目前看来，对于大部分奶茶企业而言，2023年可能会成为其最近几年的业绩高峰，前面几年是因为疫情，后面几年会是因为购买力下降（包括外卖补贴大战对消费者消费阈值的影响）和品牌间的竞争加剧。
我已经专门做了详细分析，是现制茶饮公司中，已经建立了自己明显的竞争优势的企业：低成本、自产和供应链优势，又能及早出海，因此帮助其开辟了第二增长曲线，打破了上面的这一趋势。
我也已经做了详细的分析。公司的现状则是因为直营模式下脆弱的单店盈利模型，面对需求下降的大环境时，导致了业绩的崩塌。
如果不寻求改变现有的单店盈利模型，加盟模式只会让其更快崩溃。从另外的角度来看，这家公司可能会蕴含着业绩反转的机会。
我看了公司2024年年报，可能是我认知不够，感觉没有看到任何独特的东西。
公司主要是加盟模式，产品强调天然食材和中式茶饮。门店在各层级城市分布都比较均匀。
从经营上看，茶百道加盟店数量从2023年7795家增加到8382家，加盟商从5538家增加到5742家，后者的数字看着变化不大，但是变化很剧烈，新增1348家，终止1144家，加盟商的更新率为（1348+1144）/5742=43%，背后的门店变动也大概如此，加盟商的流动和变化加大，显示出加盟商赚钱的难度加大。
在这个局面下，为了维护加盟连锁运营的体系，公司就需要让利给加盟店，因此就会出现门店数量增长，但是公司业绩下降的结果。
公司2024年营收下降13.78%，毛利下降21.85%，现金流也大幅恶化。
这样看来，公司2024年4月上市，当年业绩就变脸。
最诡异的是，公司2024年一边上市融资，一边分红，共分红3次（0.28+0.36+0.20=0.84元）,分红总额12.41亿，对应当年净利4.72亿，股息分配率262.87%，股息率6%以上。
这应该算是业绩不好，就牺牲一点老股东的利益来讨好新股东的举措吧？
沪上阿姨(02589)
这个公司是脆弱版的蜜雪集团，原料除了少数来自产外，主要靠供应商提供原料，主打三线以下城市，加盟模式，销售中低价位现制饮料。
可能我了解不够，感觉他除了五谷奶茶有点差异化外，我并没感觉到有什么独特的东西。这可能也是现制饮品行业的竞争特点，产品更新频率极高，但是又很难通过产品建立核心竞争力。
沪上阿姨2024年终止加盟商数量891家，新增加盟商数量1770家，加盟商数量为4576家（vs 3260家），同比增加1316家。这个数据比茶百道的数据要好很多，因此反应在业绩上，也要稍微好点。
但是，2024年门店增长率（同比增长17%）>GMV增长率（同比增长10.3%，单店下降）>营收增长（-1.9%）>净利润增长（-15.2%，费用高）
这些对应关系显示出在激烈的竞争下，扩张并不一定带来业绩的增长。相反，公司为了维护加盟店体系不出问题，还要投入更多费用帮助门店增收，还要让利。
成立于2010年4月，总部在浙江温岭，2025年2月12日在港交所上市。
古茗也是加盟模式，收入主要来自于销售原料和设备。
公司的定位为“新鮮美味、口味一致、價格親民的的高质量饮品”，比如他的葡萄饮品宣传为“颗颗手剥”，不知道这样的服务和品质，一杯奶茶会卖到多少钱？
古茗从浙江开始拓展，80%的门店在二级以下城市，该级别下门店分布比较均匀。目前通过在已进入地域不断加密，然后临近省份扩张的策略在推向全国。
这样的扩张策略比全面开花，更稳妥，也更能通过规模化节约成本。在这种情况下，公司自营仓库和物流运输网络，基本实现两日一送，既可以保证时效，也可以保证成本的节约。
在24年财报的主席致辞中，公司这样写道：“在穩步邁向更高價值增長的同時，我們預計通過持續的產品優化和品牌升級，中期的增長勢頭將可延續。”
能这样写出来，感觉管理层对公司的中期的成长很有信心，这个成长既来自于未覆盖区域的扩张，也来自于已覆盖区域门店的竞争力。我认为，这句话可以作为观察公司管理层是否靠谱的关键。
公司业绩从2021年到2024年一直在保持增长，他和蜜雪冰城一样，是为数不多的在最近几年有这样业绩表现的企业，特别是在2024年。2024年，公司营收同比增长14.54%（87.91亿 vs 76.76亿），归母净利润同比增36.95%（14.79亿 vs 10.80亿），从21年以来，公司的净利润增长速都远超营收增长速度，显示出良好的规模效应。
从经营数据上，24年公司也受到了宏观经济环境和竞争加剧的影响，业绩增长主要来自于加盟门店数量的扩张，但是单店指标有所恶化。具体表现为公司总的GMV同比增长16.6%(223.97亿 vs 192.14亿)，但是，单店GMV同比下降4.3%（236万 vs 247万），同时关闭门店的数量相比2023年几乎翻倍。未来需要密切关注单店GMV的走势，连锁加盟的核心是终端加盟店能否赚钱。
古茗在经营表现的逻辑和沪上阿姨很像，但是经营韧性明显高于沪上阿姨，如果分析原因的话，就是终端加盟店每单位GMV给公司带来的营收比例不同。
这个数据，在2024年，古茗为39%，而沪上阿姨只有31%。背后的逻辑是加盟模式下，品牌方是否需要不断让利给加盟商？这主要取决于终端加盟店的盈利能力，背后是品牌影响力和产品吸引力。
如果看管理层履历的话，这些现制饮品企业里，古茗的管理素质最高，无论是创始人和联合创始人(浙江理工大学同学)，还是核心高管（COO,CEO,CTO），都是名校毕业，有丰富的大公司的工作经验和更宽的视野。
待续……