每日浅认识 移远通信
核心结论速览：移远通信以模组+天线为基本盘（占比99.32%），全球市占率约37%-40% ；2025年前三季度毛利率17.71%、净利率4.07% ；高利润引擎是车载、卫星、AI智能模组，2024-2025年增速普遍80%+ ；同行对比中规模领先、高端化提速，但毛利率低于美格智能等定制化厂商 。
一、产品结构与收入占比
- 核心构成：模组+天线99.32%，其他0.68%（2025半年报） 。
- 细分占比（口径：行业估算）：
- 5G模组：收入占比40%+，增长主力 。
- LTE（4G）模组：基本盘，占比约25%-30%。
- 车载模组：2024年占比约20%，2025年预计25%+，出货量同比+80%。
- 智能/AI模组：占比约10%-15%，毛利率30%+ 。
- 卫星模组：当前占比3%-5%，2026年目标8%-10%，毛利率40%+ 。
- 其他（短距/天线/ODM）：合计约5%-10% 。
二、利润率与盈利质量
- 综合盈利：2025前三季度毛利率17.71%、净利率4.07%，净利率同比+1.45pct。
- 分业务毛利：
- 卫星模组：40%-50%，AG350N/BG95-S5等主力款 。
- AI智能模组：28%-32%，如高通QCS8550算力模组 。
- 车载模组：25%+（5G-A/智能座舱高端款），2024出货量+80%。
- 传统蜂窝（4G/2G/NB-IoT）：15%-20%，薄利多销、走量为主。
- 费用与效率：2025前三季度期间费用率13.14%（同比-1.73pct）；研发费用13.94亿元（占营收7.8%），支撑高端化 。
三、增长点与高利润部分增长
- 核心增长点（按优先级）：
1. 车载模组：智能网联渗透+5G-A融合，获比亚迪、特斯拉等订单，2025年增速或100%+，占比目标25%+ 。
2. 卫星通信模组：绑定中国星网/银河航天，2026年出货目标200万片+，营收占比冲8%-10%。
3. AIoT智能模组：“模组+大模型+算法+平台”方案，机器人/AR/智能零售落地，毛利率30%+ 。
4. 海外扩张：2025上半年境外收入占比54.5%，毛利率18.2%（高于境内16.97%）。
5. 5G-RedCap：成本降60%，打开工业/智慧城市增量。
- 高利润业务增长（2024-2025）：
- 车载模组：出货量+80%，收入占比10%→20%→25%+ 。
- 卫星模组：收入+200%+，2025年营收10亿元，2026年放量 20亿+
- AI智能模组：收入+100%+，2025年占比15%-20%。
- 规模与份额：移远营收约为广和通的3倍，是行业第二名到第五名总和的1.2倍，龙头效应显著。
- 盈利与结构：移远毛利率低于美格智能（定制化），高于广和通；净利率受益规模效应与费用管控，2025年显著回升 。
- 增长动能：移远车载+卫星+AI三引擎协同，广和通侧重PC/车载，美格智能深耕AI高算力，中国移动凭渠道快速起量 。
五、关键风险与展望
- 风险：芯片成本波动（占生产成本60%+）、价格战挤压毛利、运营商自研模组冲击 。
- 展望：高端化（车载/卫星/AI）提升毛利，2026年卫星模组占比至8%-10%、AI业务占比至15%-20%，带动整体毛利率向20%靠近 。