$蜂助手(SZ301382)$ AI融合，开启数字与智能的新篇章 网页链接

公司的投资主线有三条：

一是数字商品聚合运营的稳健现金流与平台化能力，为公司提供持续的现金流与客户基础，是“防守端”；

二是物联网连接与云终端技术在AI时代的端云一体化演进，是公司中长期增长的“进攻端”；

三是家庭AI融合网关+泛终端生态、航空互联网空中基站等新场景，有望打开新的估值维度与想象空间。

基于2024年净利润约1.3亿元、2025年市场一致预期净利润约2亿元的数据，当前市盈率（TTM/2025E）处于中高区间，对公司“高成长+新故事”已有一定反映，但尚未完全price-in端云一体化+航空互联网的长期空间。

考虑到公司持续高投入研发、现金流阶段性承压以及应收账款/预付账款偏高等因素，估值溢价需与财务质量折价对冲，整体处于“合理偏高但仍有向上弹性”的区间。

价值重估的三大关键催化剂分别是：

一是AI家庭融合网关与泛终端生态的落地与放量，依托与家居龙头的合资平台，公司推出集多种功能于一体的家庭AI融合网关，并采用“硬件+家庭会员订阅”的创新模式，若中期渗透数十万户家庭，将对数字商品与物联网板块收入形成显著增量，并提升用户粘性与跨品类变现效率；

二是航空互联网与空中基站业务商业化推进，公司与中国卫通旗下新航互联等合作，切入“空天地一体化通信”中的空中基站环节，该业务不仅可获得通信分成收入，更重要的是为公司数字商品、云终端内容在空中场景的分发提供新渠道，具备规模化复制至低空经济等更多场景的潜力；

三是云终端算力中心与端侧SoC芯片定增项目逐步落地，公司拟通过定增投入三大项目，从“软硬件+算力+服务”全链条构建AI应用一体化能力，随着算力自建、自主可控程度提升，有助于优化成本结构、增强客户锁定力度，提升云终端及AI终端业务的盈利弹性与估值想象空间。