图你岁数大？图你不洗澡？
不能天天扯淡，今天我们来看一家公司。
第一、在过去10年，他的营业收入基本上没有增长，在30亿左右上下波动；
第二、过去10年，核心利润率（核心利润=营收-成本-销售和管理费-财务费用-税费）在6%左右，2022年因为行业政策的变动，核心利润率更是降低到2%左右。
第三、净利润率原来7%左右，2022年后，降低至3-4%左右，有些年份更低。净利润原来还能维持在2亿+的水平，2022年以后，维持在1亿左右，有些年份更低。
第四、最近10年，净资产收益率最高时不到10%，最近几年大概是3%左右，2024年做了一次定增，获得现金7.4亿左右，钱在账上还没有怎么花，导致最近两年的净资产收益率降至2%以下。
第五、从账面上看，公司的资产质量还可以。截止2025年3季末，现金类型金24亿左右（含2024年定增资金），有息负债1.9亿，净现金大概在22亿。其他经营性资产看上去也算正常。
第六、在过去近10年的时间里，公司合计赚取营收318亿，收到现金329亿，现金流基本正常。过去10年公司赚了16.9亿的净利润，同时资本支出17.8亿，基本上是当年赚钱当年花，自由现金流为负。换个角度，过去10年公司的经营活动现金流净额为29亿，和净利润12亿的差额，主要就是来自折旧摊销。这也解释公司账上的现金的其中一部分的来处。
第七、回到业务层面，公司主要业务是生产销售药品及经营医院，最近5年来，营收基本没有怎么变化，营收结构也没有什么变化。前面提到2022年行业政策的变动，是医保支付改革的按病种付费，对公司医院业务的影响比较大，毛利从10%+降到7%左右，就是从微利降到微微利，甚至亏损的边缘。
第八、总体看来，这就是A股市场一家普普通通的公司，增长基本停滞，净利润1-2个亿，但是经营活动基本不产生自由现金流，好在有息负债低，账上有些现金，管理层也没有乱搞。展望未来，公司未来也不会有太大的改变，也不存在爆发式增长的因素。
第九、对于这样一家公司，如果估算其内在价值，大概也就是账上净现金的价值。再进一步，对于停滞的业务，我们勉强只能给一个10倍市盈率，大概值10-20亿，两者合计，公司的合理市值吹上天也就50亿以下。
但是，比较奇怪的是，最近据说有些著名雪球投资者看到了这家公司未来巨大的价值，但具体价值是什么呢？好像他也说不清楚。当然如果要扯老龄化这些大而化之的概念，我连泡泡玛特也能给和老龄化连接起来，我认为这些都是废话。
至于说，买入的原因是这家公司股价8年都没有涨了，就更加荒唐了。这就像是说一个绝经的妇女，8年都没有生孩子，所以第9年一定会生孩子一样荒唐。
我相信逻辑，所以，我认为凡事必有其动机，因此，“事出反常必有妖”，“无事献殷勤非奸即盗”。
对于动机，我觉得表述最好的是《都挺好》里面，当脏老头倪大红准备和小保姆蔡根花结婚时，郭京飞质问他：“她看上你，她图你什么呀，图你岁数大？图你不洗澡？”
所以，我也想问，你们这些大V推荐买入这个市值只有不到50亿的公司时，到底是图个啥？
