宏景科技投资者交流会议纪要
会议时间：2025年12月15日
与会人员：宏景科技董事会秘书张铁建、兴业证券计算机团队等投资者
一、业务发展历程与核心优势
宏景科技自2013年起开始参与高性能计算（HPC）集群项目，为高校、科研院所及国家实验室提供计算系统集成服务。2016年，公司承接中山大学眼科中心虹膜识别人工智能项目，采用HPC+GPU的异构计算架构，使用英伟达泰坦X卡，积累了早期算力业务经验。
公司算力业务收入呈现快速增长态势：2023年算力相关收入约1.15亿元，2024年提升至约4.89亿元，2025年前三季度累计实现营业收入约15.5亿元，算力业务已成为公司最核心的增长引擎。
二、当前业务进展与项目交付情况
1. 主要算力项目进展
H800算力集群项目：为公司首批大规模算力租赁项目，合同期限三年，整体合同金额约13亿元，目前已稳定运行并持续计费。
H100与H200项目：宁夏移动H100项目已进入稳定计费阶段；H200万卡项目自9月起陆续完成验收，11月中旬开始全面计费。
B卡万卡级项目：于2025年新签，预计2026年一季度完成上架测试，二季度通过客户验收并进入正式计费阶段。
2. 项目交付节奏与业绩体现
2025年前三季度盈利能力尚未完全体现的主要原因在于部分万卡项目处于建设或验收阶段。随着H200项目在11月中旬全面计费，以及B卡项目的逐步交付，预计四季度起盈利能力将显著提升。
三、商业模式与资金安排
1. 合作模式创新
针对算力业务"重资产、长周期"的特点，公司创新性地引入国企合作伙伴，采用"合作方出资购置设备、公司负责运营"的模式。例如，2025年7月与山东铁路投资旗下公司达成战略合作，由合作方提供资金购买设备并租赁给公司，公司再形成算力租给客户。
2. 盈利能力目标
当前H800及H200项目净利率约为15%；B卡项目因性能提升和定价优势，净利率有望高于现有水平。公司管理层明确表示，算力租赁业务的长期目标是将净利率稳定在15%以上。
四、海外布局与发展战略
1. 海外业务进展
公司自2025年起加快海外算力布局，重点区域包括中东（沙特）及东南亚（新加坡、马来西亚）。2025年三季度已在新加坡落地小几千万的合同，并与泰国方正集团、香港新华集团等当地产业集团建立合作关系。
2. 海外业务模式
海外项目采用"先锁定数据中心资源、再对接客户需求"的模式推进，通过与当地产业集团、数据中心运营商合作，降低前期投入和合规风险。海外项目整体体量不弱于国内，但受制于数据中心建设周期和审批流程，项目释放节奏相对较慢，预计2026年逐步体现规模。
五、传统业务安排与战略调整
对于智慧城市等传统业务，公司采取"稳存量、控增量、重回款"的经营策略。具体措施包括：
加快历史应收账款回收，改善现金流质量；对新增项目严格筛选客户和付款条件（要求预付款达到40%以上），优先承接行业标杆项目；
探索算力能力与医疗、科研等行业应用相结合，为传统业务赋予新的增长空间。
六、行业趋势与未来规划
1. 行业趋势判断
公司认为，未来一至两年算力需求仍将主要集中在大模型训练侧，推理侧需求将随着应用落地逐步增长，但短期内难以替代万卡级训练需求。高性能算力资源在未来较长时间内仍将保持稀缺状态。
2. 公司未来规划
短期目标：聚焦在手订单交付，2025年合同签订目标为100亿元，预计可实现15%的净利润率。
中长期布局：已开始探索算力池化和资源调度平台建设，未来将根据行业应用成熟度逐步拓展多行业算力服务。同时，公司积极推动大模型与智能体融合，研发园区多智能体平台、农业多智能体、文旅多智能体等应用 。
七、风险提示与应对措施
供应链风险：通过长期协议+现货锁定方式保障供应链韧性，对存量项目影响有限。
技术迭代风险：已提前布局液冷等相关运维和技术储备，紧跟技术发展趋势。
资金压力：通过项目分期回款、国企合作模式缓解资金压力，现金流可控。