目前看来，对于大部分奶茶企业，2023年可能会成为最近几年的业绩高峰，前面是因为疫情，后面是因为购买力和竞争。
$蜜雪集团(02097)$ 低成本、自产和供应链优势，又能及早出海，帮助其开辟了第二增长曲线，打破了这一趋势。
$奈雪的茶(02150)$ 则是因为其脆弱的单店盈利模型，面对需求下降时的业绩崩塌，如果不寻求改变现有的单店盈利模型，加盟模式只会让其更快崩溃。相对而言，这家公司可能蕴含着反转的机会。
$茶百道(02555)$ 看了2024年年报，可能是我认知不够，感觉没有看到任何独特的东西。主要是加盟模式，强调天然食材和中式茶饮。各层级城市分布比较均匀。
从经营上看，茶百道加盟店数量从2023年7795家增加到8382家，加盟商从5538家增加到5742家，后者的数字看着变化不大，但是变化很剧烈，新增1348家，终止1144家，加盟商的更新率为（1348+1144）/5742=43%，背后的门店变动也大概如此，显示出加盟商赚钱的难度加大。
为了维护加盟店体系，公司就需要让利加盟店，因此就会出现门店数量增长，但是公司业绩下降的结果。24年营收下降13.78%，毛利下降21.85%，现金流也大幅恶化。
公司24年4月上市，当年业绩变脸。
最诡异的是，24年一边融资，一边分红，共分红三次（0.28+0.36+0.20=0.84）,分红总额12.41亿，对应当年净利4.72亿，股息分配率262.87%，股息率6%以上。
这算是业绩不好，就牺牲一点老股东的利益来讨好新股东的举措吗？
$沪上阿姨(02589)是脆弱版的蜜雪集团，除了少数原来自产外，主要靠供应商提供原料，主打三线以下城市，加盟模式，中低价位产品。可能我了解不够，除了五谷奶茶有点差异化，我并没感觉到有什么独特的东西。
沪上阿姨2024年终止加盟商数量891家，新增加盟商数量1770家，加盟商数量为4576家（vs 3260家），同比增加1316家。比茶百道的数据要好很多，因此反应在业绩上，也要稍微好点。
24年门店增长率（同比增长17%）》GMV增长率（同比增长10.3%，单店下降）>营收增长（-1.9%）》净利润增长（-15.2%，费用高）
显示出在激烈的竞争下，扩张并不一定带来业绩的增长。相反，公司为了维护加盟店体系不出问题，还要投入更多费用帮助增收，还要让利。
还有古茗待看，先简单记录一下，欢迎礼貌讨论。