$上证指数(SH000001)$ 化学制药板块长期低位，核心原因是“政策压价+利润被挤+市场信心弱”三重压力长期存在，并非短期情绪扰动。
1. 政策端：集采与限价持续压价
国家药品集采已进行到第十一批，仿制药价格平均降幅 50% 以上，企业“中标”只是保量，利润却被大幅压缩；同时医保谈判对创新药也压价，导致“新老产品”都缺乏提价空间，盈利模型长期下台阶 。
2. 盈利端：成本上升+研发回报慢
原料药、能源、环保合规成本逐年上涨，但终端价格被锁死，毛利率连续下滑；创新药研发周期长、失败率高，国内支付环境又限制高价，使得研发投入难以快速转化为利润，ROE 持续低于市场平均水平 。
3. 市场端：资金流出+情绪负循环
板块市盈率(TTM)一度跌至 7 倍以下，处于近十年 10% 分位以下，但“便宜”并未吸引长线资金，反而因业绩预期不断下修，主力资金连续净流出，形成“越跌越卖”的负循环 。
4. 结构端：产品同质化，缺乏爆款
大部分企业仍以仿制药、原料药为主，差异化管线不足；即便有创新药获批，也面临国谈降价、进院难、竞品多等问题，难以贡献显著增量利润，导致估值修复缺乏“催化剂” 。
5. 外部因素：疫情退潮+国际波动
疫情带来的高基数消退后，相关药品需求锐减；叠加国际融资环境收紧，部分出口型企业订单下滑、汇兑损失扩大，进一步拖累板块盈利 。
结论：只要集采压价基调不变、支付端没有实质性提价空间，化学制药板块的整体盈利预期就难以反转，资金风险偏好也难回升，估值因此长期被摁在低位。短期看政策边际缓和或带来交易性反弹，但趋势性反转需等到“创新药收入占比显著提升+集采影响出清”这一盈利拐点出现。