为了避免自己陷入定性毛估估的陷阱，昨晚又认真定量看了一下华阳股份的各项数据，做了横向对比，交叉验证以及数据推演，结论依然是基本面没有问题。
仅以经常被大家诟病的成本控制问题为例，华阳的 3 季度吨煤成本（含人员成本）其实已经降到了近年来的一个相对低点（如图）。如果觉得季报数据参考意义不大，可以继续关注年报相关数据，看看全年综合吨煤成本和 H2 综合吨煤成本，同时对比一下全行业平均吨煤成本。
华阳 2025 年的短期风险，我觉得主要有三个：动力煤坑口长协价跌破 500（当前 550-570）；权益产能和销量提升不及预期（新矿产能提升不会一步到位，整体量增不抵价减）；安全监管政策和税率调整扰动。
但这几项短期风险从长期来看，都不是问题，正是因为这些短期风险的存在和扰动，才给了我们持续低位搜集优质股权的机会