Pinterest财报深度解析：AI购物帝国成型，国际化增长引擎全面启动

引言：解码6亿用户背后的增长故事

$Pinterest(PINS)$ 的2025年第三季度业绩超越了市场预期，其营收同比增长17%和创纪录的6亿月活跃用户等核心指标，均显示出强劲的运营势头。然而，对财报的深度剖析揭示了一场更为关键的战略转型，其成功与否是整个投资论述的核心。本文将深入解读其财务报告与业绩电话会议，为投资者揭示数据背后最重要的战略动向与增长逻辑。

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1. 战略转型成功：Pinterest已成为“AI购物助手”

Pinterest的核心身份已发生根本性转变。根据CEO Bill Ready的阐述，平台已从一个用户虽能发现灵感，却常常无法有效转化为购买行动的“橱窗购物”平台，成功转型为一个“由AI驱动、视觉优先的购物助手”。这一战略转型不仅是概念上的，更获得了核心运营数据的有力支撑。

用户规模与粘性： 全球月活跃用户数（MAU）达到6亿的历史最高点，标志着平台连续第九个季度实现创纪录的用户增长。商业意图强化： 用户参与的商业意图日益增强，第三季度导向广告主的出站点击量（outbound clicks）同比增长了40%。广告预算渗透： 平台正成功吸引效果类广告预算，对于部分全球最大的广告主而言，Pinterest已占据其总广告支出的5%至10%。

这一转型由其专有的AI模型驱动，该模型基于Pinterest独特的“品味图谱”（taste graph）进行训练。管理层声称，该模型在推荐相关内容方面的效率比领先的第三方模型高出30%，这构成了其可防御的数据优势。

CEO Bill Ready在财报会议上强调了公司的战略愿景：

“在过去几年中，我们已将Pinterest从一个用户虽能发现灵感，却往往因无法采取行动而‘商店关门’的橱窗购物平台，转变为一个由AI驱动、视觉优先的购物助手。”

近期测试推出的“Pinterest Assistant”功能，是这一AI中心化战略的下一步。它通过对话式交互，进一步优化了用户从“发现灵感”到“采取行动”的全过程，巩固了其作为智能购物工具的平台定位。

2. 国际市场：从“潜力股”到“主增长引擎”

尽管美国和加拿大（UCAN）市场依然是Pinterest的收入支柱，但其最爆炸性的增长动力现已全面转向国际市场。财报数据显示，国际市场的增长速度远超成熟的北美地区，正从过去的“潜力股”转变为拉动公司整体增长的“主引擎”。

以下关键统计数据凸显了各区域的增长差异：

营收增长 (Y/Y):

美国和加拿大: +9%欧洲: +41%世界其他地区: +66%

用户与收入占比: 国际用户占全球MAU的83%（约5亿），但仅贡献了第三季度全球收入的25%。用户基数与收入贡献之间的巨大差距，揭示了一个长期且庞大的商业化机遇。这一潜力正在被逐步释放：两年前，购物广告仅占国际市场收入的9%，而在2025年第三季度，这一比例已跃升至30%。

正如CEO Bill Ready所言，国际化变现的征程才刚刚开始：

“国际市场的商业化是我们最大、最持久的增长动力之一，而我们目前仍处于非常早期的阶段。”

3. “Performance+”广告套件：解锁中端市场与广告主预算的钥匙

Pinterest的收入增长并非偶然，其自动化广告套件“Pinterest Performance+”是关键的驱动力。该工具通过简化广告活动设置、优化投放效果，使平台对更广泛的广告主群体产生了吸引力，尤其是此前渗透率不足的中端市场和中小企业。

该广告套件的卓越表现体现在以下几个方面：

效果提升: 使用Performance+的零售广告主，其转化率提升平均高出24%。支出增长: 采用Performance+的中小广告主，其月度支出增长率比未采用者平均高出12%。产品目录渗透: Performance+套件中的ROAS Bidding功能上线仅两个季度，全球下层漏斗零售收入的22%已通过该功能进行投放。

因此，这些工具不仅是性能提升的催化剂，更是Pinterest的战略武器。它们对于战略性地捕获中端市场和中小企业（SMB）这一“长尾”广告主至关重要——该细分市场是Pinterest历史上相较于大型竞争对手明显落后的领域，代表着一个巨大的未开发机会。

4. 潜在风险：美国核心市场面临宏观压力

在为国际市场的强劲增长感到乐观的同时，投资者也必须关注管理层指出的潜在风险。作为最成熟的市场，美国和加拿大（UCAN）地区正显示出宏观经济逆风的迹象。核心的UCAN市场正面临关税带来的直接利润压力，这影响了Pinterest关键大型零售合作伙伴的广告支出。

CFO Julia Donnelly在电话会议中坦诚地指出了这一挑战：

“在第三季度，我们确实在UCAN地区面临了部分广告支出的放缓，因为大型美国零售商正在应对当前环境下与关税相关的利润率压力。”

这种审慎态度并非仅仅停留在评论层面，而是直接反映在管理层对第四季度相对保守的营收指引中。公司预计Q4营收增长14%-16%，相较于Q3实现的17%有所减速，这表明管理层预计这些宏观逆风将在短期内持续存在。对于投资者而言，这是未来需要密切监控的关键变量。

总结与展望

Pinterest第三季度的表现验证了其核心战略的成功：以AI为驱动的购物平台转型获得了用户增长和商业化参与度的双重认可，同时，国际市场的商业化 playbook 正在高效复制。然而，挑战同样清晰，即核心的美国市场面临宏观经济压力。展望未来，关键问题在于：Pinterest快速的国际化扩张和不断深化的AI整合，能否产生足够的增长动能，以对冲其最成熟市场可能出现的疲软？

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投资免责声明

本文章仅供参考，所有信息均基于公开的财务报告和财报电话会议纪要。本文不构成任何投资建议。在做出任何投资决策前，请读者进行独立研究或咨询专业的财务顾问。