ipo。
让我一句话总结一下，一个半导体大牛带着一堆半导体产业资金，在自己产品天降巨大机遇的时候，在前期已经重金好几年的情况下，再次重金转向几乎没有增量的橡胶管领域决定大干一场，我觉得这很不合理，不过经过公司和上交所的公告解释，我认为也有其合理性。
那么剩下就一个问题，如果我个人觉得中昊的注入是板上钉钉的，那么公司的公告如何解释，公司千万次千万次的明确了没有，下面我继续因为自己重仓，所以个人倾向严重的意淫解读：
首先，无论是杨总还是尤总，均十分的厚道，在公告里几乎直接明示了，我们看看公告的说法：
截至目前， 未来36 个月内， 收购方中昊芯英不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排。 敬请广大投资者注意上述相关信息对二级市场交易的风险。收购方中昊芯英无资产注入计划。
经公司与收购方中昊芯英再次确认， 收购方没有在未来 12 个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整的明确计划； 没有在未来 12 个月内对上市公司及其子公司的资产和业务进行出售、 合并、 与他人合资或合作的明确计划， 或上市公司拟购买或置换资产的明确重组计划。 敬请广大投资者注意上述相关信息对二级市场交易的风险
我认可这些公告里的每一句话，以我的小心之心解读一下，到今天为止，我们承诺36个月内没有注入计划，而且请注意，就算到今天，我都是没有注入计划，重组不一定，后面注入也不一定，而且到今天为止，我们有对主营业务进行重大调整的计划，但是计划还比较模糊，明确的详细计划没有搞好，上市公司拟购买或置换资产也是一样的，有重组计划，但是明确的详细计划没有搞好。
这里我科普一下证监会25年对重大资产重组的认定标准（满足任一）：
（ 一）购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到百分之五十以上；
（二）购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到百分之五十以上，且超过五千万元人民币；
（ 三）购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到百分之五十以上，且超过五千万元人民币。
也就是说，中昊只要注入的资产不满足上面这些条件就不符合重大资产重组，以目前中昊的规模，稍微拆分一下就可以满足上面这个要求了，切香肠注入是完全没有问题的。而且实际上，就算是重大资产重组也没有问题，公司公告全部都是截至目前，而且尤总特别实诚，在最近一次的沟通中，当问到相关问题时，尤总上来四个字就是“截至目前”，前面多一个字都没有，我觉得除了没有明说以外能够做到的最大程度了。
至于后面具体怎么合作怎么注入，我猜不到，但是我认为注入是肯定的。
那现在只有一个问题了，就是为什么公司不直接说中昊不ipo了，后面就是要注入呢，搞这么复杂干嘛？社会的运行规则就是这样的，你得遵循明确的规则，你可以私底下钻规则不完善的地方，但是你不能明面上去炫耀这个事，有些事可以做但是不能说。如果公司现在直接说中昊不ipo了，那么所有人都会马上认定你中昊肯定会注入天普，那你现在所有的公告承诺算怎么回事，监管的脸往哪放？所以现阶段这个公告必须还得继续。
就我个人的猜测，中昊一开始确实是想ipo的，因为公司的发展需要，产业资本也需要，但是当辅导机构进行到某一步时因为股权、时间、产业环境等等原因发现这条路走不通了，这时候第二套方案出现：收购一个公司注入进去，从这个决定被杨总和产业资本接受的那一刻起，独立ipo就是烟雾弹了。
可能有粉丝看到以上分析后，觉得发财的机会来了，原先没有买，明天要重仓搞，这里我要劝一句：千万千万千万不要超过五成仓位。你可能觉得迷惑了，你自己分析板上钉钉要注入的，才200亿不到啊，天降大财的机会啊。以上是基本面，买股票还要考虑风险，我假设一种情况，重科曙光的董事长是你爸，跟你说个内幕他们要跟海光合并，你重仓不，重仓后是啥，跌停。天普这个注入，如果成功了，那自然发财，但是这个注入不仅仅是股市的事情，还有监管、产业资本、社会环境等等外在因素，甚至还有你重仓后心态事情，心里得清楚：赌就是赌。不能拿命去赌。重温巴菲特的一句话：如果我知道我会死在哪里，我就一定不会去那个地方。