低市值公司研究储备：金雷股份（仅作记录，不做推荐）

金雷股份是风电产业链里主轴供应的全球龙头。在高兆W的国际高端市场里市占率60%，几乎处于半垄断状态。但是行业细分领域规模很小，在产业链比较下游的位置，市场关注度非常低。在很多研究风电领域的研究文章里甚至都不提主轴这几家上市公司。这个股票股东数量也很少。

这个细分领域挺有意思的，在国际市场上金雷股份和通裕重工两家公司占全球50%的市场，金雷一家就占有30%。但是反而国内市场因为种种原因，市场集中度很低，国产替代率也不高。主轴现在一般有铸造和锻造两种技术路径，铸造性能差但是成本低，锻造成本高但是性能好、使用寿命长。通裕重工就是属于铸造能力强，锻造能力一般，他主要是中端市场为主。不过现在铸造有成本优势，在中低端市场也有锻造改铸造的趋势。

1.金雷股份技术壁垒很高，主要在于12MW以上的主轴锻造。他的技术链条很完善，从钢材锻造 - 1.5万吨液压机的整合装机 - 主轴锻造技术都有自己很强的技术壁垒，而且在全球都属于最顶尖的技术水平。目前他和国际上的风电整机制造龙头企业都是长期合作关系，相当于供应链上的强绑定关系。26MW的主轴较大概率明年就能量产，预计比其他国际一线的竞争对手要早1年以上。

2.目前粗浅看下来风电领域在中国和欧盟地区未来几年应该会有一个比较长的景气周期，这一点待验证。装机量每年会较大幅度的上升。一个是因为政策上支持，规划未来几年的风电建设规模在扩大。另外一个风电行业由于特殊性，其实立项的时候就基本可以根据现金流折现计算出项目的IRR了，现在因为风电技术的进步，风电的性价比在提高。

3.国际市场：他在欧盟的订单量随着欧盟风电项目的装机规模上升应该会快速上涨，其实今年一季度已经开始了。而且今年的订单量应该已经确定了，业绩具有确定性。2月份答投资者问的时候说国外订单已经谈完，国内订单符合公司预期。

4.国内市场：由于市场内卷比较严重，很多都是偏低端的。还有地方保护主义，政府倾向于让本地的企业中标，导致金雷股份战略性放弃国内低端市场。不过国内装机量增长肯定也会一定程度上受益。

粗略判断今年净利润可能能到4亿，那么如果叠加整个风电行业炒作有可能有1倍以下的涨幅。这个有待于观察风电行业股票整体趋势如何。

唯一有个风险就是欧洲风电项目并网会不会不及预期。欧洲的电路电网如果要并网需要大规模更新，如果不更新满足不了新增风电的项目的运行需求。这个问题不解决会拖累风电项目进度。现在并网是要排队，这个问题比较重要。

总结

目前只是粗略研究，放入股票池继续观察。如果未来几年风电行业进入高度景气可能有好的机会。

优点：技术壁垒很高，今年业绩确定性高，目前来看买入比较安全

缺点：市场关注度低，而且长期对于这种下游厂商的定价有价格歧视。历史上估值也不会太高。今年的涨幅可能有限。全球的贸易保护主义可能一定程度上会影响毛利率。欧盟自己政策上也是鼓励要发展自己的产业链。这个长期来看不知道会有多大程度影响。