D-Wave Q3财报深度解析：巨额亏损下的四大“反常识”亮点

引言：揭开财报的“面纱”

初看D-Wave Quantum Inc. ($D-Wave Quantum(QBTS)$ ) 2025年第三季度的财报，一个数字足以让任何投资者心头一紧：高达1.4亿美元的净亏损。在竞争激烈的量子计算赛道，如此庞大的亏损数字通常预示着严峻的挑战。然而，在这份看似令人担忧的财报背后，是否隐藏着一个截然不同的故事？

深入分析后，我们发现这份财报非但不是警钟，反而揭示了公司强劲的商业势头和日益巩固的技术领导力。本文将为您深度剖析四个最令人惊讶、最具影响力的“反常识”关键要点，帮助您拨开财务数据的迷雾，看清D-Wave的真实状况。

1. “反常识”的亏损：一项由实力驱动的非现金支出

要点一：巨额亏损实为股价上涨的“甜蜜烦恼”

财报中最具误导性的项目，莫过于这1.4亿美元的净亏损。仔细审阅其构成就会发现，其中有高达1.219亿美元是一项名为“权证负债公允价值变动”的非现金支出。

这项支出的本质极具反常识性：它并非源于经营不善或成本失控，恰恰相反，它是由公司股价和公开交易权证（Public Warrants）价格的大幅上涨所导致的。根据会计准则，当公司发行的权证价值上升时，其在账面上的负债也随之增加，从而在损益表中体现为一笔“亏损”。然而，从商业逻辑上看，这恰恰反映了市场对公司前景的强烈信心和价值的高度认可。

与这项会计处理带来的“账面亏损”形成鲜明对比的是公司强大的现金状况：

截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物高达 8.362亿美元，而去年同期仅为2930万美元。仅在第三季度，公司通过行使权证就获得了 3990万美元 的现金收益。财报发布后，公司继续通过行使权证获得 2130万美元 的额外现金。

对于投资者而言，理解这种会计处理至关重要。它清晰地表明，表面的“巨额亏损”实际上是公司价值提升的一个副产品，是市场信心的直接体现。

2. 加速的商业化：从“纸上谈兵”到“真金白银”

要点二：商业合同激增，“只做研发”的时代已成过去

长期以来，量子计算行业给外界的印象是停留在研发阶段。然而，D-Wave的Q3财报展示了其商业化进程正在实实在在地加速。最引人注目的成就是与意大利Q-Alliance签订的价值1000万欧元的合同，该合同将为意大利的一个新量子中心提供Advantage2™系统50%的五年使用权，并附带完整的系统购买选项。

正如公司CEO Alan Baratz在财报电话会议中所强调的：

“当其他量子公司告诉投资者销售并不重要时，我们不敢苟同。销售和客户成功是业务增长、推动股东价值在短期和长期内实现的关键。我们的市场地位使我们能够直接从客户那里学习，并迅速改进我们的系统以满足他们的需求。”

除了这份里程碑式的合同，D-Wave在第三季度新增和续约了一系列重要客户，进一步证明了其商业吸引力：

一家美国大型国际航空公司美国最大的纯半导体代工厂SkyWater日本烟草公司（Japan Tobacco）的制药部门土耳其领先银行之一Yapı Kredi一家韩国量子计算公司

此外，公司与巴斯夫（BASF）和北威尔士警方的成功概念验证（Proof-of-Concept）项目，分别展示了其技术在优化制造业工作流程和公共安全资源部署方面的实际应用价值，标志着D-Wave的技术正从实验室走向真实的商业和公共服务场景。

3. 自信的技术宣言：D-Wave的“王者姿态”

要点三：技术领导地位明确，CEO言辞尽显锋芒

D-Wave在财报沟通中高调宣称，其Advantage2™系统是世界上唯一在有用的、真实世界问题上展示了“量子优越性”（Quantum Supremacy）的量子计算机，其研究成果已发表在权威科学期刊上。这种自信不仅仅是市场宣传，更体现在管理层毫不掩饰的锋芒中。

CEO Alan Baratz在财报电话会议上对竞争对手和行业质疑者发出了强硬的回应：

“让我明确一点。任何将量子退火描述为‘不是真正的量子计算’的人，要么是智力上无法理解物理学和科学，要么是选择把头埋在沙子里，因为他们担心竞争威胁……让我们扪心自问：哪些系统是真材实料，哪些是玩具？而且还是嘈杂的玩具？只有D-Wave是真材实料。”

这种罕见的强硬言论，反映了D-Wave对其技术护城河的极度自信。公司是唯一一家同时开发退火（annealing）和门模型（gate-model）两种量子计算机的公司。近期，公司已完成其门模型技术路径中fluxonium量子比特芯片和超导控制芯片的制造，展示了其双轨发展战略的稳步推进。

Baratz进一步强调，超导技术因其更快的门速度和可利用现有半导体制造生态系统的巨大优势，将最终在量子计算的长期竞争中胜出。

4. 强劲的前瞻指标：预示未来的收入增长

要点四：订单积压强劲，未来增长可期

如果说当期收入反映了公司的现状，那么预订量（Bookings）则是预示未来的关键指标。D-Wave在这一指标上表现尤为出色：在第三季度结束后，公司仅在第四季度至今就获得了超过 1200万美元 的新增预订，其中就包含了前文提到的意大利1000万欧元大单。

CFO John Markovich在电话会议中指出，公司的销售渠道中平均交易规模正在增大。尽管这些更复杂的大型交易需要更长的成交时间，但它们预示着未来收入的巨大潜力。

除了前瞻性的预订数据，公司第三季度的核心财务指标也呈现出强劲的增长势头，为未来的发展奠定了坚实基础。

收入和毛利润的翻倍增长，以及毛利率的显著提升，清晰地展示了公司业务的健康发展轨迹。

结论：拨云见日，投资者的思考

通过对D-Wave Q3财报的深度剖析，一个与表面数据截然不同的画面浮现出来。本文揭示的四个核心观点——具有误导性的巨额亏损、实实在在加速的商业化进程、公司在技术上展现出的极大自信，以及强劲预订量为未来收入增长提供的有力支撑——共同构成了一幅更为完整和积极的公司发展图景。

对于关注量子计算领域的投资者而言，一个问题油然而生：手握超过8亿美元的现金储备，商业合同不断落地，技术主张咄咄逼人，D-Wave是否正处在将技术优势转化为持续财务表现的爆发前夜？

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本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应基于个人判断进行决策。