巴维周刊：到鱼多的地方去钓鱼（34）

鱼多的地方好钓鱼，鱼多鱼大，好开心呀！

充满大智慧的芒格，谈到：要到鱼多的地方去钓鱼。确实是这样的，鱼多的地方，是比较容易钓到鱼，买股票也是这样的，要到足够便宜的市场去买股票，这样投资回报率就要大很多。

股市市场上市的公司非常多，我们需要全球化视野，重点聚焦在中国市场和美国市场，因为两个市场占据全球80%市场份额。中国大陆总市值10万亿美金，就是5232只股票，中国香港总市值5万亿美金，就是3057只，美国总市值为65万亿，上市公司有6062只，合计为14351只股票，中美两国占据全球市场80%。那么，我们如何在这14351只股票中，选择最佳品种进行投资呢？

那么，我们第一步，就是通过机械法和人性法进行海选，选出全球最便宜的市场，这个一定要足够便宜（例如2024年初寻找的香港市场），并在该市场中，确定未来有着巨大发展潜力的行业（例如2024年年初从政策、技术、产业、市场等多维度确定创新药就是2015年的新能源汽车产业，或者类似于美国1993年的创新药行业）。

一 运用机械法选股

运用一个或者几个变量对股票进行分级，而后构筑投资组合。结果显示那些价值级别高的股票投资组合，整体跑赢市场，也能够跑赢魅力组合。我们可以看看依据那些变量进行分级：

（1）基础变量：依据公司的业绩。我们看看指标要资产增长率、销售增长率、净利润增长率、每股利润增长率、净资产收益率及总资产收益率等指标，其中很多分析依据净资产收益率进行排名。记得2023年，我们对银行进行选择，但是苏州银行和重庆银行的净资产收益率分别为12%和10%，我们重点投资了重庆银行（H），也兼顾了苏州银行，结果持有16个月，重庆银行投资回报率超过110%，而苏州银行只有不到40%，那么这是为什么呢？我们需要思考。

（2）价格变量：股票价格变化作为唯一的依据。利用技术指标的相对优势，选择股票相对其他股票要强势的股票进行投资，把上一年表现最好的股票构筑成投资组合。这种选择确实带来回报，并从1952年到1994年年间，其表现持续领先市场3.70%，这是非常了不起的事情。当然，这些告诉你，抛售跑输的股票，让跑赢的股票继续跑，也就是让利润奔跑。还有该策略连续到第三年，就会出现问题，因为动能不可能永远保持强势，需要修整。

（3）综合变量：把价格同公司的基本面连续起来的变量。一般情况，我们就是把市盈率、市净率、市销率、股价同现金流量的比较，还有研发投入同股票市值比较等等。例如，我们研究创新药，主要参考指标，创新药销售额对总市值比（当年）、未来峰值对总市值比（未来5年）、研发投入对总市值比等。近期，我们比较20-30年创新药企业，以创新药销售额对总市值比，发现先声药业很有优势。

二 利用人性法选股

我们去那里没人关注的市场和板块，这些板块因为一些特殊原因，令人失望、受人践踏的板块。一般是那些连续暴跌三年或者四年的板块，在饭局上一说，大家就是摇头。

中国创新药，因为2020年的新冠肺炎疫情，把泡沫推动历史性高度，随便一个故事，就是300-500亿的估值，如果故事比较诱人，那么就是1000-2000亿估值，记得2020年年底的云顶新耀和再鼎医药就是这样的情况。这样的股票还有一大批公司。

随着美国加息的快速推进，还有中国集中采购和医药反F的加快推进，创新药连续暴跌，特别是香港18A公司，很多公司的总市值比净现金（现金及现金等价物-公司的全部负债）还有小很多，例如云顶新耀、歌礼制药、和铂医药等等。

进入2024年，这些影响创新药估值的因素开始好转。先是2024年7月份，中央政府出台政策，全产业链扶持创新药的发展（类似于2015年2月份的新能源汽车产业链政策），打通各个环节为创新药发展服务；其次就是美国开始降息，并大家预期是美国进入了降息周期，市场环境非常有利于创新药发展；最后就是2024年10月份，集中采购政策出台，非常有利于创新药！当然，这个时候仍然还有很多人不相信中国创新药，这个时候是无法强求的。

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