$嘉澳环保(SH603822)$ 再来说说saf，今年saf涨价了60%多。saf也是我去年底关注的一个方向，是一个从0-1的方向，只是选择了鹏鹞环保(SZ300664)作为观察标的有点失误，鹏鹞虽然也是100万远期产能，但是管理层明显是判断失误，产能投放远不及嘉澳环保，导致股价表现远远落后。

saf是生物航煤，主要目的是为了减少碳排放，现在的航空煤油主要是化石燃料，相当于固化在地底碳元素排放到大气中，而生物航煤，由于植物的光合作用，碳来源于空气，排放回空气，实际并没有新增。主要是欧洲为代表的国家在推，哪怕是现在saf比化石航空煤油贵3-4倍，依然制定了长期的推进计划。

现在能大规模生产的技术路线，主要是两个，一个是废弃植物油uco，一个绿色甲醇路线，由于绿色甲醇路线成本比较高（绿色甲醇不便宜，收率低，单位saf使用的甲醇量高，感兴趣的自己研究），所以现在主要产能依然集中在uco路线上。

我们现在看看saf过去一年的价格走势

再来简单看一眼saf的毛利，假设2850美元的价格，实际到不了，最近3季度说明会管理层披露目前国内fob价格2500美元。

我们再来看一眼，saf的需求情况，saf的需求基本上各国强制在推，主要以欧洲为主：

我们再看看saf产能供给情况：

短期从需求看，供给和需求相匹配，涨价主要是一个成本要求，现在单吨3~5千的毛利能刺激相当一部分产能投产。

我们再来看未来几年的需求变化，我们看到需求到2028年会有一个相当大的增量，但是明年增量比较小，主要是新加坡+香港，大概在10万吨以内，所以明年saf的价格能否维持一个高毛利有一定不确定性。

综述一下：

未来几年强制+高速增长的需求，未来很美好，短期有波动。可以看到大部分路线都是uco的产能，而uco的供给实际是不足的，但是是不是意味着uco能涨到天上去，当然不是，成品大豆油就是其天花板，一旦uco价格高于成品油，就会有大量的食品加工企业产生大量的uco,甚至专门用来套利的都会有。因为需求是政策推动的，需求量是确定的，所以不会像周期股，市场参与者对需求是不清楚的，导致大量的过剩产能建设，saf的产能很可能是有计划的投放的。最后点评一下几个公司：

1. $山高环能(SZ000803)$ uco涨价，短期股价可能大幅上涨，但是基本面uco涨不到天上去，另外产能不到10万吨（确切的说是回收能力），国内主要saf生产厂商，比如嘉澳，鹏鹞环保都有自己的回收公司，不是特别看好。

2. 嘉澳环保(SH603822) 产能投放最快，出口配额最高，远期100万吨的规划，37万吨产能已投产，此前只是按成本定价，实际是错误估值了，未来做到吨均2千利润，年均20亿利润是很正常的，估值200到400亿都是正常估值，实际从3季报也可以看出，单季度营业利润增加了1.5亿。

3.鹏鹞环保(SZ300664) 最大的问题产能投放不足，远期100万产能，管理层战略失误，10万吨产能今年没生产多少，如果如期投放，现在也是低估。